道森股份加码铜箔领域后业绩如何变化？

加码铜箔领域，业绩有望加速上行。

1.扩产锂电铜箔高端设备，收入有望迎来较高增长

产能释放后公司收入有望实现较快增长。目前洪田科技的锂电铜箔设备在手订单饱 满，产品满产满销，排产已排至 2023 年，公司现有产能较难满足下游铜箔行业日益 增长的需求。因此，此次扩产可以解决现有产能不足的问题，提高公司锂电铜箔设 备产能和产量。公司通过电解铜箔高端成套装备制造项目(一期)扩产锂电铜箔设备， 由控股子公司洪田科技实施，将引入先进的生产设备及数字化、信息化管理系统， 新建电解铜箔高端生产装备产业化基地。项目建设期为 3 年，计划总投资 10.02 亿 元。项目达产后，可实现年均营业收入 9.23 亿元，年均净利润 2.08 亿元。

项目落地增强规模效应，提高生产效率。洪田科技现有场地为通用厂房，在生产基 地的布局与规划上与专用生产基地存在较大差异，生产流程优化受限，生产效率较 低、应急供货能力不足。因此，此次扩建公司将自建专用厂房，解决场地分散和生 产流程优化问题，提高生产效率。同时，公司生产所用贵金属钛材、大宗商品钢铁 与铜材等原材料成本在生产成本中占比达 90%左右，采购规模较大，通过规模化优 势有利于提升公司采购环节的议价能力，降低原材料采购成本。因此，规模效应和 生产效率提高后，公司有望实现收入和利润的双增长。

公司技术优势显著，扩产后可进一步提升行业地位。根据道森股份 2022 年 8 月 22 日发布的《2022 年度非公开发行 A 股股票募集资金使用可行性分析报告》，洪田科 技已成功研制出直径 3 米、幅宽 1.82 米的超大规格锂电铜箔阴极辊、生箔机以及配 套设备，能稳定生产高端极薄的锂电铜箔 3.5um 产品以及 5G 高频高速 9um 超薄电 子电路铜箔产品。目前，国内厂家能够生产的阴极辊、生箔机及配套设备的最大直 径为 2.7 米，因此，此次设备产品的突破填补了国内市场的空白，进一步实现锂电 铜箔设备的国产替代。根据中国航天报，航天四院 7414 厂研发的新产品 3 米阴极辊 今年10月可以交付给客户，航天四院7414厂是目前国内阴极辊厂商中的绝对龙头， 大直径阴极辊市占率超 60%。洪田科技在直径 3 米、幅宽 1.82 米的超大规格锂电铜 箔阴极辊、生箔机及配套设备的突破成功追赶行业内绝对龙头，产品量产后公司行 业地位有望进一步提升。

公司产品性能业内领先，有望凭借技术优势提升市占率。根据道森股份 2022 年 8 月 22 日发布的《2022 年度非公开发行 A 股股票募集资金使用可行性分析报告》，洪 田科技的阴极辊可实现行业最大工作电流，且槽内电压稳定在 5V 左右，在提高产能 的同时减少能耗；另外，收卷是锂电铜箔生产环节的最后考验，是衡量设备性能的 核心技术指标之一，越薄越难收卷，对于设备的加工精度要求非常高，公司 6um 铜 箔设备的收卷已突破 5 万米，收卷技术位居国内第一。依靠生产技术优势，扩产后 公司在锂电铜箔设备行业市占率有望提升。

国内阴极辊打破进口垄断，工艺优势显著。阴极辊是锂电铜箔中的核心设备，目前 国内只有3家公司能够实现量产。日本阴极辊制作采用焊接方式，因此会产生焊缝。 焊缝在使用过程中随着阴极辊钛圈变薄，生产出来的铜箔会产生对应的光斑，影响 铜箔质量。洪田科技主要采用的冷旋压技术不会产生焊缝，可以旋出无缝钛筒，钛 圈的精密度可提升至12级。根据高工锂电公众号，受疫情影响，公司上半年订单同 比有所下滑，但下半年市场需求已恢复增长，总体订单比去年有大幅增长。当前新一轮的锂电铜箔产能扩充和产品要求替换对高精度设备的采购需求非常强烈，进一 步拉动铜箔设备市场增长，而国产设备将凭借产品性能和性价比优势而获益。公司 凭借技术优势，有望在行业进口替代过程中占据领先位置。

2.进军复合铜箔领域，多项技术储备保障公司收入持续上升

建设先进材料及高端装备研发中心，保持技术领先。道森股份此次定增计划将 2.48 亿元用于先进材料及高端装备研发中心建设项目。该项目由道森股份实施，主要开 展复合铜箔生产设备、多孔铜箔生产设备和真空镀膜生产设备研发，开发能够生产 高密度、微米级的新型电解铜箔生产设备，提升锂电池的能量密度、安全稳定性、 循环寿命，拓宽电解铜箔在锂电新能源产业中的应用范围。另外，对锂电池涂布机 生产设备进行技术攻关，开发高精密、高稳定性的涂布机设备，解决极薄锂电铜箔 在涂布机易褶皱、断裂等技术难题。目前锂电铜箔行业轻薄化趋势显著，公司此次 通过定增建设研发中心可以加速极薄锂电铜箔从 6um 到 4.5um 再到 3.5um 的深度 应用，在锂电轻薄化趋势下占据先发优势，提升公司行业地位和收入水平。

进军复合铜箔领域，百亿级新赛道。公司通过此次募资开展复合铜箔设备研发，正 式进军复合铜箔领域。与电解铜箔相比，复合铜箔安全性更高、能量密度更高、成 本更低，未来渗透率有望持续提升。根据我们 2022 年 7 月 28 日发布的报告《复合 铜箔设备：复合铜箔产业化加速，开启设备蓝海市场》，我们测算至 2025 年复合铜 箔累计设备需求空间有望超百亿元。目前复合铜箔主要采用磁控溅射（一种真空镀 膜的方式）+水电镀（离子置换）的两步法进行生产。公司此次募资也将在真空镀膜 设备上进行研发，解决在极薄的薄膜上镀铜出现变形、穿孔、均匀低等问题，为复 合铜箔设备的研发打下基础。因此，通过开展复合铜箔生产设备和真空镀膜设备的 研发，公司未来有望生产出具有高均匀性的超薄铜箔生产设备，从而满足锂电行业 和 PCB 行业向轻薄化、多功能化、高性能化的市场需求，在铜箔设备行业丰富产品 矩阵，持续提高公司收入，凭借技术优势稳固行业龙头地位。

开展多种技术储备保证公司收入持续稳定增长。除了上述技术研发项目，此次募资 还将开展阳极板表面材料的研发工作。阳极板在锂电铜箔设备中属于生产耗材，大 约每年每台生箔机需要更换 3-4 次。由于其更换频次、单价较高，具备一定市场规 模。根据道森股份 2022 年 8 月 22 日发布的《2022 年度非公开发行 A 股股票募集 资金使用可行性分析报告》中的测算数据，2021 年全球锂电铜箔阳极板耗材规模已 达 31 亿元左右，预计到 2025 年将达到 65 亿元左右。因此，公司通过开展阳极板 表面材料研发，提高阳极板均匀性和硬度，可在阳极板市场提高市占率。通过多种 技术储备，公司在铜箔设备领域有望实现技术的持续领先，保障公司收入的持续增 长。

公司与诺德股份达成战略合作，合作研发微米极薄铜箔和复合铜箔。根据道森股份 2022年7月8日披露的公告，公司和诺德股份达成战略合作，双方将共同在锂电铜箔 领域开展以铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、 设备技术改造、电铜箔设备供销等领域全面深度合作。在目前铜箔轻薄化得趋势下， 3微米铜箔产品的实现有望推动洪田科技在铜箔设备行业中的地位提升，提高公司市 占率。

3.扩产后产能释放，获 10.86 亿锂电设备订单

定增落地后产能释放，公司获2023年10.86亿元锂电设备订单。2022年9月22日道森 股份发布公告，其下属控股子公司洪田科技拟与诺德铜箔、诺德锂电签署《设备采 购协议》，合同金额分别为35150万元、71635万元。公司将向诺德铜箔及诺德锂电 销售不同型号的生箔机与阴极辊，交货期限从2023年1月开始至11月结束。合同总 价款包括设备价款，以及设计、制造加工、包装、运输、保险、调试、试生产、现 场培训、生产工艺及售后服务等所有含税费用，其产品须满足诺德铜箔、诺德锂电 对产品的性能要求，符合技术规格的约定。

订单交付后有望推动2023年收入和利润大幅上行。2021年洪田科技营业收入为3.83 亿元，根据公司业绩承诺，2022-2023年公司营业收入将超过3.99/4.50亿元，扣除 非经常性损益后净利润为0.85/1.15亿元。根据此次和诺德锂电、诺德铜箔签署的订 单合同，2023年公司收入和利润或将明显超公司业绩承诺，有望迎来大幅增长。