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大金重工分析报告：全球海工装备一流供应商，两海战略进入全面提质期。

在手海外订单全球排名领先，海外海工布局进入收获期

大金重工目标成为全球海风装备一流供应商，作为最早为海外提供海风装备的企 业，已实现多个从 0 到 1 的技术工艺攻关，形成了欧洲海工项目的批量化交付体 系，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲的供应商。受益于出口海工产品高 附加值带来的高盈利，2024 年公司实现毛利率 29.8%，同比提升 6.6pct，其中 Q4 毛利率为 34.0%，主要系 DAP 交付模式下的首批出口海工产品交付完毕，公 司已升级为“建造-海运-交付”一体化服务供应商。

风电是欧洲战略产业，当前阻碍欧洲风电发展的滞缓因素正在逐步消除

2024 年欧洲海风新增装机 2.6GW，受高融资利率、审批较慢等影响风电项目建 设节奏不及预期。风电不仅是欧洲清洁能源的重要来源，也是拉动经济的重要产 业，欧盟预计 2030 年风力发电量在欧洲电力消耗的占比将从 2024 年的 19%提升 至 35%。为完成能源转型目标，欧洲风能协会预计 2025-2030 年欧洲海风累计新 增装机 47GW。2025 年 4 月，欧洲央行宣布降息，融资利率下调将提升开发业 主的收益率，加速欧洲海风项目建设。

欧洲海工工艺标准要求较高，海风建设加速或造成产能缺口

欧洲海工项目的交付标准较高，全球符合欧洲海洋工程标准的海风桩基供应商不 到 10 家，但海外供应商产能爬坡较慢。以全球海工基础龙头 Sif 为例，2024 年 Sif 在手订单为 51 万吨，产量为 16 万吨，随着欧洲海风建设加速，Sif 预计 2028 年起全球海工基础将出现产能短缺，公司唐山海工基地将于 2026 年启动项目交 付，新产能落地有望持续提升公司在海外市场的份额，迎来量利齐升。