四方达发展刀具复合片状况如何？

刀具复合片：超硬刀具国产替代空间广阔，公司发展加速

1. 超硬刀具发展动力足，国产化率低 按材料划分，刀具材料主要包括硬质合金、工具钢、陶瓷和超硬材料。目前硬质合 金刀具占主要空间；超硬刀具特点为切削速度好、加工效率高、一致性好以及加工 精度高，但是价格偏贵。根据对中国制造业未来发展判断，精密加工的需求会持续 上升，超硬刀具将会充分受益。超硬刀具的优势体现为硬度和耐磨性更好，且在切 削时工件表面光洁度更好，可实现以车代磨。超硬刀具主要包括PCD（聚晶金刚石） 及PCBN（立方氮化硼）刀具。 精细化加工需求下，超硬刀渗透率有提升动力。

（1）PCD刀具：PCD刀具因较好的 加工质量及经济性，在非金属材料、有色金属及合金材料、金属基复合材料等切削 加工优势较大，下游应用于汽车、航空航天、电子及石油钻探等。发达国家对PCD 刀具较早，国内PCD刀具渗透率仍有待提升。

（2）PCBN刀具：以CBN微粉为原材 料，在粘结剂或高温高压烧结而成。PCBN刀具硬度及耐磨性较高，高温下可以保持 刀具材料高硬度，常用于切削淬火钢、铸铁等黑色金属，下游应用于发动机气缸及 活塞、刹车盘等。根据中国机床工具工业协会数据，全球2020年超硬刀具渗透率约 为7%，提升空间较大。

刀具整体国产化率超过70%，超硬刀具国产化率有待提升。根据中国机床工具工业 协会数据，2021年中国刀具市场规模达477亿元，较2020年同比增长13.3%。从市场 空间增速看，2016至2021年，中国刀具市场空间CAGR为8.2%；从进口刀具金额占 比看，2016年至今进口占比逐渐下降，刀具整体国产化率超过70%。根据中商情报 网数据，中国超硬刀具市场规模在60亿元左右，市场空间相对稳定。目前PCD及PCBN刀具复合片高端市场主要被DI、元素六、日本住友等占据。根据四方达招股书 披露，超硬刀具复合片国产化率小于5%。

2. 技术储备充足，精密加工业务快速增长 公司技术储备充足，超硬刀具及刀片业务有望快速增长。公司精密加工类产品主要 包括PCD刀片、金刚石刀具、PCD微钻钻头、金刚石锯片、PCBN刀片、CBN刀具、 拉丝模坯等，可以把公司精密加工产品分为两类，即刀具刀片产品、刀具用复合片 产品。公司是国内少数能够制造刀具用复合片的企业，且在国内率先实现规模生产 直径46mm的大尺寸PCD复合片。公司在超硬刀具的核心优势可总结为：材料优势、 刀具设计优势、优秀的刀具加工能力。

精密加工业务快速成长，在刀具复合片及超硬刀具市占率提升空间均较大。2021年 公司精密加工板块实现营收1.59亿元，同比增长52.1%；2022H1公司精密加工板块 实现营收0.92亿元，同比增长26.5%。根据华经产业研究院数据，2018年国内超硬刀 具市场较为分散。据公司招股书，公司在国内刀具复合片市占率约5-10%。未来公司 在超硬刀具、刀具复合片的市占率均有提升空间。早期超硬刀具主要集中在欧美、 日韩等国家，近年来国内出现了沃尔德、四方达、威硬工具、富耐克等企业。四方达 近年精密加工营收快速增长，盈利能力随着规模化效应有所提升。

汽车是超硬刀具下游主要应用，新能源汽车拉动超硬刀具发展。汽车工业是超硬刀 具最大的应用领域，根据华经产业研究院数据，汽车占需求比在70%左右。在传统 燃油车领域，汽车发动机活塞、缸体、轮毂、变速齿轮箱等已经广泛使用超硬材料加 工，汽车超高速磨削以CBN砂轮为主。整车厂使用的工具大部分由国外CBN砂轮垄 断，国产CBN砂轮主要用于配件如曲轴和凸轮轴等，近年国内CBN砂轮取得较大进 展，在转向器、变速箱等配件正在逐步替代进口砂轮。近年新能源汽车渗透率快速 提升，车身轻量化发展使铝合金等轻质材料的应用迅速提升，PCD刀具硬度高、导 热率高、与铝合金的摩擦系数小，非常适合铝合金高精度、高销量和高表面光洁度 加工。未来新能源汽车的发展将持续拉动超硬刀具渗透率提升。