四方达发展石油复合片业务有哪些优势？

公司技术储备充足，油气领域大客户战略成效显著

公司技术储备充足，是国内龙头企业。公司深耕复合超硬材料二十多年，是国内规 模优势明显的复合超硬材料企业。公司技术储备充足，工艺成熟，具有自主知识产 权的六面定压机合成技术及完整工艺，在国内处于龙头地位，具备先发优势。行业 壁垒较高，体现在（1）技术壁垒：PCD拉丝模坯、石油复合片及刀具用复合片生产 技术含量较高，工艺落后的企业较难生存；（2）规模壁垒：企业需要持续研发投入， 小规模企业无法跟随投入；（3）产品认可壁垒：因石油钻探行业的特殊性，客户对 产品要求较为严苛，对复合材料企业的履历及产品认可度存在粘性。

公司运用六面顶压机，使用特殊合成块原材料，结合自身成熟工艺生产复合片。涉 及的核心技术包括PCD拉丝模坯方面技术、切削刀具用聚晶金刚石复合片技术、石 油及矿山用聚晶金刚石复合片技术、其他综合技术。公司主要石油复合片包括异形 齿和平齿两种，根据四方达招股书披露，美国合成的石油复合片均价是公司的2.94 倍左右。

油气领域大客户战略效果显著，对单一大客户依赖程度下降。在“十四五”规划中， 国家重视石油安全，加强国内油气勘探开发，加快全国干线油气管道建设。随着油 价位于较高中枢，国内及海外龙头资本开支增加，公司深入推进“大客户战略”，把 握政策与市场的机遇。凭借自身完整的产品体系，涵盖软地层、中硬层、硬地层、含 砾地层等所有地质结构的平齿、异形齿产品组合。从营收集中度看，近年公司前五 大客户营收占比在30%-40%之间，2017年后，第一大客户收入占比与CR5的剪刀差 在拉大，公司对单一大客户依赖程度较低。

大客户战略助力市占率提升，进一步拉动业绩向上。

（1）从市占率视角：按照公司 2021年年报数据，资源开采类收入为2.35亿元，按招股书数据石油复合片市场空间 为92.5亿元。公司资源开采类收入主要来自石油复合片，按照资源开采总收入计算， 公司2021年市占率不到3%，可提升空间较大。

（2）从开拓与粘性视角：下游需求 集中，主要为油服龙头。因油服公司对石油复合片的稳定性及安全性要求较高，公 司产品在大客户的验证周期较久，从推出到验证通过到快速增长一般需要1-2年时间。 开拓的难度大也决定了与下游客户的产品粘性高，我们预计公司下游大客户资本开 支增长，叠加复合片产品的强耗材属性，增量需求+替换需求均将拉动公司石油复合 片业绩向上。