百龙创园主营业务、经营状况及竞争优势有哪些？

国内领先的糖类生物科技企业。

公司是国内领先的糖类生物科技企业。百龙创园是我国糖类营养素方面领先的制造商，是 我国首家获得抗性糊精生产许可的厂商，也是我国率先实现阿洛酮糖量产的厂商之一。公 司成立于 2005 年，主营业务为益生元、膳食纤维、其他淀粉糖（醇）和健康甜味剂四个系 列产品的研发、生产和销售。公司主要产品定位中高端，具体涵盖低聚异麦芽糖、低聚果 糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等，是膳食纤维全球市占率 第二（2018 年数据，按产量计）、益生元全球市占率第五（2018 年数据，按产量计）、和阿 洛酮糖全球产量领先的企业，也是全球范围内为数不多具备多品种规模化生产能力的企业 之一。

公司产品线丰富，营收利润持续增长。公司当前聚焦于四类主营业务：益生元、膳食纤维、 其他淀粉糖（醇）和健康甜味剂。其中，益生元、膳食纤维和健康甜味剂是公司的支柱业 务，2021 年营收占比分别为 37.4%、45.8%和 13.0%。公司聚焦中高端产品，2021 年益生元、 膳食纤维和健康甜味剂毛利率分别达 24.9%、35.3%和 20.7%，销售净利率常年稳定在 20% 上下。得益于主力产品过硬的品质及市场上火爆的需求，公司营收及利润在过去几年不断 增长。

细分产品多元化，满足不同需求。具体拆分来看，公司四块主要业务中，又可根据分子结 构、品质、剂型、原料来源等细分为不同特定产品，以满足不同客户的需求。此外，公司 还可根据客户需求定制产品，截至 2021年 4月，公司能够生产 60余款不同的功能性配料产 品，是全球范围内产品规格最全、规格数量最多的生产商之一。

创始人着眼先进技术，团队深耕功能糖领域。创始人窦宝德先前在体制内从事农资供销相 关业务，于 2005 年创办百龙创园。创业之初，窦宝德即意识到技术对于企业的重要性，为 摆脱低毛利液体麦芽糖醇产品的束缚，花大力气引进色谱分离设备和功能糖领域人才，其 中总经理禚洪建拥有功能糖行业 25 年从业经验，使公司彻底转型为中高端功能糖制造领先 企业。股权结构方面，截止 2022 年三季报，公司创始人窦宝德及其子窦光朋合计持有公司 49.74%股份，而其他前十大股东多为上市前投资者，股权结构稳定。

产能已达瓶颈，募投项目渐次落地。IPO 前，公司产能已出现瓶颈，无法满足更多客户需 求，因此募投了年产 30000 吨可溶性膳食纤维、年产 10000 吨低聚异麦芽糖和年产 6000 吨 结晶麦芽糖醇结晶三个项目。上市后，公司于 2021 年 6 月再次投建年产 20000 吨功能糖干 燥项目和年产 15000 吨结晶糖项目。2022 年，公司对年产 30000 吨可溶性膳食纤维项目和 年产 15000 吨结晶糖项目建设所在厂区进行整体规划及合理布局，同时受全球国内外新冠 疫情的持续影响，所涉厂区相关手续审批及设备采购有所延缓，项目完工时间延期至 2023 年。今年，年产 20000 吨功能糖干燥项目将于 Q2 投产，而年产 30000 吨可溶性膳食纤维项 目和年产 15000 吨结晶糖项目将在年内投产。

产品：聚焦中高端，提前布局新产品。聚焦中高端，实施“三批”发展战略。公司设立之初，以生产销售麦芽糖醇产品为主，品 类单一，竞争激烈，技术含量偏低。公司创始人窦宝德在意识到技术对于公司的重要性后， 开始调整策略，在 2007-2014 年间，逐步建立起以淀粉糖（醇）系列和益生元系列（低聚 果糖、低聚异麦芽糖）为主的产品体系。2015 年起，公司进一步加大研发力度，自主研发 和推出了膳食纤维系列（抗性糊精、聚葡萄糖）、益生元系列（低聚木糖、低聚半乳糖）和 甜味剂系列（阿洛酮糖）等中高端产品。在不断强化的中高端策略下，公司毛利率表现稳 健，并始终位于行业前列。另一方面，公司坚持“三批”发展战略，即市场销售一批、技 术储备一批和研发科研一批，为公司源源不断地产生新品，应对三到五年以后的竞争。不 论是国内首家获得生产许可的抗性糊精，还是国内处于领先水平的阿洛酮糖，均是三批战 略成功实施的印证。

研发：化学工艺与生物发酵双轮驱动。不仅是化工公司，更是生物科技公司。从公司各种糖类的生产工艺上看，化工工艺整体占 比较大，该部分考验技术参数的设置与调整，通过最优条件制成产品，同时保证产率，实 现商业化。但在糖类的整体工艺中，酶催化反应不可或缺。公司一方面外购部分酶制剂， 另一方面则采用诱变及基因工程技术构建多种菌株，获得多种相关酶，例如低聚半乳糖生 产中的β-半乳糖苷酶、低聚乳果糖生产中的β-呋喃果糖苷酶和阿洛酮糖生产中的 D-阿洛 酮糖-3-异构酶，因此，在生物发酵领域也形成了深厚的积累。

化学工艺出众，造就高端产品抗性糊精。公司产品的生产既涉及化学工艺，也涉及生物发 酵。化学工艺方面，公司自主研究并开发出高品质抗性糊精。抗性糊精生产的难点来自于 糊精化的反应控制，普通工艺获得的产品膳食纤维含量低、苦味大、易潮解，同时流动性 差。公司针对该痛点，创新工艺流程，首次将糊精化反应分为两个阶段，有力地保证了聚 合反应的聚合度，同时减少副反应的发生，大大减少了纯化后续处理的难度。此外，该技 术采用无酶催化反应，利用酸性环境水解相关分子，简化了反应流程及后续纯化处理难度。 因此，公司最终生产出的产品相较于传统方法膳食纤维含量明显提高，聚合度更为集中， 苦涩感、流动性和吸潮性均大幅改善。

从菌株构建到提纯结晶，打造高品质阿洛酮糖。科学研究中，阿洛酮糖可通过化学合成和 生物酶催化的方法制得，但由于化学法副产物多、效率低，工业化生产中目前主要采用生 物酶催化法，即利用 D-阿洛酮糖-3-异构酶催化底物果糖转化为阿洛酮糖。尽管方法看似简 单，但实际过程中却涉及到菌种构建、底物催化以及分离提纯等诸多环节，特别是难度较 大的分离提纯环节，获得高纯度阿洛酮糖并不容易。作为国内为数不多可大规模生产阿洛 酮糖的厂商，公司首先通过基因重组技术获得了可高效表达 D-阿洛酮糖-3-异构酶的枯草芽 孢杆菌，然后通过均质细胞和固定化酶等方式获得游离酶，通过流加果糖溶液等方式实现连续反应获得阿洛酮糖粗液，经脱色、过滤、离交、色谱分离、浓缩后，再通过可控蒸发、 恒温结晶等技术手段，获得了液体阿洛酮糖和晶体阿洛酮糖两种产物。

一方面，产品品质 出众，终产品中阿洛酮糖含量可达 99.5%以上，晶体阿洛酮糖目数分布集中，80%以上尺 寸分布在 40-60 目；另一方面，公司生产效率高，酶活经优化后提升一倍以上，酶活回收 率达 80%以上，果糖转化率提升至 95%以上，带来阿洛酮糖毛利率大幅提升。

内外力结合，善用资源。从内部看，公司拥有专业化技术人才队伍，拥有集实验室研发、 小试、中试、孵化、工业化、产业化为一体的创新体系，成功实现多项产品和工艺的研发 改进，使之转化为公司产业化生产能力，例如上述抗性糊精生产技术。从外部看，公司则 与山东大学、江南大学、中国食品发酵工业研究院、中国生物发酵产业协会、山东省农科 院等建立合作关系，打通研发堵点。此外，公司还借力客户，了解市场真实需求，与客户 共同研制开发新品，使研发更具前瞻性。

客户资源优质，定制化满足需求。相较于 C 端的大众化产品而言，B 端企业的差异之一来 自于客户相对较少，客户的质量对于公司至关重要。2018-2020 年，百龙创园前五大客户占 比分别达 41.45%、34.09%和 34.03%。其中，既包括境外合作多年的贸易商，例如为世界知 名蛋白棒品牌 Quest Nutrition 和冰淇淋制造商 Halo Top 提供配料的安德森配料公司，也包 括境内下游的知名食品饮料制造商，如农夫山泉。另一方面，面对相对较少的客户，公司 可提供定制化服务，从而更精准地满足客户需求，提高客户粘性。2018-2020 年，公司共为 6 家国内外公司提供不同产品的定制化服务，定制化产品收入占总收入比重分别达到 2.57%、 8.74%和 7.05%。