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四方达（300179）研究报告：后起之秀，CVD制造价值发现。高端超硬材料龙头，复合产品+培育钻石双轮驱动。四方达为国内聚晶金 刚石行业首批上市公司，已形成以复合超硬材料为核心，培育钻石为新增 长点的战略规划。油服市场回暖与超硬材料行业高景气度下，公司业绩成 长靓眼，2022H1 实现营收 2.62 亿元（yoy+32.7%），归母净利润 0.89 亿元（yoy+82.9%），期间毛净利率分别同增至 55.15%/33.03%。

复合超硬材料：工艺升级与进口替代稳固业务基本盘。1）资源开采品： 疫后原油价格回升推动油服开采市场回暖，2021 年全球复合片 70 亿元市 场中，公司以自研尖端 PDC 钻头产品实现制造升级，在性价比优势与大 客户战略驱动下有望实现对海外巨头的进口替代。2）精密加工品：2021 年我国切削刀具规模超 400 亿元，其中超硬刀具市场渗透率逐步提升，市 场规模达 58 亿元。行业竞争高度分散格局中，四方达加速推进产品高端 制造升级转型，下游“1+N”模式深度绑定汽车工业与高端制造领域应用。

培育钻石合成：制造后起之秀，CVD 步步为营。1）行业高景气度无虞： 2022 年 1-9 月印度培育钻石进出口金额增速超 50%+，以行业最大供需 上限测算，我们认为短期供不应求现象仍将延续，培育钻石成长空间依旧 广阔。2）CVD 合成法为大势所趋：消费领域中 CVD 技术更宜大克拉钻石 合成，改色技术突破与生产成本优化后更具综合竞争力，工业领域中 CVD 金刚石长期可打开半导体、军工、光学等高端制造空间。3）布局培育钻 石：公司前瞻性布局全产业链，上游已收购天璇半导体并建设 MPCVD 设 备 100 台，可合成 E/F 级无色培育钻石；下游与海南珠宝签署合作 CVD 培育钻石合作协议，积极探索全产业链合作，开启利润新增长点。