吉祥航空发展历程 、股权结构、经营特征及收益分析

公司实行双品牌双枢纽发展战略，目前共设“两主两辅”运营基地。

1.中国首批民营航司，双品牌驱动高成长

1.1首批成立民营航司，上市后迎快速发展期

吉祥航空由均瑶集团筹建，其前身可追溯至上世纪由王均瑶先生创办的温州天龙包机有限公司。2005年是中国民营航空发展元年， 当年6月经民航局批准，均瑶集团正式成立东部快线航空有限公司（吉祥航空前身），成为我国首批民营航司之一，并于2006年 9月实现首航。2014年，公司筹建九元航空开拓低成本市场，成为首家双品牌运营的民营航司。2015年吉祥航空正式登陆A股，募资7.6亿元。 2018年10月，通过引进首架宽体客机波音787，公司首开民营航司运营宽体客机的先河。经过上市八年来的稳健发展，吉祥航空 （含九元航空）机队规模已从2014年末的45架增长至2023年5月的113架。

1.2均瑶集团为控股股东，与中国东航战略交叉持股

均瑶集团为公司控股股东，截至1Q2023，其直接持股比例达46.11%，公司董事长王均金为实控人。2018年吉祥航空与东方航空通过定增实现交叉持股，并于2019年签署战略合作协议，双方正式步入“股权+业务”合作新时代。截至 2023年4月20日，东航集团全资子公司东航产投对吉祥航空持股比例达13.32%，为公司第二大股东，吉祥航空及其母子公司合计对东 方航空持股比例达6.84%。公司通过吉祥航空+九元航空双品牌，全方位布局全服务、低成本两大赛道，在中国民航市场进行差异化竞争。其中，吉祥航空 采用全服务模式，提供高性价比服务，主要面向中高端商旅出行客群。九元航空采用低成本模式，以“最优成本结构”为经营理 念，聚焦价格敏感的旅客群体。

2.坐拥沪广优质枢纽，实现航网高品质发展

2.1机队：年轻机龄+统一机型，助力最优成本结构

公司奉行年轻机队与统一机型经营理念。从机型看，吉祥航空品牌旗下只运营窄体机A320和宽体机B787两款机型，九元航空品 牌旗下则采用单一B737机型。截至2022年年报，公司平均机龄为6.3年，远低于三大航。年轻的机队有助于保持低故障率和高出 勤率，从而助力公司提升机队运营效率，降低飞机维护成本，实现最优燃油成本。

2.2枢纽：吉祥航空品牌建立一主两辅枢纽，九元航空品牌深耕广州主基地

公司实行双品牌双枢纽发展战略，目前共设“两主两辅”运营基地。吉祥航空品牌(HO)围绕上海两场打造主基地航司，并建设南 京辅基地强化公司在长三角市场影响力、2022年新设成都辅基地构建成渝市场干线通道。九元航空品牌(AQ)则以广州白云机场 为主运营基地，是除南航外唯一以广州为主基地的主要航司。

2.3航网：吉祥航空品牌立足高价值航线，2019年上海两场贡献约6成客流

从结构上看，吉祥航空品牌国内航网明显 收束于上海、南京等基地枢纽，国际航网 触达欧洲、日韩、东南亚等市场。2019年吉祥航空品牌旅客运输量达1724.1 万人次，上海两场旅客运输量达1102.87 万人次，占比64.0%。2023夏秋航季吉祥 航空品牌在上海两场国内客运航。九元航空品牌国内航网以广州白云、贵阳 龙洞堡两大机场为轴向外辐射，境外航线 集中东南亚区域。2023年夏秋航迹，九元航空品牌在主基地 广州白云机场国内客运航班时刻占比由 2019夏秋的2.57%提升至2022冬春的 3.13%，主基地优质时刻增长显著。

2.4国内航线：疫情以来一类互飞占比稳中有升，九元航空实现零的突破

疫情期间公司继续深化在收益品质最高的一类互飞航线上的布局，2023夏秋吉祥航空品牌一类互飞航线时刻量占自身国内时刻总 量比重提升至8%，相较2019夏秋提升3pcts。九元航空品牌在一类互飞市场上实现了零的突破，2023夏秋航季一类互飞航线时刻 量占自身时刻总量比重提升至3%。疫情前公司运力投放以国内航线为主，国际航线运力投放占比低于其他上市公司。2019年冬春航季，吉祥航空（含九元航空）地区及 国际航线周度航班量579个，占比自身总时刻量为15.2%。以2019年地区及国际ASK占自身运力结构上看：国航41.7% > 东航36.5% > 春秋35.9% > 南航31.6% > 吉祥航空18.4%。以2019年地区及国际RPK占自身运力结构上看：国航40.7% > 东航35.6% > 春秋 34.8% > 南航31.5% > 吉祥航空17.1%。

3.收益能力紧跟大航，成本管控接近春秋

3.1运营成绩优异，盈利能力领先

受益优异的收益管理和成本管控能力，公司维持了行业领先的毛利率，2015-2019年公司年均毛利率达19.53%，较国航/南航/ 东航/春秋分别领先0.19pcts/5.72pcts/6.04pcts/6.30pcts。叠加精细化管理下较低的费用水平，公司净利率水平同样行业领先，2015-2019年公司年均净利率达10.15%，领先三大航均值 5.23pcts，仅落后春秋航空2.46pcts。

3.2定位高性价比服务，收益管理紧跟大航

公司采用差异化的竞争策略，吉祥航空以略低于大航的价格参与市场竞争，通过为客户提供超出票价水平预期的高性价比服务赢 得客户的认可和市场份额，从而使得座公里收益长期紧跟三大航，其中2019年RASK为0.40元，较国航/东航/南航分别低 7.80%/2.24%/0.89%。

3.3奉行最优成本结构，单位成本接近春秋

在成本管控方面，公司奉行最优成本结构理念，通过年轻机队统一机型、精细规划专业运营、专注核心业务精简人员规模等方式， 使公司CASK、扣油CASK长期保持行业领先水平。2015-2019年平均CASK和扣油CASK分别为0.321元、0.226元，低于同期三 大航均值19.59%、19.95%，单位成本管控能力接近低成本航空龙头春秋航空。航油成本作为公司第一大成本，长期占比在三成左右。 2019年航油成本、人工成本、租赁折旧费用、起降服务费、维修费用分别占 比30%、19%、18%、16%、 6%。尽管燃油成本受油价波动敏感性较高，但受益公司整体机龄较小，飞机成新率高，而新飞机均采用最新航空技术，性能加持下燃油控 制能力较强。同时公司通过精确测算航油搭载，以实现最优的燃油成本控制。2015-2019年公司平均单位ASK航油成本为0.095元， 领先三大航均值0.02元。