居然之家研究报告：数智化家居龙头业务链完成布局，引领行业重新起航.pdf

居然之家研究报告：数智化家居龙头业务链完成布局，引领行业重新起航。行业端：市场普遍认为传统线下家居卖场承受了一定的经营压力，但我们认 为，头部卖场的压力或被过度放大。原因一：存量房的改善性家居消费需求 能够为市场提供新动能，以旧换新等政策刺激已初显成效，无论地产端还是 家居端都呈现边际向好的趋势。原因二：家居消费注重线下体验，目前零售 渠道仍以家居卖场为主，2016-2022 年连锁家居卖场销售额占行业零售市场 的销售额比例相对稳定，约 22-23%，并未被线上分流，被分流的往往是非连 锁的小型卖场。原因三：连锁家居卖场的经营韧性更强，头部卖场或具有α 属性，份额逆势提升的速度更快，2022 年居然之家和美凯龙市占率合计约 15.6%，行业集中度较低，未来开拓空间大。原因四：头部卖场传统线下渠道 智能升级与线上渠道开拓并驾齐驱，泛家居市场展现强劲增长弹性，预计泛 家居全渠道零售额在 2025 年增长至约 5 万亿元。

居然之家：引入战投金隅集团开启龙头间全业务链合作，未来业务空间放大。 居然之家控股股东与金隅集团签署《战略合作协议》，并向其转让 10%公司股 份，双方将探索在全产业链协同发展，围绕卖场业务、房地产开发业务、资 产盘活利用、整装业务与物业管理、数字化转型、物流与检测业务、资源综 合利用等七大领域，开展全方位深层次多元化的合作，强强联合，实现互利 共赢。

核心竞争力：外部因素导致行业竞争格局变化，主业家居卖场业务空间具备 持续性。从扩店角度看，公司采用轻资产模式运营，卖场数量稳步增长，截 至 2024H1 公司共拥有 409 家家居卖场。公司渠道扩张双管齐下，其中加盟 卖场主攻下沉市场，直营卖场则突破未覆盖的重点区域（大湾区）。长期看， 公司的卖场数量会继续增长，市占率也会逐步提高。

长期成长性：新营销、新布局、新模式，长期成长路径清晰。公司积极推动 数智化营销转型，推出洞窝、居然智慧家、居然设计家三大工具赋能卖场， 加速家居卖场向智能家居体验中心方向的转型升级；推出一店两制、销售分 成模式应对家居行业寒冬期，与商户形成价值协同，并逐步开启国际化战略， 2024H1 已开设澳门&金边两家海外门店，并上线跨境电商独立站新窝。