361度业务布局进展如何？

立足线下，电商赋能实现高增长。

1.线上：电商营收占比具备提升空间，直面消费者打造尖货

截至 1H24 电商营收占比为 24.3%，较当前服装市场网络零售占比 42%仍有提升空间。 2016 年至 1H24 年，361 度电商业务营收占比从 1%提升至 24.3%，已成为营收增长的重 要来源；但相比于同业可比公司的线上化率仍有差距。据欧睿数据，2018~2023 年我国服 装市场的线上零售规模占比从 14%快速提升至 42%，成为最主要的销售渠道，相比于服 装市场大盘的线上化渗透率及同行可比公司电商业务营收占比，我们认为公司的电商业务 营收占比仍有较大提升空间。

截至 1H24 公司线上专供产品占比达 87.3%，深入挖掘市场需求打造尖货爆款。2016 年 从经销商手中收回电商经营权，此后电商开启了高速增长期。产品上，公司不断提升线上 专供款的占比，和线下产品进行有效区分，1H24 公司线上专供产品占比已经达到 87.3%， 较 2019 年+14.9pct。一方面可更好的稳定价格和折扣体系，防止蹿货；另一方面，可依 托线上直面消费者的优势，通过快反机制和“强单品+强 IP”故事背书，打造尖货爆款。 在尖货销售方面，公司成效显著，2023 年双十一期间公司以“热力全开”为营销主题， 发售一众尖货产品，期间飞飚 FUTURE、AG4-SOAR、轨迹 5.0 等多款产品销售表现出色， 尖货销量高达 37 万双，取得了销售额国内竞速跑鞋天猫行业第一的好成绩。2024 年 618 期间，公司电商渠道销量增长 99%，同比增速行业第一；全渠道尖货销量超 24 万件，同 比增长 167%，其中官旗尖货销量同比增长 79%；361°跻身全部鞋类品牌 TOP5，成为 TOP30 唯一上榜国内品牌。

当前淘天系仍为主要线上销售平台，抖音快手等新兴电商平台兴起有望带动新一轮增长。 根据公司 2022 年公布的线上销售平台数据，天猫淘宝/京东/唯品会占比分别为 38%/7%/7%，三大平台为直营模式，占比过半。从行业格局看，根据晚点 Late Post 数据， 2019~2023 年间抖音/快手的电商 GMV 市场份额从 1%/0%提升至 6%/10%，抖音、快手 等为代表的兴趣电商模式兴起，成为了与传统货架电商并重的市场力量。公司也同样注重 拓展抖音、快手、拼多多等新平台的发展机会，并以部分分销模式拓展全渠道电商市场份 额。

361 度持续发力电商市场，电商 618 节各品类销量排名提升显著。截至 2024 年 9 月 27 日，361 度在京东/天猫旗舰店已拥有 821/996 万粉丝数量可观。根据天猫数据，361 度 618 期间品牌全网总销量同比增长 99%，同比增速排名行业第一；其中跑步品类、运动户 外等销量排名提升显著，分别较 2023 年提升 6/4 位次至 6/9 名。此外公司会员销售额同比 增长 119%，复购率达到 22%，顾客忠诚度位于同业前列。

考虑到公司线上电商直营为主，相较于线下批发零售通常拥有更高的毛利率，因此我们预 计随着 361 度电商营收占比的提升，有望同步带动公司毛利率的提升，带来更高的盈利能 力。

2.线下：追求拓店转向专注提效，有望保持稳健增长

门店数量稳健增长，注重门店质量提升。从 2020~2023 年数据看，公司大装国内门店数 量 CAGR 为 3.5%，店效提升贡献高于门店扩张。截至 1H24 公司国内共有 5740 家门店, 对比同业其他头部品牌，安踏/特步/李宁门店数量分别为 7073/6239/6578 家，361 度的门 店拓展仍有空间。但考虑到近几年行业内主流运动品牌新开门店数量均有所放缓，我们认 为公司未来线下渠道端的增长，将从拓展门店数量转向为从门店面积、商圈选址及店铺形 象等方面进行精细化管理提升店效。

店铺面积逐年扩大，商超专卖店占比稳步提升。公司从店铺面积增长及商圈选址优化两个 方面促进店效的提升，从 2019~1H24 公司店铺平均面积从 111 平米提升至 143 平米，呈 现逐年稳步扩大趋势。在商圈选址上，期间内 361 度的商场专卖店占比从 27.5%提升至 32.2%。公司以更大的面积和更核心的店铺引流，实现更好的单店销售。

门店形象持续升级，1H24 公司 9 代店铺数量占比达 74%。361 度持续进行门店迭代升级， 2021/2022/2023/1H24 年间 9 代门店数量占比为 28.2%/48.6%/64.5%/74.0%，9 代门店拥 有更大的面积及更好的导购流程，占比快速提升下带动公司终端门店形象进一步升级和改 善。

3.门店升级叠加店铺扩张，量质双驱增长

内生外延共同驱动，全渠道快速发展。 2021 年开始公司童装恢复净开店趋势， 2020~2023 年店铺由 1703 家增加至 2545 家，CAGR 达 14.3%。目前公司童装门店数量 小于安踏儿童，较国内龙头巴拉巴拉超 6000 家门店，尚有较大空间，我们预计公司儿童 门店数量增长将超过大装，童装的增长是内生外延双重驱动。店效方面，公司或由于渠道 布局更下沉、价格带更低，较其他国内运动童装品牌尚存一定差距，我们预计公司在渠道 扩张的同时也将注重店效的提升，致力于实现童装业务高质量的较快增长。

全面优化升级第四代门店，注重店铺提质增效。2020 年公司推出童装第四代门店，以更 加鲜明的主题陈列与合理的行动线路规划提升购物体验；截至 2024 年 6 月 30 日第四代门 店数已由最初的 207 家增加至 2274 家，占儿童门店比重 89.2%，全面优化线下服务质量。

跨界联名童趣引流，提升品牌话题。1）联名动漫 IP，增加童趣。361 度儿童将迪士尼、 小黄人、哆啦 A 梦、奥特曼、蝙蝠侠、蜘蛛侠等 IP 融入产品设计增加童趣；2）结合国风 元素，彰显品牌教育意义。融入“中国航天·太空创想”、敦煌等中国风元素，创造性转化中 华优秀传统文化，提高儿童文化自信。 赞助青少年体育赛事，优化品牌形象。公司实时关注儿童和青少年热门运动和赛事，比如 持续布局国内青少年足球领域，成为上海绿地申花青少训、北京国安少训合作伙伴；并加 大研发力度推出跳绳鞋，提高“青少年运动专家”品牌形象认可度。