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金雷股份（300443）研究报告：全球风电主轴龙头，进军铸件开拓新局。专注风电主轴领域，持续打造行业龙头地位。公司十余年来坚持深耕风电行业， 已全面掌握风电主轴生产各环节的核心技术，风电主轴全球市场占有率第一， 产品质量和售后服务赢得客户广泛认可，已成为国内风电主轴领域的开拓者和 全球风电主轴领域的领先者。目前，公司风电主轴产品涵盖 1.5MW 至 16MW 多种主流机型，与全球前十五名整机制造商中的大部分企业建立了长期稳定的 合作关系，是全球风电主轴的龙头公司。

平价上网加速风机降本增效，大型化升级驱动铸件发展。随着疫情影响逐步缓 解，风电经济性大幅提升，以及 2022 年部分延迟项目结转，2023 年我国风电 装机增长有望明显加速。风电主轴作为零部件中较早实现国产化的环节，将率 先受益于风电装机需求放量。随着 2022 年 5 月以来原材料价格加速回落，铸件、 主轴等零部件盈利能力有望迎来持续边际改善。此外，受风机大型化、轻量化 和海上风电装机规模高速增长驱动，铸造主轴的需求提升。我们预计 2025 年中 国/全球风电铸件市场规模将分别达到 233.7/369.2 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 分别为 12.6%/8.9%。公司作为风电主轴龙头，凭借行业内优势地位，料 将充分受益于下游需求，打开长期增长空间。

多元优势打造龙头地位，一体化布局开拓铸件新局。公司具备优质客户、原材 料自供和产能资源三重优势：公司作为国内少数几家产品出口欧美的风电主轴 制造商之一，与全球主流风机制造厂商建立战略合作关系；公司掌握锻造核心 技术，通过空心锻造工艺叠加原材料自供能力，成本优势显著；此外，公司在 在风机大型化、轻量化趋势下，在巩固锻造主轴龙头地位的同时，积极借助平 台优势，一体化布局铸件业务和产能扩张，实现品类拓展和竞争力升级。公司 “海上风电核心部件数字化制造项目”达产后将实现 40 万吨/年铸造产能，为公 司铸造业务提供广阔的平台。目前东营一期产能建设进展顺利，公司预计 2023 年年中投产。后续随着公司产能逐步放量，料公司市占率将进一步提升，业绩 有望迎来新的增长。