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中远海特研究报告：特种船龙头基盘稳，船队扩张重视成长+红利。全球特种运输船龙头，新增运力助力业绩成长。中远海特作为中远海运集团 战略产业集群之一，拥有载重吨位和船型最全、货物吨位覆盖最广、装卸方 式最多样的特种运输船队，综合实力世界一流。2024年，公司累计接入27 艘船舶，船队规模总计达151艘，合计614.60万载重吨。2025-2026年， 公司新船交付总量预计达65艘（总计运力375万DWT，相当于2024年底 公司船队运力的61%），船队规模将迅速扩大，支撑业绩成长。

多用途重吊船稳定业绩基本盘，纸浆船队增长迅速。整个大多用途船舶板块 是公司的业绩基本盘，包括多用途船、重吊船和纸浆船，贡献了公司61.1% 的营收（2024年）。多用途船和重吊船作为公司传统优势业务，2024年分 别实现营收36.15亿元和22.31亿元，为公司业绩提供稳定支撑，而纸浆船 作为发展中业务，2024年实现营收44.08亿元。当前红海改道及集装箱船溢 出效应叠加中国制造业出海提速，多用途重吊船市场需求稳中有增。公司纸 浆船业务受益于船队快速扩张、国内纸浆消费量稳定增长及海外浆厂的扩产 计划，预计将成为主要业绩增量之一。供给侧，受制于船龄老化与环保合规 要求，运力紧张格局预计在中短期内仍将持续。

汽车船船队扩张迎增量，基本面稳健。2024年，公司汽车船业务实现营收 14.04亿元（同比增长1680%）。公司汽车船船队是此次船队扩张的重点， 预计至2026年或将扩张至30艘，将为汽车船业务带来较为可观的增量。汽 车船市场基本面稳健，短期内供给端趋松，但老旧非环保船舶的更新或为运费水平提供支撑。

高壁垒稳固盈利能力，半潜船市场或存政策红利。半潜船作为特种运输船型， 技术壁垒高，市场集中度高，竞争风险小。公司半潜船期租水平和单吨毛利 长期高于其他大部分船队，业务盈利能力较强。在海工市场景气和"深海经济 "政策红利驱动下，半潜船业务有望迎来新增长极。