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道森股份研究报告：战略转型迎接新能源市场机遇，复合集流体设备开启第二增长极。收购电解铜箔设备龙头洪田科技，转型新能源装备赛道。公司原为油气资源 钻采设备制造商，但近年来在中美关系等综合因素的影响下，原有业务业绩 有所承压。2022 年公司变更控股股东与实控人，逐步剥离原有业务资产并收 购洪田科技 51%股权，开始由“传统油气设备制造商”向“新能源高端装备 制造商”转型，当前公司已持有洪田科技 81%的股权。2023H1 公司实现营 收 10.6 亿，同比+48%；归母净利润 0.5 亿，同比+272%，业绩重回高速增 长通道。

下游扩产叠加设备国产化替代，设备厂商有望充分受益。锂电铜箔生产工序 分为溶铜、生箔、表面处理和分切，其中生箔为铜箔生产的核心，主要涉及 阴极辊（高技术壁垒）、阳极板（高值耗材）等设备。目前国内铜箔生产企 业的阴极辊主要来自日本进口和国产供应。由于海外设备厂商订单多、扩产 慢且交付周期长，供需偏紧下国产设备替代空间巨大。而阳极板属于生产耗 材，由于更换频次、单价较高，具有相当的市场规模。我们预计 2025 年全球 锂电铜箔主要设备/耗材市场规模约 74.9/63.7 亿元。

前瞻布局复合集流体设备，打造公司第二增长极。2023 年 4 月，公司率先发 布全国首台复合铜箔干法一步法设备（真空磁控溅射一体机）；7 月该设备 顺利通过客户验证，与汉嵙新材签订了首批 7000 万订单；9 月公司凭借“真 空磁控溅射一体机”“磁控溅射+蒸镀一体机”以及“卷绕蒸发镀膜机”再次 斩获诺德股份 1.84 亿新订单。目前公司一步法设备订单落地加速，体现了公 司在复合集流体行业强竞争力的同时，也明确了复合集流体行业未来工艺路 线的发展方向。而公司有望凭借复合铜箔设备与下游龙头客户的高度绑定， 打造第二增长曲线。

技术引领国产设备替代，产能扩张保障长期成长空间。公司控股子公司洪田 科技作为国产锂电铜箔设备领域佼佼者，充分引进日本先进技术和设计理念， 实现了电解铜箔高精密设备的国产化替代，技术规格业内领先。受益于下游 客户扩产速度较快，洪田科技在手订单饱满，目前订单交付已排至 2024 年。 同时公司布局两大新能源高端装备制造项目，其中盐城基地预计 2023Q3 投 产。当前公司复合铜箔一体机设备已实现了从 0 到 1 的突破，复合铝箔新设 备量产在即，后续随着公司复合集流体一体机设备订单的相继落地以及南通 基地的落成，公司设备产能将大幅扩增，有望为公司业绩提供长期增长空间。