四方达发展历程、产品矩阵、股权结构及业绩分析

业务扩四方，产品达天下。

1.深耕超硬材料，研发实力行业前沿

国内复合超硬材料领军企业，聚晶复合片单项冠军。四方达成立于 1997 年，主 营聚晶金刚石（PCD）及其相关制品的研发、生产和销售，是国内规模大、技术 实力强的复合超硬材料生产厂商，研发水平及产品品质始终位于行业前沿。2005 年公司成功研制巨无霸拉丝模坯，成为全球第三的拉丝模坯供应商；2010、2018、 2020 年分别突破 51mm/62mm/74mm 的大直径刀具用聚晶金刚石复合片研发； 2019 年成功研发 PCBN 刀具，在尺寸、性能上达到国际前沿。2021 年底，公 司聚晶复合片产品荣获工信部第六批制造业单项冠军。 增资控股天璇半导体，CVD 钻石业务打造第二增长曲线。2021 年公司受让郑 州大学部分 CVD 金刚石制备及应用技术，并于 2022 年 6 月增资收购天璇半导 体 46.125%股权实现控股。天璇半导体全部采用自主研发的 MPCVD 设备，主 营培育钻石及功能性材料，工艺已达到稳定量产条件，首期 100 台设备已建设 完毕。公司完成收购后正式进军 CVD 金刚石业务，未来有望向半导体及功率器 件、培育钻等高端制造业及消费领域开展产业化应用。

2.超硬材料产品矩阵完善，CVD 金刚石布局新市场

聚焦超硬材料领域，积极开拓布局应用市场。公司目前已经形成了以复合超硬材 料为核心、以精密金刚石工具为新的业务增长点的战略产品体系，其中资源开采/工程施工类产品、精密加工类产品已经稳定销售，CVD 金刚石即将进入量产销 售阶段。

1）资源开发/工程施工类产品：主要包括油气开采类产品（石油/天然气 钻探用聚晶金刚石复合片等）、矿山开采工程施工类产品。该系列产品主 要应用于石油、天然气、页岩气、煤炭、矿山的开采及重大基建项目、道 路施工，为勘探开采作业中的耗材。公司复合片产品销售规模国内领先， 其中石油/天然气钻探用金刚石复合片的高端齿实现国产替代大幅降本。

2）精密加工类产品：主要产品包括 PCD 刀片、PCBN 刀片、CBN 刀 具、拉丝模坯、成品模等。公产品已覆盖金属切割、非金属切割、精密线 材加工等领域，在精密超精密、高速超高速加工作业中表现优异，广泛应 用于汽车零部件、装备制造、航空航天、轨道交通、电子信息等终端。其 中，汽车领域应用占比达到 70%。

3）CVD 金刚石产品：产品包括培育钻石、金刚石功能性材料，高品质 大尺寸超纯 CVD 金刚石可用于珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热 沉、半导体及功率器件等高端先进制造业及消费领域。公司 CVD 金刚石 业务采用纯国产 MPCVD设备，合作郑州大学等科研院所实现技术突破。

3.实控人兼创始人技术出身，员工持股绑定核心团队

实控人夫妻控制公司 35.62%股权，主导公司研发创新。方海江先生、付玉霞女 士为公司的实际控制人，共同控制公司 35.62%股权。作为公司主要创始人，方 海江先生曾于 1992-1996 年就职于“三磨所”，从事超硬材料制品的研发工作， 自1997年起担任公司董事长，全面负责公司的技术研发、发展战略的制定工作， 行业经验丰富。 完善产业链构建，加速一体化布局。除母公司负责主营业务的经营外，公司先后 设立并收购多家子公司，分别负责超硬材料、超硬工具及制品、外贸进出口业务。 2022 年 6 月，公司通过增资收购天璇半导体 46.1250%股权，合计控制其 53.2163%股权，布局超纯 CVD 金刚石业务。

股权激励叠加三期员工持股，绑定核心团队成员。2018 年公司进行股权激励， 激励对象包括董事、高管、中层管理人员以及核心员工在内的 110 人，激励计划 拟授予股票数量约占总股本的 5.16%。2020-2022 年，公司共推出三期员工持 股计划，涉及公司核心团队成员，转让股份达 296.69 万股，约占公司总股本的 0.60%。

4.主业回暖业绩高增，2022 年前三季度利润同比+83%

高油价下油气开采回暖叠加精密加工领域高景气，公司业绩大幅提升。2022 年 1-9 月公司实现营业收入 3.94 亿元，同比增长 27%；实现归母净利润 1.29 亿 元，同比增长 83%，主要系油气开采下游需求逐步恢复，精密加工业务持续增 长所致。2016-2019 年，公司坚持“大客户+进口替代”战略，布局完善高端产 品，受益于下游需求持续高景气，营收 CAGR 达 44%。2020 年受疫情影响， 油价大幅波动导致下游客户经营压力大增，行业需求下降影响公司业绩。 2020Q4 以来，全球原油价格进入上行通道，油气开采市场逐步恢复，公司也进 入加速修复阶段。同时，在前期的技术、产品储备后，2020 年起公司精密加工 类产品加速放量，贡献增量业绩。

复合超硬材料及制品贡献公司 9 成以上收入。受海外疫情影响下游需求、美国ITC 委员会对聚晶金刚石复合片等产品发起 337 调查、国内精密加工业务快速 发展影响，公司国内收入占比有所提升。 从产品结构来看，公司始终以复合超硬材料为核心，其中资源开采/工程 施工类产品、精密加工类产品 2022H1 分别贡献营收 1.52/0.92 亿元， 占当期营收的 58%/35%。

从销售地区来看，公司产品品质达国际先进水平，远销美洲、欧洲、东南 亚、非洲等四十多个国家，2019 年前以海外收入为主，2017/2018/2019 年分别占比 68%/58%/55%。疫情冲击等多重因素影响下海外收入有所 收缩，油价企稳后逐步回升，22H1 贡献营收 1.17 亿元，同比增长 38%， 占当期营收 45%。

核心业务盈利能力强，资源开采/工程施工类业务毛利率 60%+。2022 年前三季 度，公司实现毛利润 2.17 亿元，同比增长 28%，综合毛利率达 55%，同比 +0.51pct。分业务看，资源开采/工程施工类产品、精密加工类产品 2022H1 分 别贡献毛利 0.95/0.36 亿元，占当期毛利的 66%/25%；毛利率分别为 63%/40%， 同比+0.13/-1.39pct。公司产品应用领域多且技术壁垒较高，在国内属于细分领 域龙头企业，主营产品盈利能力强。

2022H1 三费占比下滑，净利率显著提升。2022 前三季度，公司销售/管理/财务 费用率分别为 7.12%/22.22%/-4.86%，同比+0.49/-3.63/-4.81pct，实现净 利率 31.50%，同比+8.77pct。受益于主业下游需求回暖及公司管理强化，公司 期间费用率较 2021 年明显下滑，盈利能力提升。2021 年，公司管理费用率上 升主要系新增 ITC337 律师服务费所致，当期管理费用达 0.69 亿元，同比增长 71%。