敷尔佳发展历史、股权结构、财务状况及募投项目分析

医用敷料龙头，功能性护肤打造第二增长曲线。

1.发展历史：制药起家，2017年独立运营

敷尔佳前身为华信药业，主要从事药品销售。2014年取得敷尔佳商标注册证书，2017年敷尔佳独立运营，专业从事皮肤护 理产品运营。

2.股权结构：高度集中，实控人为张立国

公司实控人张立国持股约94%，二股东哈三联持股约5%。此外，12名员工通过股权激励持股合计持股占比约1.2%，主要管理层如副总经理郝庆祝和肖丽、财务负责人邓百娇、董秘 沈晓溪等均有持股。

3.财务分析：公司营收持续增长，盈利水平较强

营收方面 ， 公 司 2018-2022 年营收分别为 3.73/13.42/15.85/16.50/17.69 亿 元 ， 2019-2022 年 同 比 增 速 分 别 为 259%/18%/4%/7%。利润方面，公司2018年到2022年归母净利润分别为2.0/6.6/6.5/8.1/8.5亿元，2019-2022年同比增速分别为231%/- 2%/24%/5%，保持较强的盈利水平。公司以医用敷料起家，2018年医用敷料销售占比达90%。 2022年公司医疗器械收入小幅下降，主要系宏观经济波动等 因素影响，医疗器械类产品终端销售渠道及物流运输受到一定 程度影响。公司化妆品类产品销售快速增长，2022年营收约为9亿元，占 比达51%，主要得益于加大对化妆品的投入，上市销售多款差 异化功能性护肤品。

公司毛利率稳步提升，2022年医疗器械类毛利率达到86%，化妆品类毛利率达到80%，处于行业较高水平。主要由于（1）2021年2月起，公司主要采取自主生产模式来生产，因此公司享有生产环节利润；（2）2022年，随着生 产规模持续增长，规模成本优势进一步体现；（3）直销及代销模式的销售毛利率较高，直销及代销销售占比有所提升。 2022年公司净利率为48%，保持较高水平。公司净利率2022年为48%，保持较高水平。费用方面，2022年销售费用率达到22%，我们认为主要由于公司为加强品牌建设，公司通过明星代言、冠名综艺、影视剧广告 植入及新媒体推广等方式加大广告宣传投入，并积极参加全国各地展会进行品牌宣传、实现与同行业上下游合作方的及时交流 ；同时随着公司线上销售渠道拓宽及线上销售收入的快速增长，平台推广服务费用相应增加。

4.募投项目：符合发展战略，提升竞争力

募投项目符合公司发展战略，有助于提升公司产品、研发、营销竞争力。公司募投项目主要用于生产基地建设项目、研发及 质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目及补充流动资金。其中，（1）生产基地建设项目的实施有助于公司提升产能及产 品质量管理水平；（2）研发及质量检测中心建设项目的实施有助于提升公司的研发能力，提高产品丰富度和竞争力；（3）品 牌营销推广项目的实施有助于增强公司的市场推广营销能力，提升客户综合服务能力；（4）补充流动资金项目将保障公司正 常经营和业务发展规划的顺利实施。因此，公司本次募投项目的实施或将有助于全面提升公司的综合竞争实力，推动公司业务规模进一步增长。