361度发展历史、业务结构、管理及股权介绍

主品牌步入正轨，9月新入港股通。

1.本土领先运动品牌，2022年业绩复苏延续

锐意进取的本土头部运动品牌。公司成立于 2003 年，于 2009 年上市，围绕核心品 牌“361 度”，运营 361°/361°儿童/361°海外线等三条业务线，2022H1 在全国范围内 以分销模式经营成人/童装 5365/2097 家门店，营收占比 79.6%/18.7%，此外公司于海外 还拥有 1117 处销售网点。主品牌主打高性价比，定位中低线城市目标客群，鞋服均价分 别为 300/200 元左右。2021 年实现收入/净利润分别为 59.33/6.02 亿元，2016-2021 年 CAGR 分别为 3.4%/8.4%。1H22 延续良好表现，实现收入 36.5 亿元（+18%），归母净利 润 5.5 亿元（+37%）。根据欧睿数据，2021 年公司运动鞋服整体市占率 2.6%，位于本土 品牌第四位。

历史复盘：2012年业绩下滑，2021年重启业绩复兴，2022年上半年持续增长

公司的发展历史可以分为三个阶段：快速发展期（2003-2011年），困境调整探索期 （2012-2018 年），业绩复苏期（2019 年至今）。

快速发展期（2003-2011年）：品牌初创，受益行业增长快速扩张

年轻品牌初创时，伴随行业共同成长。2003 年，三六一度（福建）体育用品有限公 司成立，2009 年 6 月公司成功于香港证券交易所上市。受益于运动热潮兴起带来的需求 增长和行业规模扩张，公司收入规模伴随门店扩张和店效提升稳步增长。2008-2011 年公 司门店和网点总数 CAGR 为 19.3%，门店店效 CAGR 为 35.5%。截止到 2012 年公司主 品牌保有门店 6492 家，主品牌年店效约为 133 万元。

困境调整期（2012-2018年）：行业调整期，竞争加剧，投入增加影响盈利

困境：行业下行、竞争激烈，公司经营承压，发行美元可转债试水海外业务。北京奥 运会后，行业进入供给远大于需求的去库存、关店周期。伴随行业下行，各个品牌方竞争 加剧。公司相应加大费用投放，并加大库存清理，因此产生了相应的额外成本和费用，在 收入放缓时产生了经营负杠杆。

公司在这期间的相应投入主要包括： 营收端：销售不利回款放缓，库存积压。2012 年计提 1.52 亿过期应收账款减值 损失。营销费用：竞争激烈广告宣传费用激增。一方面加大赞助体育赛事和体育明星费 用集中；另一方面，经销商门店升级，2012 年起为公司增加了营收占比 4.1%的 上架津贴费用，并长期持续。财务费用：为加强营运资金和开展海外业务，于 2012 年 3 月发行 1.5 亿美元的 可转换债券。公司财务费用从 2011 年以前 0~0.1%水平，提升至 2%~4%的水平。

面对行业波动，公司积极应对，在产品、渠道和营销方面全面调整。首先，拓展新的 业务，包括设立童装品牌（2010 年）、合作北欧户外品牌 One Way（2013 年），并建立国 际线业务（2014 年），带来营收的新增长点。渠道方面，加速电商业务转型，推动自营电 商的拓展。同时，加大重量级赛事的赞助，例如 2014 年广州亚运会起，连续赞助四届亚 运会。

业绩复苏期（2019年至今）：聚焦国内主品牌，战略转型重塑

经营战略：产品创新为核心，渠道、营销为翼，推动主品牌业绩复苏。公司的经营情况 自 2019 年开始大幅改善，2019 年收入/净利润 56.32/4.32 亿元（+8.6%/42.4%）。2021 年疫情影响逐渐消除，营业收入人民币 59.33 亿元，同比增长 16%，同比 2019 年增长 5%； 实现净利润 6.02 亿元，同比增长 45.0%，同比 2019 年增长 39%。

产品为核-“科技+设计”强化篮球、跑鞋带动业绩复苏：公司通过科技创新与设 计重塑篮球、跑步等品类的竞争力。1）价格提升：公司 2022H1/2021 年鞋类平 均批发价同比增长 6.9%/4.4%，2）销量及销售额提升，鞋类销量同比增长 0.3%/16.6%，鞋类业务营收 14.80/25.32 亿元，同比增加 7.2%/22%，占公司营 收份额 44%/45%，带动公司业绩复苏。 渠道、营销为翼-“联名赞助+线上渠道”，点燃爆款拳头产品。以篮球品类拳头 产品 AG 系列（阿隆·戈登签名款球鞋）为例，融合尖端科技与“一元复始”“小 黄人”“三体”等 IP 联名，爆款频出，实现消费圈层突破。

2.业务梳理：主品牌复兴，童装激发第二增长曲线

分品类：主品牌鞋类及童装增长表现强势

鞋类 & 童 装 高 增 ： 根 据 公 司 公 告 ， 公 司 2022H1 鞋 类 / 服 饰 / 童 装 业 务 营 收 14.80/13.82/6.83 亿元，同比增加 7%/18%/30%,占公司营收份额 40.5%/37.8%/18.7%。 鞋类业务随着主品牌产品、渠道、营销改善而积极向好，连续两个季度顺利提价, 童装业 务受益行业增长催化。

产品量价拆分：2019 年起重回稳定提价节奏，销量企稳复苏。1）2021 集体涨价复 苏。根据公司公告与业绩交流电话会，我们测算 2021 年鞋类/服饰/童装产品平均零售价约 为 214 元/151 元/144 元。公司公告显示，平均批发价同比增长 4.4%/2.3%/0.3%，销量同 比增长 16.6%/4.8% /18.42%，较 2019 年同比变化 7.8%/24.4%/-0.6%。2）2022H1 延续 价格提升，童装竞争拉低价格。我们测算 2022H1 鞋类/服饰/童装产品平均零售价约为 223 元/145 元/129 元，平均批发价同比增长 6.9%/13.6%/5.6%。

分渠道：线下主攻低线市场，线上承接尖货首发及库存流转

线下门店布局：主攻低线城市市场，三线城市门店占 77%。公司公告显示，2022H1 公司主品牌门店 5365 家，其中一线&二线/三线城市占比 27%/77%；公司童装品牌门店 2097 家，其中一线&二线/三线城市占比 29%/71%。

线下门店：区位持续优化，形象逐渐改善。1）区位改善：公司公告显示，2022H1 公司主品牌/童装品牌商超百货区位占比分别为 29.9%/42.9%，相较 2019 年年末+2.6 pcts /+21.7 pcts。2）形象改善：主品牌 9 代店铺占比 36.7%，相较 2021 年末提升+6.9 pcts； 童装 4 代门店占比 60%，相较 2021 年末提升+16.4 pcts。3）面积扩大：主品牌门店平均 面积达 123 平方米，相较 2021 年末增加 3 平方米；童装品牌门店平均面积达 80 平方米， 相较 2021 年末增加 5 平方米。

线上渠道：电商占比持续提升，网上专供商品占比提高，线上多元化布局。1H22 电 商营收同比增长 60.3%，占比提升至 21.4%。同时，线上专供品占比持续提高，1H22 收 入 8.82 亿元，占电商收入 77.5%。①部分重点货品优先在线上首发推广，快速引爆热潮。 高科技产品、明星专属系列、IP 系列等均在电商首发。②电商专供品定制化适应线上销售 需求。电商专供款的设计注重高性能、高颜值、有个性，对消费者形成很强的吸引力。此 外，线上渠道多元化布局，2021 年公司官网及其他平台收入占比占线上总收入占比 49.9%， 先后入驻抖音、快手等新兴电商平台，并于 2021 年推出“有颜有度”官方微信小程序。

供给：以公司自有产能为主，灵活配置生产需求，2022 年上半年受局部疫情反复影 响。2021 年公司通过晋江的两家工厂生产集团约 60% 鞋类产品，自有产能合计年产能达 2100 万双鞋类产品。公司自有产能满足生产约 35%的服装生产需求。

3.管理层及股权：公司股权集中，管理层经验丰富

公司股权结构以家族为核心，截至 2022H1 创始人丁建通的女婿丁伍号拥有公司股权 17.03%，创始人丁建通儿子丁辉煌、丁辉荣分别持股 16.29%、15.67%，丁氏家族合计 持股 48.99%。核心管理从在运动服饰行业均有超过 20 年的工作经历，经验丰富。

公司9月正式纳入港股通

本次恒生综合指数评估期为 2021 年 7 月 1 日到 2022 年 6 月 30 日，并在 2022 年 8 月 19 日已公布本次恒生综指的检讨名单，对应的港股通名单也将会在 9 月 5 日同时调整 并生效。按照恒生综指的调整，公司已于 9 月份正式纳入港股通。