361度发展历史及竞争力分析

国内第四大运动服饰品牌，以专业为本，传递“多一度热爱”的品牌精神。

1.历史复盘：儿童电商双轮驱动，经营质量明显改善

复盘公司历史，361 度的发展和业绩表现都经历了行业及公司自身的周期波动。整体来看， 童装和电商业务为公司收入增长的主要驱动力，利润端随着债务压力的降低和运营效率的 提升逐步改善。2009 年公司布局儿童业务，到 2023 年公司大装/儿童营收占比分别为 75.2%/23.2%，2013~2023 年营业收入 CAGR 分别为 7.2%/16.6%。2016 年公司收回电 商运营权，2016~2023 年公司线上/线下收入 CAGR 分别为 64.6%/3.0%。

分阶段看： 1) 2003~2011：奥运催化需求扩容，品牌高速成长。2006 年-2011 年，361 度营业收入 由 2.6 亿元增加至 54.6 亿元，CAGR 高达 66.1%，外部得益于奥运刺激行业需求上 涨，内部得益于 361 度渠道的快速扩张；公司规模增长、存货周转率不断提高。根据 公司公告，受益于门店数量扩张与需求增长，存货周转率 2011 年达到 19.1（次/年） 显著高于同期安踏/李宁/特步 9.6/5.0/5.8（次/年）；期间净利率由 2006 年的 4.2%提 高至 2011 年 21.9%。 2) 2012~2019：行业竞争加剧，供给过剩营收增速放缓。2011 年后，奥运引起的运动 热潮降温，行业供给过剩，叠加电商和海外品牌的冲击，国内运动服饰品牌进入清库 存阶段。2012/2019 年 361 度年销量为 62.7/63.0 百万件，销量增速缓慢致使同期营 收 CAGR 仅为 1.9%。期间费用率由 25.4%增加至 33.5%，存货周转率平均为 4.63 次/年低于龙头品牌安踏（5.7 次/年）和特步（5.4 次/年），净利率由 14.3%下降至 7.7%。为改善局面，361 度拓展儿童及海外业务，并通过多品牌发展，进行差异化竞 争。

3) 2020~至今：聚焦主品牌，专业赋能重回快速增长。2019 年 6 月 361°提出调整计划： 1）品牌定位：强化“专业化、年轻化、国际化”，提升产品溢价能力；2）产品端：一 方面丰富产品矩阵，聚焦篮球鞋和跑鞋，发力儿童业务打造多元增长极，并响应年轻 人运动风潮，开发综训和潮流运动产品；另一方面聚焦核心品牌，重点发展 361°和 361°Kids；3）营销端：赞助大型体育赛事和电竞等热门赛事，“双管齐下”贯彻“专业 化、年轻化”品牌定位增强成长动力。期间营业收入从 2020 年的 51.3 亿元增加至 2023 年的 84.2 亿元，CAGR+18.0%。2023 年经营费用率回落至 29.8%，存货周转 率由 2019 年的 3.0 次提高至 3.9 次/年，净利率恢复至 11.4%。

2.顺应质价比消费趋势，品牌竞争力持续提升

产品端：专业科技赋能，聚焦三大品类

注重研发投入，质价比打造市场竞争力。361 度不仅具备价格优势，同样专注于研发投入 提升质价比。公司致力于打造物美价廉的尖端科技产品，2014 至 2023 年公司研发费率持 续处于同业领先水平，且研发投入金额逐年增长。截至 2024 年 6 月 30 日，公司已取得 562 项专利，拥有研发人员 857 名。分品类看，从 2014 年开始，科技含量较高的鞋产品 占比逐步提升，到 1H24 年+12.3pct 至 58.0%。其中跑鞋作为 361 度的主力产品，在跑鞋 领域优势突出，持续受益于跑步运动热度的高涨，此外篮球品类受益于 NBA 球员助力， 运动生活也在不断扩充高景气度细分品类。

1） 跑步：市场规模可观，公司跑鞋矩阵持续扩容

跑步运动高普及度，跑鞋市场有望超千亿规模。中国体育用品业联合会 2024 年 8 月发布 的《2022 年大众健身行为与消费研究报告》显示，由于无场地、时间、专业器械限制， 跑步是参与度最高的运动项目，占比达 61%。且其预测全球跑步鞋市场规模将由 2022 年 的 813 亿元增加至 2028 年的 1126 亿，CAGR 为 5.5%。同时跑鞋是消费者最喜爱的运动 鞋品类，接受度远超其他运动鞋类。

“马拉松热”持续升温，助力跑步鞋服市场发展。据跑步零距离统计，2023 年全国共举 办马拉松赛事（1000 人及以上规模）613 场，总规模达到 567 万人，并且有 30.2%的马 拉松跑者购买运动用品消费总支出超过 2000 元。我们预计未来“马拉松热”将持续赋能 跑步鞋服市场。

公司跑鞋矩阵：头部产品打造专业影响力，大众产品扩大市场规模。 1. 全价格带布局，适应多层级消费者运动需求。公司按照初级→进阶→专业构建阶梯跑 鞋品类，精准满足不同客户需求。如专业马拉松竞速跑鞋飞飙、飞燃定价在 899~999 元，虽为公司产品矩阵高价格带的产品，但对比市场上同类型的碳板跑鞋上千元、甚 至超过 1500 元的定价，仍然具备质价比。此外，公司赤焰、飞翔等入门级跑鞋，定 价在 219~319 元。 2. 以专业技术赋能，不断迭代延续产品生命力。361°借助“三态科技”系统（中底科技 NFO、 快速回弹 QUIKFOAM、快平衡系统 QUIKBALANCE）和“碳捕捉”技术等打造阶梯跑鞋矩 阵，以“飞燃”为代表的碳板跑鞋，凭借透爽高性能优势助力跑者提效。我们看到公司在 马拉松赛事中的影响力不断提升。以厦门马拉松为例，在完赛时间低于 3 小时的跑者中， 361°的跑鞋穿着率从 2021 年的 1%提升至 2024 年 17%，已成为排名第三的品牌。与此 同时公司的拳头产品也从飞燃Ⅱ、飞飙迭代升级至飞燃 3、飞飙 Future1.5。

2） 篮球：加码重磅篮球资源，细分领域影响力提升

多重价值点燃篮球赛事热度，青少年篮球参与度提升。据我奥篮球在 2024 年 3 月发布的 《我奥篮球·2023 民间赛事报告》，77%/65%/48%的大众认为篮球具有健体/悦己/增进亲 子关系的作用，83%/73%的特长生或篮球运动员认为篮球能够带来求学/工作优势。多重 价值助力中国篮球人口超过 1.25 亿、篮球赛事热度持续高涨，2023 年中国共举办逾 27 万场民间篮球赛事（YoY+60.23%）。根据中国体育报 2021 年 12 月发布的《中国篮球运 动发展报告》，当前青少年成为篮球运动主力，2023 年成人/青少年球员数量为 46/50 万人， 赛事占比分别为 58.2%/41.8%，青少年篮球球员数同比+117.4%。

公司篮球鞋矩阵：打造全场景专业产品矩阵，品牌影响力提升。 1. 专业科技为消费者带来真正专业球员的体验。“燃战”系列全掌采用 QUIKFORM LITE、 UNTURN 技术，提供稳定保护，适用于“控场后卫”；“AG”系列后跟 TPU 加固球鞋整 体刚性以更好保护脚踝，适用于“前锋”。2024 年 5 月公司推出最新专业篮球鞋 BIG3 5.0 QUICK PRO 采用全掌 CQT 超临界中底，轻便穿着的同时更提供高效的回弹推进 表现。 2. 适应专业化场景分工，球星共创产品扩大影响力。公司推出涵盖锋线、后卫、锋卫不 同产品系列和价格带，充分考虑客户实际需求。同时，公司携手专业球星，推出共创 产品，如 2024 年 2 月，联合全球品牌代言人尼古拉·约基奇共同设计全新个人 Icon， 并推出 BIG3 FUTURE 特别版「龘人很行」PE 球鞋；预计 2024 年底上市公司还将 上市为约基奇量身打造专属签名鞋等个人产品。根据 BALLER SHOES DB 数据， 2022-23 年 361 度在 NBA 赛场上登场率从 0.5%上升至 0.8%，进入了前十大篮球鞋 品牌，充分体现了品牌国际影响力的提升。

3） 运动生活：布局高景气细分赛道，兼顾运动功能与时尚设计

细分运动赛道景气度持续上行，消费者 “功能性+时尚感”需求不断增强。据巨量数据， 2023 年滑板/跳绳/瑜伽/健身/登山/羽毛球关键词搜索指数分别同比增长 28.7%/60.0%/65.6% /78.4%/140.3%/287.5%，细分运动兴起蕴含差异化运动鞋服发展机遇。此外，据欧睿数 据，2022 年，时尚运动市场规模高达 2104 亿元，占据运动鞋服行业 54%（2019~2022 年 CAGR 为 5.22%），细分运动品类的消费需求正持续扩容，361 度乘势而起加速拓宽运 动运动生活品类。

公司产品矩阵：主打“质价比”+“年轻化”，持续加码女子健身、户外防晒及小球运动等 产品。针对女子健身及户外防晒等高景气赛道，公司推出优质面料、高质价比产品抢占用 户心智。此外 361 度还积极布局近几年在年轻圈层中兴起的滑板、瑜伽、轻户外等运动潮 流，发布「腾云」滑板鞋、「轻野」户外系列、羽毛球和潮流综训系列，深受年轻消费者 喜爱。

品牌端：体育明星代言+赛事背书，增强专业化及年轻化定位

坚持销售费用投入，品牌资源积淀深厚。2011-2023 年公司销售费用从 6.7 亿元提升至 18.6 亿元，销售费率从 12.2%上升至 22.1%，公司注重品牌力的长期打造，已连续赞助四 届亚运会，通过对大型运动赛事、中国国家队及职业体育运动队、顶级运动员等的合作、 代言，公司专业运动形象不断深入人心，同时通过演艺明星、IP 联名、破圈活动等方式打 造年轻化形象。

加码体育明星和专业赛事，提高专业运动品牌形象认可度。 1. 篮球端：布局 NBA 及自有赛事，激发篮球热情。361 度陆续签约阿隆·戈登、斯宾 瑟·丁威迪、尼古拉·约基奇、肯塔维奥斯·卡德维尔·波普，并举行“中国行”活 动、“触地即燃”篮球赛，以 NBA 球星影响力吸引篮球爱好者关注；重视青少年篮球 事业，与中国职业篮球名宿吕晓明联合举办「触地即燃·少年篮球训练营」。 2. 跑步端：聚焦马拉松资源，提高跑鞋专业认可度。据公司公告，2020-2026 年 361 度成为 10 项马拉松赛事的主要赞助商，所签约李子成、管油胜等明星跑者以“冠军” 证明 361 度跑鞋硬科技实力，深化专业运动品牌形象。

多元化活动及营销方式，夯实品牌年轻化定位。 1. 自有运动 IP：361 度打造「板上见」城市巡滑、女子健身局、「弹皇争霸」等自有 IP 及赛事，在提高滑板、瑜伽、跳绳等运动国民参与度同时加强品牌在垂直领域的影响 力。 2. 潮流音乐节：举办草莓音乐节，点燃年轻群体热情，塑造年轻化品牌形象。 3. 明星代言：邀请当红影视娱乐明星代言，如龚俊、王安宇、敖瑞鹏等，不断提升在年 轻消费群体的知名度。如 2023 年 618 和 11 月，公司分别推出龚俊轨迹系列 4.0 和 5.0 产品，全网热卖，双十一期间销售成绩出色，延续经典潮流热爱。