金雷股份的优势体现在哪？

多元优势筑龙头地位，一体化布局促业绩增长。

1.龙头优势：专注风电主轴持续深耕，多元优势塑造行业龙头

客户优势：客户资源优质，主轴产品市占率逐年提升。公司凭借过硬的产品质量享誉 全球，是国内少数几家可以实现产品出口欧美的风电主轴制造商之一。下游客户涵盖美国 GE、丹麦维斯塔斯、西门子-歌美飒（Siemens Gamesa）、德国恩德-安讯能（Nordex Acciona）及国内远景能源、上海电气、运达股份、中国中车、三一重能、中国海装、联 合动力等全球主流风机制造厂商，并建立了良好的战略合作关系。公司产品实现“0 售后”、 “0 运行故障率”，优秀的产品质量为公司打造优秀口碑，并获得诸多荣誉。公司全球市占 率稳步提升，从 2015 年 12.2%增长至 2021 年 26.0%，预计随着公司铸造主轴产能铸件 释放，市占率有望继续提升。

成本优势：空心锻造工艺叠加原材料自供能力，公司成本优势显著。为顺应风机大型 化、轻量化趋势，提高原材料利用率，减少材料浪费，公司研发完成了“超大孔径异形空 心主轴的锻造技术研究”、“空心锻件高效内孔加工工艺研究”等项目，预计随着新型空心 锻造工艺的应用，公司生产效率有望进一步提升。为应对原材料价格波动风险，公司于 2018 年投资建设“年产 8000 支 MW 级风电主轴铸锻件项目”，利用生产过程中产生的下 脚料，将其回炉冶炼形成原材料钢锭。该项目一期锻造产品原材料项目已于 2019 年 9 月 投产，公司原材料产能增至约 20 万吨/年钢锭，2020 年下半年起公司实现锻件原材料的完 全自供。凭借出色成本控制能力，公司的直接材料成本占比于 2019 年开始下降，毛利率 水平开始提升，2020 年起公司风电主轴产品毛利率居行业第一。

产能优势：定增募投顺利进行，锻造产能持续扩张。公司锻造主轴主要应用于陆上风 电，继 2015 年 IPO 募投 4 万吨、2016 年定增募投 4.2 万吨产能，截至 2020 年，公司锻 造风电主轴产能合计 11.6 万吨，主要用于陆上风电。根据 2020 年非公开发行股票募集说 明书，公司拟投资建设“海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目”，项目达产后锻造主 轴产能将新增加 2.4 万吨，2022 年风电锻造主轴合计产能约 14 万吨，公司预计该项目达 产后锻造总产能 18-19 万吨。预计未来陆上风电需求稳定增长，且由于工艺相似，可以通 过精密传动轴产能进行调节，我们预计公司锻造主轴产能能够较好匹配陆上风电需求。

2.工艺拓展：平台化扩张储备丰富，一体化布局风电铸件

工艺和设备储备丰富，具备平台化扩张能力。公司现拥有全流程模铸生产线和三条全 流程锻件生产线，万吨压机保障公司大兆瓦锻造主轴的生产需求。同时瞄准特大型风电机 组用件特别是海上风电高要求铸件，高起点配置超高厂房、深合箱浇注地坑、2 台 30T 单 供电国际一流品牌应达电炉、国内先进的大型混砂机和砂处理等设备；引进行业高端技术、 管理和操作人员团队，结合钢铁精炼设备和先进成熟工艺，生产材质性能高、致密性好、 表面洁净的优质铸件。

采用铸造工艺，铸造主轴已实现全流程生产。铸造主轴和锻造主轴的工艺有所不同， 但是机械加工和涂装工艺基本相同。目前公司已全面掌握高品质铸造工序的核心技术，通 过成分定制技术、成分精准检测和控制技术、铁液活性技术、铁液纯化技术，结合专有的 钢锭生产金属型铸造技术、电弧炉和 LF 炉精炼技术等，确保铸件产品达到材质高性能、 内部高致密和表面高洁净的风电铸件“三高”要求。随着公司 2021 年 8000 支铸锻件项目 二期铸造产品浇注项目的正式投产，公司实现铸造主轴的全流程生产，铸造产品的生产、 销售拉开帷幕。

客户资源优势平移，与多方达成合作意向。长期以来，公司凭借优异的产品质量广泛 受到市场认可，并积累了大量龙头客户资源。对于现有合作客户和现有产品，公司加快投 入技术力量，争取客户未来主力机型，满足客户大兆瓦机型铸造主轴替代锻造主轴的需求。 公司持续开发新客户和新产品，已经与上海电气、西门子歌美飒、远景、运达股份和金风 科技等客户达成铸造轴和连体轴承座合作意向。

铸造产能释放顺利进行，主轴小批量实现供货。公司 8000 支铸锻件项目二期铸造轴 坯料供应项目于 2021 年上半年投产，已实现铸造主轴的全流程生产，并已完成小批量供 货。公司计划 2022 年释放约 2 万吨产能，并已经被客户锁定，计划 2023 年达产实现 4 万吨。海上风电核心部件数字化制造项目一期 15 万吨于 2021 年底开始建设，计划 2023 年中投产，2023 年增加 4 万吨铸造产能，合计达到 8 万吨，我们预计至 2024 年海上风电 核心部件数字化制造项目一期 15 万吨产能释放完成后，公司铸造产能将达到 19.5 万吨。 随着铸造主轴产能不断释放，公司 2023-2025 年出货将达 7.8/18.5/25.5 万吨。

3.自由锻件业务：产品结构丰富，业绩增长能力强

大力开发自由锻件业务，扩大产品结构覆盖面。自由锻造是指利用冲击力或压力使锻 件坯料在各个方向自由变形，以获得一定尺寸和机械性能的锻件的加工方法，这种锻造方 法一般适用于单件、小批量及重型锻件的生产。在巩固风电锻造主轴业务的同时，公司加 大与自由锻造风电主轴工艺流程相近的其他精密传动轴类产品的开发力度，相继开发出工 业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用轴、电机轴、水电轴、发电机轴等精密传动轴领域 的多种产品。

自由锻件稳步增长，毛利率保持高水平。2021 年公司自由锻造业务实现营收 1.06 亿 元，同比增长 57.5%，毛利率水平连续三年维持在 35%左右。公司成立了大锻件事业部， 专门从事其他精密轴类市场的开发，相继拓展了工业鼓风机、冶金设备、矿山机械、船用 轴、法兰轴、电机轴、水电轴、发电机轴等精密传动轴领域的优质客户，覆盖场景多元， 销售区域覆盖全球多个国家和地区。随着“海上风电主轴与其他精密传动轴建设项目”产 能释放，我们预计未来自由锻件出货将逐年增加，有望成为公司新的业绩增长点。