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  • 伊戈尔：AI浪潮引领电力新局，变压器出口先发制胜.pdf

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    • 2025/12/31
    • 232
    • 长江证券

    伊戈尔：AI浪潮引领电力新局，变压器出口先发制胜。总体：立足变压器出海，经营出现拐点公司2017年在A股IPO上市，上市之后公司开始加速业务扩张，一方面推动企业数字化转型；另一方面加快生产基地建设扩张。1）从产品维度来看，公司起家从事环形变压器，后来随着公司产品矩阵越来越丰富，整体聚焦能源、信息行业，目前包括能源产品（以变压器等为主）、照明产品（以照明电源等为主）、孵化类产品（以车载电感、车载电源等为主）。2）从市场维度看，公司成立以来一直瞄准海外市场，履行全球化策略，收入中海外占比一直处于比较高的水平。3）从经营维度看，公司收入处于增长态势，2025Q2开始毛利率逐季度环比提升，出现拐点。展...

    标签： 变压器 电力设备

  • 中国动力：低估的船机龙头，船舶周期方兴未艾.pdf

    • 2积分
    • 2025/12/27
    • 310
    • 招商证券

    中国动力：低估的船机龙头，船舶周期方兴未艾。民船上行周期确立，民船发动机业务渐成公司利润增长核心驱动力。最新季度业绩，中国动力2025Q1-Q3实现营业收入409.7亿元，同比增长12%；实现归母净利润12.1亿元，同比增长63%。尽管公司业务相对较多，但柴油发动机近年来收入占比持续提升，2025H1的毛利润占比更是达到了63%，这意味着民船β更深刻地影响了中国动力的投资逻辑。船市短期前瞻：市场量、价呈现修复迹象。今年以来新船市场状况复杂，IMO环保新规过于严苛使船东观望、俄伊影子船队拆解低于预期致老船退出不畅从而压制需求、301法案增加船东在中国下单的不确定性费用等因素，导致今年的...

    标签： 船舶制造 船舶周期 船用动力

  • 神开股份首次覆盖报告：深海装备国产化破局，AI驱动数字油服商业模式升级.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/22
    • 200
    • 爱建证券

    神开股份首次覆盖报告：深海装备国产化破局，AI驱动数字油服商业模式升级。公司是中国石油勘探、钻采及炼化领域的设备研发、制造与销售的骨干企业，产品覆盖油气行业的上下游全链条。伴随中国海工装备国产替代深化以及海外AI数字化油服业务拓展，公司主业盈利能力有望持续提升。行业：1）中国油气产量增速快于全球，油气增量开发正加速向海洋、非常规领域集中，带动相关装备结构性增量需求。中国海油在“三桶油”中的产量占比持续提升，原油/天然气占比由2015年的23.6%/11.1%提升至2025Q3的32.4%/13.1%，中国原油新增供给主要来自海上（含深水）项目投产与爬坡，对深水/深井装备...

    标签： 深海装备 数字油服

  • 振华重工公司研究报告：全球港机和海工龙头，长期增长动能充足.pdf

    • 3积分
    • 2025/12/16
    • 109
    • 国金证券

    振华重工公司研究报告：全球港机和海工龙头，长期增长动能充足。全球港机和海工行业龙头，1-3Q25业绩加速提升。公司是全球港机和海工行业龙头，岸桥全球市场占有率70%，17-24年公司收入和归母净利润CAGR分别为6.72%和8.56%，长期稳健增长。1-3Q25公司实现归母净利润5.24亿元，同比+21.02%，业绩加速增长，主要系公司管理改善，管理费用下滑，以及美元汇率波动使得汇兑收益增加所致。全球港机需求持续上行叠加公司竞争力提升，1H25公司新签订单加速提升。行业：（1）新增需求：全球港机新增需求和海运贸易量正相关，克拉克森预测25-27年全球海运贸易量将持续增长至221/226/233...

    标签： 港机 海工装备

  • Cadeler-CDLR.US公司研究报告：被显著低估的欧洲海风安装运维龙头.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/05
    • 494
    • 中信建投证券

    Cadeler-CDLR.US公司研究报告：被显著低估的欧洲海风安装运维龙头。Cadeler总部位于丹麦，主要从事海上风电场的运输、安装和维护业务，其业务涵盖风机安装、基础安装及运维支持三大板块。2025年以来公司业绩大幅修复，后续受益于欧洲海风高景气及公司新船投运，预计业绩将持续增长；船舶数量方面，预计2025、2026、2027年底公司运营船舶数量分别达到10、11、12艘，其中2025年增长最快，从2024年底5艘增长至2025年底10艘水平；预计2025-2030年欧洲海风装机复合增速达到20%以上，公司业绩具备快速增长基础。当前公司估值显著偏低。2025年前三季度，Cadeler实现...

    标签： 海风 安装运维

  • 松发股份公司研究报告：ST松发深度报告：中国民营一体化船厂龙头快速崛起，船型结构改善、盈利提升.pdf

    • 4积分
    • 2025/12/05
    • 364
    • 浙商证券

    松发股份公司研究报告：ST松发深度报告：中国民营一体化船厂龙头快速崛起，船型结构改善、盈利提升。中国造船新秀崛起，受益船舶景气上行，船型结构改善、盈利提升恒力重工（以下简称“公司”）是国内民营造船新秀，主营业务为船舶及高端装备的研发、生产及销售。公司于2022年成立，随后竞拍收购闲置资产原STX大连造船，STX大连造船曾是中国最大的外资船厂。2023年3月恒力重工首制船开工，2024年4月恒力重工首艘6.1万DWT散货船提前交付，造船领域实现从0到1的重大突破。2025年5月26日，ST松发发布《重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上...

    标签： 造船 船舶制造 船型结构

  • 中船防务研究报告：专注综合海洋装备制造，新趋势有望带动业绩增长.pdf

    • 3积分
    • 2025/08/19
    • 356
    • 中船防务

    中船防务研究报告：专注综合海洋装备制造，新趋势有望带动业绩增长。专注综合海洋装备制造，聚焦主业盈利跃升。中船防务是中国船舶集团旗下核心造船企业之一，于1993年分别在上海和香港上市，控股股东为中国船舶工业集团有限公司。公司聚焦海洋防务、运输、开发及科考装备四大领域，多船型建造实力突出，拥有国家级研发平台及自主核心技术。其控股子公司黄埔文冲是全球支线集装箱船建造领域的引领者。2024年受益于订单优化与效率提升，归母净利润达3.77亿元；2025年Q1延续高增长，归母净利润1.84亿元，同比增长1099.85%。绿色更新周期叠加供给紧张支撑支线箱船市场长期向好。纵观船舶市场发展史，船舶制造业每隔2...

    标签： 造船 海洋工程 船舶制造

  • 中远海特研究报告：特种船龙头基盘稳，船队扩张重视成长+红利.pdf

    • 3积分
    • 2025/08/13
    • 278
    • 中

    中远海特研究报告：特种船龙头基盘稳，船队扩张重视成长+红利。全球特种运输船龙头，新增运力助力业绩成长。中远海特作为中远海运集团战略产业集群之一，拥有载重吨位和船型最全、货物吨位覆盖最广、装卸方式最多样的特种运输船队，综合实力世界一流。2024年，公司累计接入27艘船舶，船队规模总计达151艘，合计614.60万载重吨。2025-2026年，公司新船交付总量预计达65艘（总计运力375万DWT，相当于2024年底公司船队运力的61%），船队规模将迅速扩大，支撑业绩成长。多用途重吊船稳定业绩基本盘，纸浆船队增长迅速。整个大多用途船舶板块是公司的业绩基本盘，包括多用途船、重吊船和纸浆船，贡献了公司6...

    标签： 船舶制造 航运物流

  • 中远海运国际研究报告：主业受益船舶更新周期，高派息率构筑护城河.pdf

    • 3积分
    • 2025/07/11
    • 311
    • 中远海运

    中远海运国际研究报告：主业受益船舶更新周期，高派息率构筑护城河。隶属中远海运集团，围绕船舶产业链多点布局。公司从事航运服务业，业务包含涂料生产、船舶贸易代理、保险顾问、船舶设备及备件供应和销售及航运服务科技。弹性部分：涂料业务收入成本双向改善，贡献业绩弹性。船舶涂料业务作为新船建造与老船维护的刚性配套，收入端受益于造船量增加带来的销量提升，成本端受益于油价波动中枢下移带来的原材料成本下降。公司涂料业务主要通过合资公司中远佐敦的投资收益贡献净利润，当下收入成本双向改善，预计未来涂料业务贡献利润持续增长。稳定部分：保险、代理、船舶备件业务成为业绩压舱石，受益于造船更新周期。传统航运服务业务盈利能力...

    标签： 船舶制造 航运 船舶更新

  • 中国船舶租赁研究报告：产业壁垒较高、商业模式优异的高股息标的.pdf

    • 4积分
    • 2025/06/09
    • 244
    • 国联民生证券

    中国船舶租赁研究报告：产业壁垒较高、商业模式优异的高股息标的。中国船舶租赁作为全球船舶租赁商龙头之一，具备五大核心优势。其一为背靠中国船舶集团，产业背景深厚，产业资源丰富；其二为公司商业模式优异，固定+弹性收益在增强公司成长性的同时也提升公司跨越周期的能力；其三为公司绿色转型较早，当前船队节能型船舶占比高达89%，后续环保达标压力小；其四为公司资质较好，融资成本较低，2024年仅有3.56%；其五为公司分红水平较高，股息率维持在7%以上。基于此，公司整体业绩表现优异，估值仍有提升空间。行业：船舶需求有较强支撑，租赁渗透率有望提升从行业来看，1）全球经济稳步增长带动贸易量增长，从而进一步推动对新...

    标签： 船舶租赁 航运

  • 大金重工分析报告：全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期.pdf

    • 2积分
    • 2025/04/25
    • 261
    • 开源证券

    大金重工分析报告：全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期。在手海外订单全球排名领先，海外海工布局进入收获期大金重工目标成为全球海风装备一流供应商，作为最早为海外提供海风装备的企业，已实现多个从0到1的技术工艺攻关，形成了欧洲海工项目的批量化交付体系，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商。受益于出口海工产品高附加值带来的高盈利，2024年公司实现毛利率29.8%，同比提升6.6pct，其中Q4毛利率为34.0%，主要系DAP交付模式下的首批出口海工产品交付完毕，公司已升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。风电是欧洲战略产业，当前阻碍欧洲风电发展的滞缓...

    标签： 海工装备 海上风电

  • 海通发展研究报告：民营干散龙头稳健扩张，价值与成长性凸显.pdf

    • 3积分
    • 2025/04/24
    • 167
    • 海通证券

    海通发展研究报告：民营干散龙头稳健扩张，价值与成长性凸显。海通发展——立足中国，放眼世界，稳健扩张的民营干散货航运龙头。海通发展为全中国最大的干散货航运企业之一，境内航点遍布从丹东到广州的整个华北、华东、东南沿海及长江下游，国际航线则遍布五大洲80余个国家和地区，300余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂货等多货种的海上运输服务。海通发展以超灵便型船为主力，逐步扩展至全船型运营，运力规模不断扩张，现为内地干散货民企运力之首。干散货航运市场：运量增长持续，运价处于低位。干散货运输需求与全球经济发展密切相关。长期来看干散货运输需求持续增长，本世纪初以来全球干散货...

    标签： 干散货船 航运

  • 潍柴重机研究报告：内河船机小巨人，柴发国产替代先行者.pdf

    • 3积分
    • 2025/04/07
    • 406
    • 广发证券

    潍柴重机研究报告：内河船机小巨人，柴发国产替代先行者。内河船舶动力龙头，发电机组业务打开快速增长曲线。公司主业包括船用发动机、发电机组，船用发动机在内河和近海运输船、渔船市场处于领先地位，发电机组被广泛应用于船舶、通讯、油田、医疗、数据中心等行业。公司船用中速机为自行生产，发电机组则以潍柴中高速发电用发动机为基础，组装集成后向下游客户销售。发电机组：数据中心供需矛盾加剧，国产替代助力腾飞。AI算力驱动数据中心扩张，云巨头的算力基建军备竞赛进入加速阶段，柴发需求显著增加。由于外资品牌产能扩张幅度有限，行业供需矛盾加剧，带动潍柴等国产品牌加速替代。根据C114通信网，潍柴重机在中国移动高压水冷柴油...

    标签： 船舶制造 柴油发电机

  • 景旺电子研究报告：立足汽车，放眼AI.pdf

    • 4积分
    • 2025/03/28
    • 230
    • 民生证券

    景旺电子研究报告：立足汽车，放眼AI。内资PCB龙头，业绩稳健增长。公司成立于1993年，为内资PCB龙头企业。公司主要从事PCB产品的研发、生产和销售，产品涵盖刚性板、柔性板、金属基板、HDI板及刚挠结合板等多种类型，广泛应用于通信设备、消费电子、计算机、工业控制、汽车电子和医疗设备等领域。2019-2023年，公司营收从63.32亿元增长至107.57亿元，CAGR达14.17%。24年前三季度公司共实现营收90.78亿元，同比增长17.11%；归母净利润9.04亿元，同比增长29.14%。公司毛利率长期保持在22%以上，24年前三季度毛利率达24%。PCB行业：电子元器件之母，算力、汽车...

    标签： 印制电路板 汽车电子 AI硬件

  • 百合股份研究报告：百合生幽谷，久有凌云志.pdf

    • 3积分
    • 2025/03/21
    • 254
    • 东吴证券

    百合股份研究报告：百合生幽谷，久有凌云志。砥砺二十载，成就保健品巨头。百合股份起家于山东省十大渔业集团之一的鸿洋神，2005年威海百合正式成立，砥砺二十载，现已打造保健品代工为主、自有品牌销售为辅的业务矩阵。公司战略连贯、基本面稳健：2016-2023年营收/归母净利润CAGR分别为13.23%/15.53%。保健品行业长坡厚雪，代工有望集中。（1）2010-2023年全球维生素和膳食补充剂零售额CAGR为4%，同期我国增速为9%，高于世界平均水平。考虑到老龄化支撑、居民健康意识提升以及行业向着年轻化、下沉化方向发展，据欧睿国际，预计未来三年保健品市场规模增速有望维持在6%左右。（2）构建渠道...

    标签： 船舶制造 海工装备
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