海力风电经营特征、优势及模式分析

积极扩产抢占市场，码头资源是关键。

1、市占率保持领先，稳居行业头部位置

公司在行业内的市场占有率处于领先水平。根据公司招股说明书披露的数据， 2019 年公司的塔筒产品在整个陆上、海上风电塔筒市场中出货对应装机容量占 有率约为 3%，而海风塔筒、桩基产品的出货对应装机容量市占率分别为 25.69%、23.03%，处于行业领先水平。根据我们上文中测算出的海风塔筒和桩 基的市场规模，可以得到公司在 2020 年两个产品的销售金额市占率分别为 33.61%和 54.66%，在 2021 年分别为 15.98%和 10.29%。2021 年市占率相较 于 2020 年有所下降，主要系 2021 年是海风“抢装潮”的一年，整体市场规模 较前一年大幅增长，而公司产能无法迅速跟上整体需求，因此市占率有所回落。

展望未来，海力风电作为优势明显的行业头部企业，市占率有望持续提升。未来 整个行业有望呈现小规模产能逐渐出清的态势，主要是因为在行业竞争愈加激烈 的趋势下，小规模企业在产品交付、现金回流上压力较大；而头部企业无论是在 技术、产能规模，还是在产能布局、码头资源上均具有绝对的优势，因此我们认 为未来行业的市场份额将逐渐向优势明显的头部企业集中。海力风电作为目前领 先的海风塔筒、桩基龙头企业，市占率有望持续提升。

2、各方面优势明显，有望持续提升市占率

海力风电能够在行业内展现优异的成绩，主要由于其在产能规模、产能布局、码 头资源上具有以下的优势： （1）产能规模优势：根据重点公司公开披露的已有产能及未来扩产计划，我们 梳理了“十四五”期间各公司的产能扩张情况。海力风电近几年产能扩张迅猛， 2021 年底公司塔筒及桩基产能规模约为 20 万吨，而在 2023 年底预计将达到近 100 万吨，与大金重工的海风产品产能并驾齐驱，并高于其他可比公司。除此之 外，海力风电具有一个独特的优势，在于其产品主要集中于海上风电产品。海风 产品需在抗腐蚀、抗台风、抗海水冲撞等方面具有更可靠的设计，其材料成本投 入与技术价值量均高于陆风产品。而海力风电近年来持续调整产品结构，向利润 水平更高的海风产品集中，因此其整体毛利率表现上更加优秀。

产能规模扩张有望推动外协加工比例下降，进一步改善盈利能力。近几年由于行 业整体规模提升迅速，而公司产能扩张需要一定周期，公司自有产能无法满足旺 盛的需求，因此公司将一部分订单委托于外协加工，即公司将采购原材料交给第 三方厂商加工处理，并支付加工费。公司近年外协加工比例大幅增加，2020 年 桩基/塔筒/附属件外协加工量为 16.7/2.8/1.2 万吨，2021H1 为 8.3/4.1/0.9 万吨。 从产成品的角度来看，外协加工的生产成本比自产成本高。根据公司招股说明书 中披露的数据，公司外协加工部分的毛利率显著低于当年该产品整体毛利率。因 此未来随着公司产能逐渐释放，外协加工比例将持续下降，有望进一步带来公司 整体盈利能力的提升。

（2）产能布局优势：近年来，公司根据国家风电政策导向及各地风电场核准、 开发情况，积极提前布局生产基地。相较于可比公司，海力风电的海风产品生产 基地主要集中在江苏、山东两省，目前公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源、 海力海上等多个生产基地，分布于如东、通州、大丰、东营等沿海地区。

江苏作为“十三五”期间中国海上风电装机容量占比最高的省市之一，近海优质 风电场多集中分布于南通、盐城等区域，与公司生产基地布局高度重合。受益于 江苏省强劲的海风需求，公司有 90%以上的营业收入来源于华东地区，公司的 生产基地与产品需求在地理位置上较高的匹配度，保证了公司交货的及时性。公 司在 2020 年和 2021 年的总资产周转率分别为 1.31 和 1.02，高于行业平均水平， 具有较高的产品交付效率。因此公司生产基地布局的合理性，能有效保证合同履 约能力，灵活安排生产并及时交货，降低物流成本，提高了产品竞争力。

（3）码头资源优势：由于风电塔筒、桩基等风电设备零部件产品呈现体积大、 重量大等特点，一般情况下行业内企业综合成本结构中运输成本占比较高。近年 来随着风电行业大型化趋势愈发明显，陆上运输会带来高昂运输成本，难以适应 该等需求，因此目前海上运输已成为主要的运输方式，这也成为制约许多海上风 电设备零部件生产企业业务发展的瓶颈。

码头资源是影响海风塔筒、桩基交付能力的重要因素。相比于租用公共码头使用， 自有码头在交付效率以及运输成本上均具有优势。目前海力风电、大金重工、泰 胜风能三家公司具备自有码头，海力风电的码头资源较为丰富。其中小洋口风电 母港码头核心功能区由洋口镇政府所投资建设，是如东县沿海经济开发区风电母 港的重要组成部分，地理位置优越且风电设备出运条件好；海灵码头受通州湾整 体规划变更影响，可能将会无法使用，公司以附近的三夹沙码头作为替代备用， 该码头目前已取得 339 米岸线使用权；启东吕四港码头目前正处于规划中。

码头资源优势为公司带来运输费用上的领先。在风电塔筒、桩基产品同质化的背 景下，成本是核心竞争力，码头资源对于成本有较大的影响。对于海力风电来说， 公司前期沿海地区码头资源的布局可以有效降低公司运输成本。经我们测算，相 较于租用公共码头使用的天能重工和天顺风能，自有码头的海力风电与大金重工 的单吨运输费用较低，因此能够为公司产品竞争力与成本控制带来提升。

3、联手中天合作造船，布局下游新能源开发

与中天科技成立合资公司，联手打造海洋施工船。公司与中天科技全资子公司中 天科技集团海洋工程有限公司共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司，打造适 应未来风机大型化、深远海化的下一代海上风电施工船，可在深远海和更具挑战 性的海洋环境中作业，有利于增强公司的综合竞争力和持续盈利能力。

中天科技 2017 年开始布局海洋工程领域，本次合作能够为公司带来以下几点优势： （1）提升造船效率：中天科技拥有自己的海洋工程施工船舶，在造船上具有丰 富的经验，本次合作能够借助中天已有的造船经验来提升船只建设、投运的效率； （2）分摊开发费用：造船的投资成本较大，本次合作能够共同分摊开发费用； （3）为施工项目报价带来优势：公司能够与中天合作施工，中天负责海缆敷设， 海力风电负责桩基的打桩，利用项目建设的协同效应带来成本节约，从而降低本 身施工项目的报价； （4）提高资源获取能力：公司与中天科技合作造船，投资规模更大，能够为当 地带来更多的就业与税收，进而提升公司在投标项目时中标的可能性。

收购海恒如东切入新能源开发领域，将带来业绩增量。公司于 2022 年 5 月 24 日公告收购海恒如东海上风力发电有限公司 100%股权，海恒如东主要经营新能 源领域开发业务。收购完成后，海力风电对海恒如东参股的 6 个海上风电项目进 行了实缴出资，目前拥有权益装机容量 294MW。其中江苏新能海力海上风力发 电有限公司、如东海翔海上风力发电有限公司、如东和风海上风力发电有限公司 在 2022 年上半年贡献投资收益约 7504 万元，其余三家公司的投资收益 6034 万元已形成其他综合收益。海力风电切入新能源开发领域，拥有风力发电项目的 投资业务，实现了产业链业务的延伸拓展，有助于丰富公司产品结构，能够为公 司提供更高的抗风险能力和持续稳定的新盈利点。