振华重工公司研究报告：全球港机和海工龙头，长期增长动能充足.pdf

振华重工公司研究报告：全球港机和海工龙头，长期增长动能充足。全球港机和海工行业龙头，1-3Q25 业绩加速提升。公司是全球港 机和海工行业龙头，岸桥全球市场占有率 70%，17-24 年公司收入 和归母净利润 CAGR 分别为 6.72%和 8.56%，长期稳健增长。1- 3Q25 公司实现归母净利润 5.24 亿元，同比+21.02%，业绩加速增 长，主要系公司管理改善，管理费用下滑，以及美元汇率波动使 得汇兑收益增加所致。

全球港机需求持续上行叠加公司竞争力提升，1H25 公司新签订单 加速提升。行业：（1）新增需求：全球港机新增需求和海运贸易 量正相关，克拉克森预测 25-27 年全球海运贸易量将持续增长至 221/226/233 百万箱，有望带动全球港机新增需求同步提升。 （2）更新和升级需求：港机更新周期约 20-25 年，2000-2008 年 全球贸易繁荣期交付的港机即将迎来更新周期。此外，随着集装 箱船的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大 型化、智能化升级需求逐步释放。根据贝哲斯咨询预测，2022- 2028E 全球港口机械市场规模将从 673 亿元提升到 1039 亿元， CAGR 为 7.65%，持续稳健增长。公司：公司是全球港机龙头，岸 桥全球市场占有率 70%。并且公司近年来不断加大研发投入，持 续提升产品竞争力，20-24 年公司研发费用率从 3.3%持续提升到 4.4%。公司今年加速开拓海外市场，1H25 获得荷兰、英国、法 国、意大利、澳大利亚等 13 个国家的海外订单，港口机械新签订 单金额达 31.37 亿美元，同比+27%，订单加速提升，有望带动公 司未来港口机械收入加速提升。

下游海风、油气资本开支上行，公司海工收入有望长期提升。行 业：全球海风景气度持续上行，有望带动风电安装船、起重船、 铺管铺缆船等需求上行。2024 年全球海风工程船舶新签订单 37 艘，同比+8.8%，未来有望持续提升。此外，海上油气领域，即 便油价短期承压，但油气行业经过十多年的成本压降，开发项目 成本线普遍在 30-50 美元/桶之间，多数油气项目仍能实现经济性 开发，IHS Markit 预计，未来几年全球上游 CAPEX 支出仍保持上 升趋势，海油勘探仍保持较高景气度，钻井平台等海工需求有望 持续上行。公司：公司是国内海工龙头，疏浚船、起重船、铺管 船国内市场占有率约 70%。受益全球海风项目建设景气向上，以 及油气领域资本开支持续上行，公司未来海工领域收入有望长期 提升。