百龙创园发展历程、股权结构及营收规模如何？

二十年创新之路，功能性配料领跑者。

1. 聚焦功能糖领域，专业沉淀造就隐形龙头

传统糖醇起家，发展为功能糖领域领军企业。百龙创园自 2005 年成立于山 东德州，从传统的麦芽糖醇品类，通过不断创新研发，逐步打造了由益生元 系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖（醇）系列构成的丰富 产品矩阵，近年来布局中高端产线，致力于向食品饮料下游品牌/制造/零售 商提供优质的功能性配料解决方案。2021 年，公司在上交所 A 股主板上市。 回顾 20 年公司发展历程，可大致划分为三大阶段： 1） 创业初期（2005–2006年）：成立伊始，公司聚焦麦芽糖醇的生产与销售， 产品结构相对单一，但凭借严格的产品质控，确立细分市场优势；

2） 多元拓展（2007–2015 年）：公司自主研发先后推出低聚果糖、低聚异麦 芽糖等益生元产品，形成由淀粉糖（醇）和益生元系列构成的双品类体 系。2015 年，随着消费者健康意识提升，公司把握市场趋势持续创新， 通过推出聚葡萄糖、抗性糊精产品，拓展膳食纤维品类。 3） 差异化升级（2019 年至今）：公司强化中高端差异化产品研发。2019 年， 通过推出低聚木糖和低聚半乳糖的高端产品，升级益生元系列，同年推 出高端新品阿洛酮糖，拓展健康甜味剂系列，自此形成四大产品系列。 2021 年推出性状更优的阿洛酮糖晶体，2022 年推出异麦芽酮糖及水苏 糖，分别强化了健康甜味剂及益生元系列的高端化布局。

股权结构清晰集中，实际控制人持股比例较高。创始人窦宝德持股比例达47.34%，为公司控股股东和实际控制人，同时担任公司董事长，主导公司的 经营决策。窦光朋系窦宝德之子，同为实际控制人且构成一致行动人，合计 持股 49.74%。另外郭恩元、青岛恩复开金、嘉兴恩复开金构成一致行动人， 合计持股 12.49%，但作为财务投资者不参与经营管理。其余股东占比相对 较低。

高管团队长期稳定、业务经验丰富，技术人员长期沉淀。公司高管在功能糖 和生物发酵领域拥有深厚的行业经验和专业知识，公司董事、总经理禚洪建 以及副总经理赵德轩在公司以及业内另一头部企业保龄宝具有较长任职经 历，副总经理窦光朋现兼任中国生物发酵产业协会第三届理事会副理事长、 中国生物发酵产业协会淀粉糖分会第三届理事会副理事长、中国生物发酵 产业协会多元醇分会第三届理事会理事。此外，公司研发、技术部重点岗位 招纳专业人才，核心技术人员曾在功能配料领域获得诸多省市级奖项，并持 有多项制备方法专利，为公司的技术领先和产品创新提供了坚实的技术支 持。

2. 规模持续提升，盈利能力相对稳定

公司营收规模持续增长、毛利率回升。2018–2023 年公司营收增长显著，由 3.56 亿元增至 8.68 亿元，期间 CAGR 达 19.6%，主要得益于新增健康甜味 剂系列及海外市场销售快速增长。2024Q1-3 营收延续高增，同比+25.5%。 2019 年起公司毛利率呈现下行，至 2021 年到达近年低点，主要系 2019-2021 年公司主要原材料（淀粉糖浆、玉米淀粉、一水葡萄糖）采购单价持续上行， 2021 年上涨尤其显著致使公司毛利率承压，而后随着公司优化产品结构及 原材料成本回落而逐步回升，2023 年公司毛利率为 32.7%，2024Q1-3 达到 33.1%，呈较好趋势。

销售/管理/财务费用率优化，研发费用率维持 3%+。随着业务规模扩大及效 率提升，2018-2023 年销售/管理费用率分别累计下降 3.2pct 及 0.1pct 至 3.0%/2.5%，2024Q1-3 分别为 2.9%/2.5%，总体呈现下行趋势。同期财务费 率也逐步回落，由于上市募集资金到位，公司贷款需求降低叠加银行存款增 加，公司实现净利息收入，体现为财务费用率转负，2018-2023 年累计下降 1.2pct 至-0.7%，2024Q1-3 财务费率为-0.1%。此外，公司 2018-2023 年研发 费用率维持在 3%+，重视稳定的研发投入以保持市场竞争力。

利润表现强劲，净利率显著回升。2019–2021 年，受毛利下行及上市费用影 响，公司净利率有所下行但利润额保持增长，2022 年起随着原材料成本回 落、产品结构优化及费用率改善，盈利弹性快速提效，2023 年净利率升至 22.2%，2024Q1-3 为 22.3%。公司 ROE 近年保持在 10-15%，呈稳步回升趋 势。2021 年以来，随着募集资金到位，公司有序推进募投产能建设，新产 能已于 2024 年 5 月底投产，由于原有产能趋近饱和，随着下游市场需求的 持续增长，公司新产能投产后爬坡并实现回报有望较快。