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百龙创园研究报告：国内糖类营养素龙头，布局阿洛酮糖二次成长。公司是国内领先糖类营养素制造商。公司定位中高端，产品覆盖聚异 麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿 洛酮糖等，全球重要的益生元和膳食纤维产品的生产商。

益生元和膳食纤维市场前景广阔，阿洛酮糖先发优势明显。益生元和 膳食纤维市场持续扩张，据招股说明书中预测数据，2025 年益生元全 球市场将达到 180.47 亿元，中国市场将达到 36.24 亿元；膳食纤维全 球市场预计将达到 220.14 亿元，中国市场将达到 51.94 亿元。减糖趋 势明晰，代糖热潮掀起，阿洛酮糖作为代糖的一种，已经获得美国、日 本、澳大利亚、加拿大、韩国和新西兰等 14 个国家的法规许可，公司 国内首家实现阿洛酮糖生产，盈利空间可观。

研发+客户铸公司壁垒。（1）研发，公司重视研发，2022 年研发费用 达到 2700 万元。公司采用柔性生产体系，生产线灵活且效率高，能够 根据市场需求调节生产产品，提前储备避免资源浪费；（2）客户：公 司下游客户覆盖 Quest Nutrition、HaloTop、OneBrands、GeneralMills 等，客户资源丰富且粘性大。

泰国基地布局阿洛酮糖，打开二次成长空间。2023 年 10 月，公司拟 投入 4.32 亿元于泰国建设功能糖生产基地。泰国生产基地项目有利于 发挥品牌和技术优势，提高海外市场开拓能力，降低公司生产成本和关 税水平提升公司盈利能力和核心竞争力。