永贵电器轨交业务布局进展分析

轨交业务高盈利且仍有上升空间。

1、轨交业务空间稳中有升与竞争格局的稳定

国内新增需求—铁路投资仍然具备上升空间：2020 年 8 月国家铁路集团发布《新时代交通强国铁路先行规 划纲要》，纲要提出到 2035 年建成现代化铁路网，全国铁路网 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右。20 万人口以上城市实现铁路覆盖，其中 50 万人口以上城市高铁通达。据国家统计局，到 2020 年，我国高铁营 业里程为 37929 公，仍有 80%以上增长空间。截止到 2021 年，全国铁路营业里程为 15.07 万公里。

2023 年疫情影响将逐步削弱，铁路投资有望复苏：2020-2021 年受疫情影响，铁路投资增速放缓，我国铁 路固定资产投资规模 2021 年为 7489 亿元，下降 4.2%，延续 2020 年的下降趋势。2021 年高铁投产新线规 模为 2168 亿元，下降 14%，降幅较 2020 年收窄。城市轨道交通上，2021 年在建轨道交通城市数量为 48个，在建轨道交通长度 5172.3 公里，增长 1.5%；2021 年中国中车实现动车组销量 1292 辆，下降 31.9%， 城轨地铁 8045 辆，下降 15.7%。新增订单 2021 年为 2210 亿元，下降 8.7%，降幅收窄。

国外需求的突破补充新增需求：中国铁路国际影响力不断提升，中国成为全球铁路科技创新高地，我国铁路 走出去的产业链和价值链向中高端聚集。据中国中车 2021 年报，中国中车成功突破卢森堡、希腊、科特迪 瓦三个新市场。斩获阿联酋、巴基斯坦、澳大利亚、新西兰、荷兰、几内亚、智利、阿根廷等国家和地区新 订单。获得中老铁路集中动力动车组增购订单。2020-2021 年在全球疫情背景下，中国中车新增国际订单分 别为 421、350 亿元。

维修保养后市场需求增长：我国铁路机车、客车、动车组保有量不断增加，2021 年铁路机车保有量 21700 辆，铁路客车 78000 辆，动车组（按组计）4153 组。随着运营年份的增加，维保市场逐渐增加。据中国中 车 2021 年报，公司 2021 年铁路装备业务实现营收 906.85 亿元，其中铁路装备修理改装业务收入 340.00 亿元，占比 37.5%，修理改造业务较 2020 年增长 6.5%，占比提升 2.2pct。

轨交连接器稳定的市场格局：我国轨交连接器需要通过中铁铁路产品认证中心（CRCC）的认证和铁道部相 关部门对零部件供应资质的审核才能进入其配套体系。因此，高技术门槛，产品认证和审查机制促成了目前 轨交领域连接器稳定的市场格局。据 CRCC 官网，连接器产品获得认可的公司有深圳市中车业成实业有限公 司、永贵电器股份有限公司、南京康尼科技实业有限公司、四川华丰科技股份有限公司。

2、公司在轨交业务上的竞争力

收入规模超过主要国内竞争对手：公司轨交连接器规模领先国内竞争对手，由于缺乏最新的官方数据，据公 司 2012 年招股书，2010 年公司在铁路机车连接器市占率为 22%，排名第二；城轨车辆连接器市占率为 32%， 排名第一；铁路客车连接器市占率 28%，排名第一；动车组连接器市占率 7%，排名第五。

随着动车组产业链国产替代进程的推进，公司连接器业务从 2015 年 2.29 亿，增长至 2019 年的 4.72 亿元 （2020 年业务口径变化，不可比），复合增速 19.8%。国内竞争对手中，华丰科技业务集中在防务和通讯领 域连接器上，2021 年华丰科技的工业连接器（涵盖轨交、新能源汽车等领域）收入贡献为 1.41 亿元。南京 康尼科技实业有限公司的控股公司为康尼机电（603111.SH），主业为轨交门系统，其披露的合并报表业务中， 2021 年连接器业务（轨交、新能源汽车等）收入为 5578.9 万元。两者在该轨交连接器规模上均低于永贵。

高毛利率：公司轨道交通连接器毛利率维持较高水平，2022H1 公司轨道交通及工业板块毛利率为 40.8%。 2020-2022H1 轨道交通业务毛利率的下降，除了与行业增速放缓有关外，也与公司新的轨交产品占比提升有 关，门系统、贯通道等占比的增加拉低了毛利率。 产品线的不断丰富：公司基于轨交行业不断扩充产品线，逐渐开拓了门系统、减振器、贯通道、计轴信号系 统、受电弓、蓄电池箱等新的产品，2021 年车辆门、贯通道、计轴系统等新产品经过持续技术积累和不断创 新迅速抢占市场，迎来业绩持续释放，新产品共实现收入 24,806.53 万元，较去年同期增长 33.38%，占轨 交与工业板块收入比重为 36.6%。