永贵电器发展历程、主营业务、股权结构及营收分析

永贵电器是国内连接器行业龙头企业之一。

1、立足轨道交通连接器，实现多行业和产品扩展

永贵电器创始于 1973 年，起家于轨道交通连接器，1979 年成功研制了中国第一 套铁路机冷车连接器，1997 年成为铁路连接器定点生产企业，步入 21 世纪后先后切入 地铁、动车组连接器市场，成为了在轨交连接器领域具有强竞争力的龙头企业。目前 公司已形成了轨道交通、车载与能源信息、军工与航空航天三大业务板块。2022 年公 司的拳头产品液冷超充枪率先在国内开始量产供货，有望为公司打开第二成长曲线。

1、公司在轨交连接器领域竞争优势明显，为公司提供营收和利润的坚实基础。 公司在轨交连接器领域入局较早，技术积淀深厚，产品品类丰富。轨交连接器客户产 品验证周期长，可靠性要求高，利润水平较高，2022 年上半年毛利率为 40.8%。截至 2021 年公司轨交连接器业务营收连续 6 年稳步攀升，2022 年上半年轨交业务营收占比 为 51.7%。 2、新能源车连接器 2021 年开始重回增长轨道，业绩增速亮眼。2018 年由于新能 源车补贴大幅退坡，市场被动洗牌，公司产品结构和客户结构受到负面影响，新能源 车业务营收利润经历了 3 年低谷，后公司逐步调整客户战略，聚焦比亚迪、吉利等优 质头部车企客户，2021 年公司车载与能源信息业务营收和毛利润均重回增长轨道，成 为了公司重要的增长点，2022 年上半年实现营收 2.99 亿元，营收占比为 44.0%。

公司轨道交通与工业板块：主要产品有连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、 贯通道、受电弓、蓄电池箱等， 主要应用在铁路机车、客车、高速动车、城市轨道交 通车辆、磁悬浮等车辆及轨道线路上；配套供应于中国中车集团、 中国国家铁路集团 有限公司以及北京、上海、成都等城市地铁运营公司。

车载与能源信息板块：公司车载与能源信息板块产品包括高压连接器及线束组件、 高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电 枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等，其中车载产品为新能源汽车 提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已进入比亚迪、吉利、长城、长安、 上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。通讯类产品 主要应用于通信基站及各类通信网络设备和储能设备等，配套服务于华为、中兴通讯、 大唐移动、维谛技术等公司。特种装备板块：公司特种装备板块产品包括特种圆形电连接器、微矩形电连接器、 射频连接器、光纤连接器、流体连接器、机柜连接器、岸电连接器、深水连接器、以 及其它特殊定制开发的特种连接器及其相关电缆组件等。

2、股权结构稳定，为公司成长奠定稳固基础

公司实际控制人为范永贵、范正军、范纪军、汪敏华、卢素珍、娄爱芹组成的范 氏家族，累计控股 43.59%。其中，范永贵以持股 14.01%的比例成为第一大股东，董事 长范纪军与总经理范正军分别持股 7.87%、8.17%，股权结构较为稳定。

3、轨交+新能源奠定十年成长轨迹，重视研发具备独立开发能力

公司内生业务自 2013 年以来呈现出稳定增长，截止 2021 年营收规模达到 11.49 亿元，过去 8 年 CAGR 为 22.6% ，主要受益于此前国内轨交行业的快速发展。2022 年 以来新能源业务开始快速增长，成为公司第二增长曲线，2022 年前三季度公司营收达 到 10.47 亿元，同比增长 36.05%。

公司 2018-2019 年营收、利润端受全资子公司翊腾电子负面影响拖累。翊腾电子 主业为精密连接器及结构件的研发、生产和销售，产品应用于消费电子、电脑、汽车 电子、医疗器械等领域，永贵电器通过收购翊腾电子拓展了 3C 连接器方面业务，2016 年 6 月对翊腾电子完成并表，2017 年营收、利润达到历史高点（营收 4.60 亿，净利润 1.30 亿），2018-2019 年，公司全资子公司翊腾电子由于客户结构及产品结构发生变化， 营收、利润下滑较大，此外 2018 年/2019 年分别对收购翊腾电子时所形成的商誉进行 了 51387.14 万元/20283.58 万元减值，并在 2019 年对其无收入产生或负毛利的产品技 术等非专利无形资产进行了3756.52万元的减值。

2020年5月永贵电器将翊腾电子100% 股权转让给原翊腾电子股东卢红萍，2020 年 6 月开始丧失控制权，2020 年以来，公司 凭借在轨道交通连接器领域的先发优势以及在新能源车连接器业务的成功拓展，使净 利润实现触底反弹。

剔除翊腾电子影响看，公司除2019年受新能源整车行业竞争进一步加剧，地方补 贴取消、国家补贴全面下滑影响公司新能源车板块营收大幅下滑外，其余年份呈稳定 增长趋势，2020 年公司轨交业务营收同比大幅增长，扣除翊腾电子后公司营收同比 +36.8%。降本增效结果显著，三费费用率稳步下降。2019 年以来，公司的销售费用率、管 理费用率及财务费用率均呈下降趋势。2022 年前三季度公司三费（不含研发）费用率 为 11.6%，相较 2021 年全年水平下降 4.3pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率 分别较 2021 年全年水平下降 1.7pct/2.1pct/0.4pct，降本增效成果显著。

重视研发，具有独立的设计和开发能力。2019 年以来公司研发投入一直维持在业 内高水平，基础技术研发走在行业前端，拥有多位业内高端核心技术人才，截至 2021 年底公司研发人员数量为 466 人，占员工总数的 19.38%，具有独立的设计和开发能力， 设计开发软件得到普遍应用，并能够全面地进行各种连接器型式试验及例行性试验。 公司在浙江及四川的技术中心均被评为省级技术中心，并建有省级新能源汽车重点企 业研究院。截至 2022 年 6 月 30 日，公司及下属子公司共拥有专利授权 564 项， 其中 发明专利 69 项。