居然之家业务矩阵、发展历程、股权结构及营收分析

家居零售龙头，数字化&多元化并行。

1.公司概况：泛家居行业品牌家居零售龙头

公司以“居然之家”为品牌开展连锁卖场经营管理业务，涵盖设计装修、智能家居、物 流服务、到家服务等领域，经营定位中高端，为顾客提供装修设计、家居建材采购、上 门安装的一站式服务。截至 2023 年 3 月 2 日公司官网数据，目前居然之家门店已覆盖全 国 300 个城市、累计开店数量 466 家、签约门店数量 753 家。

主要业务涵盖家居零售行业。居然之家业务分为家居相关业务、商超业务。其中，商超 业务以湖北省内百货商超业务为主；家居相关业务主要包括： 1）零售渠道：线下以“居然之家”为品牌开展连锁卖场经营管理，通过直营和加盟模 式进行卖场建设和扩张，线上以自研的“洞窝”app 为主，打破传统平台电商模式、帮 助实体店商户进行线上营销全覆盖，打造用户全生命周期服务闭环，提升用户体验。 2） 设计装修：依托“每平每屋·设计家”和“洞工”开展室内设计、定制化家装、整 装套餐等业务。

3） 智能家居：坚持“多品牌、多渠道”经营策略，以“轻资产”连锁模式拓展，通过 线上聚焦智能家居，线下搭建体验空间，提供沉浸式智能生活体验和美学生活展示。 4） 智慧物流：依托智慧物流园和 S2B2C 数字化物流服务平台，提供家居产品仓储、加 工、配送、安装一站式服务。以免费仓储送配装按销售额提点计费的新物流模式，降低 厂商物流成本，提升消费者购物体验。 5） 到家服务：依托后家装 S2B2C 到家服务平台“洞心”小程序 1.0 版提供家政家居服 务。

2.历史沿革：三大阶段，走向新零售

公司发展历程可大致分为以下三个阶段： 1999-2003 年：初创阶段，深耕北京。1999 年，居然之家在北京开设首家家居建材卖场 —四环店，2003 年公司先后成立装饰公司和建材超市，涉足设计、装修和建材零售自营 业务向家居产业链上游拓展，同年 8 月，北京第二家分店—十里河店开业，公司迈出连 锁发展，向全国扩张的步伐。 2004-2015 年：开启全国扩张，建立连锁品牌。2005 年，北京外首家分店—太原春天店 开业，标志公司正式开启向全国扩张之路。公司依托运营能力采取“轻资产”连锁发展 模式，通过直营和加盟模式快速覆盖全国 29 个省、自治区及直辖市。在随后的 10 年间， 公司线下渠道快速扩张，2014 年 11 月全国线下家居卖场门店数量达到 100 家，建立起了 全国性的家居零售网络，成为国内家居建材卖场行业的全国连锁品牌。

2016-至今：加快数字化平台建设，转型新零售业务。2016 年，公司开启电商平台渠道业 务，建立智慧物流和金融服务等业务；全国门店扩张速度显著加快，并开始深入二、三 线城市，于 2017 年实现 200 家门店开业；2018 年获得阿里巴巴、泰康集团等多家机构 130 亿元战略投资，赋能线上渠道发展及新零售业务转型；2019 年，首次参加天猫“超 级品牌日”活动，新零售门店单日销售额达 7.2 亿元，次月天猫“双 11”活动，全国销 售额达 208.81 亿元，业态转型初见成效，同年 12 月，公司借壳武汉中商成功登陆 A 股 市场，此后 2 年间，公司以线下卖场为主，快速推动三四线渠道下沉，同时加快数字化 平台建设，利用线上平台流量优势，开拓获客新渠道。

3.股权结构：持股稳定，业绩承诺达成率较高

公司股权结构稳定。汪林朋为实际控制人，直接持有公司 6.09%的股份，并与一致行动 人居然控股、彗鑫达建材合计持有 57.15%的股份，股权结构稳定。业绩承诺达成，发展稳步前行。汪林朋等公司主要股东在公司上市时承诺，在 2019/2020/2021 年度实现扣非净利分别不低于 20.60/24.16/27.19 亿元，若业绩不达预期将 用承诺人所持上市公司股份或现金对股东进行补偿。受 2020 年不可抗力因素新冠肺炎疫 情的影响，公司将业绩达成时间调整为 2019/2021/2022 年，业绩目标及其他主要条款未 做变更。目前 2019、2021 年度业绩承诺均已达成。

4.业务结构：多元化趋势显著

营收规模稳定增长，疫情影响持续修复。2018-2021 年公司营收规模从 84.17 亿元增长至 130.71 亿元，CAGR 达 15.80%；归母净利润分别为 19.53/31.55/13.57/23.25 亿元。2020 年受疫情影响，公司全国门店停业时长均在一个月以上，受此影响，全年营收为 89.93 亿元，同比下降 2.56%；费用端压力加大导致归母净利润同比下滑 56.81%；2021 年公司 营业收入达 130.71亿元，同比增长 44.88%；实现归母净利润 23.25亿元，同比增长 71.36%， 收入端快速恢复主要得益于疫情发展受到控制，线下门店恢复营业及业务持续扩张。2022 年上半年公司实现营业收入 62.83 亿元，同比下滑 5.21%；实现归母净利润 10.50 亿元， 同比下滑 5.53%，主要由于上半年全国疫情多地爆发，导致部分地区门店被迫关闭，对 公司当期销售存在一定影响。总体来看，在疫情期间韧性较强，业绩表现平稳。

分结构来看，2021 年租赁管理/商品销售/加盟服务/装修服务营收占比分别为 56.7%/28.2%/6.1%/3%。租赁管理业务为主要收入来源，商品销售收入占比逐年提高，收 入结构持续多元化。2019-2021 年租赁管理收入分别为 74.78/60.23/74.15 亿元，占比持续 下降，从 82.3%下降至 56.7%；商品销售收入从 4.54 亿元提升至 36.80 亿元，CAGR 达 184.71%，占比大幅提升从 5.0%提升至 28.2%，其主要原因是 2019 年收购武汉中商的商 超业务贡献和智能家居产品销售收入增长所致。