海伦司财务状况分析

通过不断优化成本结构，提升利润水平。

1.收入端：自有酒饮营收占比最高

2018-2021 年公司的主营业务收入从 1.15 亿元增至 18.36 亿元，CAGR 为 151.92%，处于快速成长期。2022 年上半年公司实现营业收入 8.74 亿元，同比增加 0.64%。在国内多地疫情反复、经济环境相对疲软及消费意愿有所下滑的局势下，公 司今年上半年的经营业绩遭受较大的冲击，门店的平均营业天数及单店日均销售额均 有所下降，致使公司的营收增速低于正常水平。

其中海伦司自有产品贡献主要收入，占比高达 75.79%；三方品牌酒饮的收入占 比为 20.44%；含酒馆提供移动装置充电服务所产生的收入及加盟费在内的其他收入 占比为 3.77%。分主要产品看：

（1）海伦司自有产品：2018-2021 年公司自有产品收入从 0.49 亿元增至 14.32 亿元，CAGR 为 207.14%。2022 年上半年公司自有产品创收 6.62 亿元，同比减少 2.8%，其中海伦司自有酒饮收入 4.80 亿元，同比减少 6.3%；小吃收入 1.82 亿元， 同比增长 7.7%。上半年的产品研发向小吃倾斜，重点往下酒的方向推出小吃新品， 推动自有小吃收入提升。

（2）三方品牌酒饮：2018-2021 年公司第三方品牌酒饮收入从 0.15 亿元增至 3.50 亿元，CAGR 为 184.98%。2022 年上半年公司三方品牌酒饮创收 1.79 亿元， 同比增长 11.9%，逆势小幅上升。

2.成本端：赠送活动提升销售成本，采购议价能力强

2.1.疫情后大范围促销活动推广，导致营业成本上升

今年 5-6 月份公司出于疫后吸引客流的考虑，在全国范围内开展较大力度的赠送 活动（如买一送一活动、第二杯半价活动），导致赠送成本占收入的比重提升近 3%， 营业成本增加。关于下半年的赠送活动，公司更注重精准度和差异度以提高效率， 重视成本端优化。

2.2.门店扩张增强议价能力，采购成本显著降低

随议价能力增强，对头部供应商的依赖逐渐降低。2018-2021年公司前五大供应 商的采购总额占比从 41.4%降至 31.6%，最大供应商占比从 22.9%降至 9.5%。其中， 2018-2019 年提供酒饮的供应商 A 采购占比为 22.9%、19.7%，供应商 A 成为公司的 最大供应商。随着业务扩张，公司议价能力增强，开始与成本更低、业务规模更大的 供应商合作。因此从 2020 年起，供应商 A 不再是公司前五大供应商。

议价能力增强，采购成本显著降低。公司提供的第三方酒饮主要为市场认可度 高的知名品牌酒饮，包括百威、科罗娜、1664 及野格等。公司的业务扩张和品牌知 名度提升带来议价能力和规模效应的增强，使得公司能有效控制三方酒饮的价格。例 如，海伦司售卖 275ml 的百威啤酒价格为 9.8 元/瓶，而同行该款产品的平均售价为 15~30 元/瓶。公司的售价比市场售价约降低了 35~67%，成本优势凸显。

3.费用端：随疫情缓解，降本增效改革成果更为凸显

2022 年 H1，公司的人力成本占营收的比重为 31.7%，租金成本占营收的比重为 22.7%，折旧及摊销费用占营收的比重为 9.3%，能耗费用占营收的比重为 3.3%。参 考历年水平，人力成本及租金属于开店经营的刚性支出，占据大部分费用；折旧及摊 销费用的大幅提升主要由新店的单店固定资产投入增加所致；水电费开支保持较为稳 定的水平。

公司于 2021 年底启动降本增效相关举措，重点优化费用水平。回顾 2022 上半 年，公司受困于国内多地疫情反复的局势，曾面临约 60%的门店无法正常营业。我 们认为，在门店经营遭受巨大冲击的情况下，公司各项费用与营收的占比维持在可控 制的范围内。伴随着未来疫情缓解与经营复苏，公司的降本增效改革成果将更为突 出。

4.利润端：受疫情拖累表现不佳，随消费复苏将不断改善

毛利端：2021 年公司的毛利率为 68.58%，逐年攀升且接近历史最高水平； 2022 年上半年公司的毛利率为 65.99%，同比降低 2.7%。分主要产品看：

（1）海伦司自有酒饮：2018-2021 年公司自有酒饮的毛利率从 71.4%增至 80.2%，逐年增长且保持优异的高位水平。2022 年上半年自有酒饮毛利率为 78.5%， 同比减少 3.4%。

（2）三方品牌酒饮：2018-2021 年公司三方品牌酒饮的毛利率从 39.2%增至 80.2%，逐年增长且保持优异的高位水平。2022 年上半年自有酒饮毛利率为 78.5%， 同比减少 5.3%。赠送活动的主力营销产品均为酒饮，成本端增加致使毛利率降低。

净利端：2022 年 H1，公司的净利润为-3.04 亿元，经调整净利润为-1.00 亿元。 由于上半年的经营受创，收入增速放缓以及维系经营的成本费用占比相对上升，公司 的利润表现不佳。经调整，考虑以权益结算的股份支付和酒店优化及调整支出后，公 司确认净亏损为 1 亿元。酒馆优化和调整的亏损包括出售厂房和设备的亏损、厂房和 设备减值、租赁按金的预期信贷亏损和终止租赁收益的汇总。展望未来，消费复苏 有助于公司的收入提升和成本费用压力缓解，利润端将不断改善。