百龙创园（605016）研究报告：聚焦健康营养行业，阿洛酮糖贡献新增长.pdf

百龙创园（605016）研究报告：聚焦健康营养行业，阿洛酮糖贡献新增长。公司主要产品为益生元系列产品、膳食纤维系列产品、健康甜味剂产品，可 添加到功能性食品、烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品 等诸多下游终端产品之中。

公司膳食纤维聚焦高端抗性糊精系列，益生元业务保持平稳。2019 年全球 膳食纤维产值约 181 亿元，我国膳食纤维行业总产值约 38.31 亿元，预计 到 2025 年将达到 51.94 亿元，我国膳食纤维市场增速有望高于全球市场增 速。公司膳食纤维产品主要为聚葡萄糖和抗性糊精，主要客户包括美国 SMI 公司及安德森配料等。2021 年，公司膳食纤维收入增速 52%，公司现有抗 性糊精产能 8000 吨（粉体加液体），聚葡萄糖产能 10000 吨。

代糖趋势下，阿洛酮糖应用场景广泛，潜在空间巨大。阿洛酮糖是一种新型 甜味剂，具有降血糖、低热量等优异性能，在 2019 年 FDA 宣布将阿洛酮 糖排除在“添加糖”，“总糖”标签之外，不参与热量计算，随后其需求量 从 2019 年 7000 吨增长至 2021 年 2 万吨，2019 年百龙创园阿洛酮糖首次 实现销售并得到下游客户的初步认可，2020 公司实现了批量化的销售， 2021 年阿洛酮糖销售 8300 万元，阿洛酮糖当前供不应求。

公司新项目投产带动业绩增长。IPO 项目方面，“年产 10000 吨低聚异麦 芽糖项目”、“年产 6000 吨结晶麦芽糖醇结晶项目”已经投产，并且已经 完成募集资金臵换， 3 万吨可溶性膳食纤维项目预计 23 年投产。此外，公 司新项目 2 万吨功能糖干燥塔预计 22 年下半年投产， 1.5 万吨结晶糖项目 预计 23 年投产，带动公司收入和业绩持续增长。