敷尔佳研究报告：医用敷料启蒙品牌，功能性护肤品打开第二增长曲线.pdf
- 上传者：十一路
- 时间：2023/11/21
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敷尔佳研究报告：医用敷料启蒙品牌，功能性护肤品打开第二增长曲线。医疗器械和化妆品均衡发展，利润率水平高。公司主营专业皮肤护理 产品的研发生产和销售，Wind 数据显示公司 22 年营收和归母净利润 分别为 17.7 亿元和 8.5 亿元，20-22 年 CAGR 为 5.7%和 14.4%，毛 利率和净利率为 83.1%和 47.9%，盈利能力强。23 年前三季度公司实 现营收 13.4 亿元，同比+1.9%，归母净利润 5.4 亿元，同比-17.3%。
专业皮肤护理行业前景可期，医美行业的快速发展、敏感肌问题多发 以及功效成分导向驱动市场规模持续增长。根据公司招股书引用的沙 利文数据，17-21 年国内功能性护肤品和医疗器械类敷料产品 CAGR 分别为 31.8%和 86.3%，预计 26 年市场规模分别达 623、254 亿元。 根据巨子生物招股书引用的沙利文数据，医用敷料市场整体格局较分 散，21 年 CR5 为 26.5%，敷尔佳以 10.1%的市场份额居于第一。
产品/渠道/营销协同发力，品牌影响力不断扩大。（1）大单品表现优异， 产品矩阵日益丰富。根据公司招股书，公司拥有 7 个过亿元的核心单 品，医用敷料方面，医用白膜和医用黑膜 22 年营收分别达 6.2/2.2 亿 元；化妆品方面，积雪草舒缓修护贴、虾青素传明酸修护贴、胶原蛋白 水光修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜和清痘净肤修护贴 22 年营收分 别达 1.8/1.1/1.2/1.1/1.0 亿元。（2）线上线下立体化布局，多层次开展 营销推广。22 年公司线上线下收入占比分别为 41%和 59%，线下覆盖 医疗机构、美容院、药店、CS 店、商超等多个渠道，线上以直销为主。
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