吉祥航空研究报告：厚积薄发，效率改善与行业景气共振.pdf

上传者：y****
时间：2023/11/07
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吉祥航空研究报告：厚积薄发，效率改善与行业景气共振。我国民航出行需求韧性不可小视，2023 民航复苏之年春节假期/五一假期/ 暑运/中秋国庆假期整体旅客发送量分别恢复至 19 年同期的 72%/104% /107%/113%，接连打消市场对于需求能否在中长期维持较快增长的疑虑，我们认为伴随国际航线恢复，将逐步兑现内生需求增长。同时供给侧由于上游制造商产能受限，以及航司飞机引进意愿降低，我国机队增速明显放缓，并在中期有望延续。我们测算 24 年民航客运机队相比 19 年末增长 19.3%，期间 CAGR 仅为 3.6%。另外经济舱全票价放松管制或将更好地发挥供需结构改善的效果，行业收益水平有望提升，进入景气向上周期。

双品牌覆盖多层民航市场，资源使用效率改善与行业上行周期共振

公司通过双品牌、双枢纽运营模式，覆盖多层民航市场，发展路径清晰，复苏阶段更快实现经营修复，3Q23 公司归母净利润创单季度历史新高。中长期来看，宽体机 B787 机队及洲际航线逐步培育，有望更为有效的利用基地优质时刻资源。同时过去三年公司优质时刻资源得到改善，自身国内航网中一线互飞航线时刻占比由 2019 年冬春航季的 5.5%提升至 2023 年同期的 8.0%。我们认为公司资源改善有望带来整体经营效率提升，在行业上行周期获得更为明显的收益水平和利润释放。