百龙创园在阿洛酮糖领域地位如何？其看点在哪？

这个我知道，答案都来自报告《百龙创园（605016）研究报告：功能糖“小巨人”，蹄疾步稳，蓄势爆发》，如果有兴趣了解更多相关的内容，请下载原报告阅读。

产能全球领先，国内竞对较少。目前全球范围内实 现工业化生产阿洛酮糖的企业主要有泰莱集团（英国）、宜瑞安（美国）、松谷化学（日 本）、CJ 第一制糖（韩国）、三养集团（韩国）、百龙创园、保龄宝等，其中公司在国内率 先实现阿洛酮糖规模化生产，从最新公告产能看，目前保龄宝已有产能约 7000 吨，金禾 实业规划产能为 1000 吨，公司约有晶体产能 3-4000 吨，规模行业领先。

工艺技术突破+高毛利晶体产能落地，2022 年起营收、 业绩爆发在即。

1）公司阿洛酮糖产品推出以来供不应求，营收占比快速提升。公司健康甜味剂业务 （以阿洛酮糖为主）2019 年开始试生产，2020 年实现批量生产、销售，收入持续高增， 2019/2020/2021H1/2021Q1-3 营收占比分别为 0.15%/1.95%/8.55%/11.19%，2020 年收入同 比增长十倍以上，呈逐季高增长态势。

2）高毛利晶体产能快速扩张，营收&业绩增长有望再提速。公司可生产液体、晶体 两种形态的阿洛酮糖产品，晶体阿洛酮糖在运输、储存、产品应用上更具优势，售价、 毛利率更高；2020 年公司阿洛酮糖晶体产量占比仅为 7.52%，2021 年通过产线灵活调节， 预计晶体产量将大幅提升；公司规划 15000 吨结晶糖产能预计将于 2022 年末落地，后续 晶体产品放量将进一步驱动业绩高增长、增厚获利空间。

3）公司工艺技术壁垒较高，未来领先地位有望保持。阿洛酮糖多采取生物转化法制 备，工序复杂、参数工艺要求高；以 2 万元/吨均价计，全球阿洛酮糖需求量约 5-6 万吨， 当前供给仅约 2 万吨，产能限制是供给短缺的核心原因，也从侧面佐证了阿洛酮糖量产 的工艺技术难度较高。公司在菌种转化率、制糖工艺、制晶等环节具备工艺技术优势， 助力降本增效、保障卓越产品品质。菌种环节，公司专利菌种可提高 D 阿洛酮糖差向异 构酶酶活 50%以上、显著降低生产成本；制糖环节，公司通过培养基优化、底物优化等 方式提升代谢效率、改善菌种表达水平、降低制备成本；制晶环节，公司采用蒸发结晶 法和降温结晶法结合方式制备晶体，制备工艺简单、易操作，结晶周期短、晶体收率高、 成品晶体光滑平整、目数规矩，较同行标准制备工艺成本优势明显。预计短到中期阿洛 酮糖行业竞争格局较稳定，公司作为先进入者有望依托已有竞争优势充分受益于行业高 增长红利。