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  • 百龙创园-605016-高端健康配料龙头，产能扩张+结构优化驱动成长.pdf

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    • 2026/09/10
    • 68
    • 中信建投

    全球减糖与肠道健康消费趋势持续深化，功能性食品配料产业正迎来结构性升级机遇。百龙创园作为国内功能糖赛道综合龙头，依托生物发酵核心技术，已完成从传统淀粉糖向膳食纤维、益生元、阿洛酮糖等高端健康配料的战略转型，产品销往全球五十余个国家和地区。业务结构与盈利质量2025年，公司三大高端板块营收占比超过99%，成为核心利润来源。膳食纤维系列作为第一大基本盘，2025年实现营收7.57亿元，毛利率达49.29%；益生元系列营收3.93亿元，毛利率34.49%，深度切入婴配及保健品供应链；健康甜味剂系列是成长弹性最大的赛道，2025年营收1.94亿元，毛利率大幅提升11.87个百分点至30.91%。高附加...

    标签： 健康配料 食品添加剂

  • 申洲国际-2313.HK-订单复苏可期；利润率回升仍是关键；“增持”评级.pdf

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    • 2026/09/10
    • 26
    • 摩根大通

    申洲国际2026年上半年盈利同比下降40%，处于盈利预警中点，主要受收入下降5%、毛利率收缩4.5个百分点及5.06亿元汇兑损失拖累。其中，运动类产品因耐克和彪马订单疲软导致销售额下降11%，成为核心拖累项。摩根大通发布研究报告，维持对申洲国际的“增持”评级，但将截至2026年12月的目标价由70港元下调至60港元。订单复苏与利润率展望报告预计下半年订单势头将环比改善，主要受益于阿迪达斯和优衣库维持增长、耐克和彪马降幅收窄、国内品牌稳健增长以及新客户ALO产生贡献。预测2026年下半年收入同比增长2%，至2027年销售额与盈利将分别增长5%和14%。然而，毛利率回升速度仍是关键变量。上半年毛利...

    标签： 纺织服装 代工制造

  • 海澜之家-600398-主品牌海澜之家保持稳健；新业务保持增长势头；维持“增持”评级.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/10
    • 25
    • 摩根大通

    中国男装龙头海澜之家在2026年上半年呈现出核心业务复苏与部分业务承压并存的局面。摩根大通发布最新证券研究报告，维持对海澜之家的“增持”评级，但将截至2026年12月的目标价由7.9元下调至7.0元，以反映零售环境的不温不火及团购业务面临的不利因素。业绩表现呈现分化2026年上半年，海澜之家实现营收124.2亿元，同比增长7%，核心业务一季度和二季度销售额分别增长8%和7%。然而，受团购业务销售额大幅下降44%及毛利率下降5.8个百分点拖累，上半年归母净利润同比下降6%至14.88亿元。同期毛利率降至45.5%，营业利润率降至16.0%。新业务与海外扩张提速新业务板块保持强劲增长势头。斯搏兹业...

    标签： 服装 海澜之家

  • 中国中免-601888-海南业务下半年有望继续保持增长势头；维持“增持”评级.pdf

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    • 2026/09/10
    • 25
    • 摩根大通

    中国中免2026年上半年毛利率提升至31.2%，二季度毛利率达32.1%，海南免税业务复苏趋势延续，7月份免税销售额同比增长7%。摩根大通发布证券研究报告，维持中国中免“增持”评级，但将截至2026年12月的目标价从88元下调至72元。下半年业务增长驱动因素报告指出，下半年增长动力主要来自四个方面：其一，海南系列营销活动叠加旺季效应，包括9月三亚门店周年庆、10月海口门店周年庆及年底购物节；其二，重组后的京沪机场业务逐渐放量，苹果授权门店将于9月在两地机场开业；其三，3月19日完成的DFS业务整合按计划推进；其四，线上业务再次加速。上述因素将共同支撑收入回升，但部分被浦东机场1号航站楼等经营权...

    标签： 免税店 旅游零售

  • 商贸零售行业9月投资策略暨中报总结：中报基本面磨底，龙头蓄力增长新曲线.pdf

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    • 2026/09/10
    • 22
    • 国信证券

    2026年上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，消费大盘整体延续低位波动，但商贸零售各细分板块的中报业绩呈现出显著的结构性分化。国信证券发布的本期投资策略暨中报总结报告，系统梳理了美容护理、黄金珠宝、跨境出海及线下零售四大板块的经营现状，并给出了相应的资产配置建议。宏观消费与市场行情上半年线上渠道增速继续领先，网上商品零售额同比增长4.8%。资本市场方面，SW商贸零售与SW美容护理指数年内一度大幅跑输沪深300指数，但进入7至8月中报集中披露期后，随着资金风格再平衡，具备业绩支撑的个股率先反弹，两板块分别录得5.7%和5.2%的阶段性修复。细分赛道基本面拆解报告指出，各板块中报业绩影响要素...

    标签： 商贸零售

  • 伊利股份-600887-公司跟踪：核心品类继续保持领先，商誉减值拖累报表利润.pdf

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    • 2026/09/10
    • 28
    • 诚通证券

    伊利股份2026年上半年实现营收644.90亿元，同比增长4.13%；归母净利润57.59亿元，同比下降20.02%。利润端下滑主要受澳优商誉减值15.47亿元及存货跌价9.08亿元等非现金资产减值扰动，若剔除24.61亿元的减值影响，公司上半年净利润实际增长超过10%。受益于原奶成本下降及产品结构改善，上半年毛利率提升至36.43%。三大核心品类全线增长液态奶业务营收365.90亿元，同比增长1.29%，增速修复转正，零售额与市场份额稳居行业第一。奶粉及奶制品业务营收168.45亿元，婴幼儿奶粉市场份额达18.6%，成人奶粉份额提升至26.8%，均位居全国首位。冷饮业务营收90.73亿元，同...

    标签： 乳制品 伊利股份

  • 泉峰控股-2285.HK-首次覆盖报告：不只是“修复”，更是品牌壁垒兑现.pdf

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    • 2026/09/09
    • 57
    • 西部证券

    全球园林机械正处于从燃油动力向锂电动力加速替代的产业变革期，北美与欧洲作为核心消费市场占据了超八成的需求份额。在此进程中，具备底层电池平台研发能力与渠道整合优势的头部企业正迅速重塑行业格局。西部证券针对泉峰控股（2285.HK）发布首次覆盖报告，核心观点认为公司当前不仅是短期的业绩修复，更是长期品牌壁垒的系统性兑现。2025年下半年受关税政策影响公司主动放缓发货导致收入承压，但进入2026年后，随着渠道库存降至历史低位及越南产能爬坡完成，基本面迎来强劲反转。2026年上半年，公司收入同比增长12.8%，毛利率攀升至39.3%创历史新高。核心业务与竞争壁垒公司主营户外动力设备（OPE）与电动工具...

    标签： 电动工具 园林机械

  • 零售行业黄金珠宝系列专题之十七：经营分化与品牌化进程.pdf

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    • 2026/09/09
    • 44
    • 长江证券

    2025年金价大幅上涨背景下，中国黄金饰品销量虽下滑至364吨，但黄金珠宝社零总额依然保持韧性增长，投资金消费量同比提升9%至137吨。长江证券针对零售行业黄金珠宝赛道发布深度专题研究，系统梳理了行业在价格波动周期中的经营分化特征与品牌化演进路径。需求节奏呈现显著分化报告指出，金饰消费者通常在形成稳定金价预期后才开始购买，需求在金价企稳后集中释放；而投资者对金价斜率变化更为敏感，易在上涨初期或拐点下跌时快速买入。2026年二季度数据显示，金饰消费量降幅环比收窄，观望情绪有所缓解，黄金饰品需求在低基数下具备稳步修复弹性。渠道收缩与单店质量提升并行经历2023年至2026年的门店优化，代表性品牌门...

    标签： 黄金珠宝 零售

  • 食品饮料行业专题：底部布局超跌成长股.pdf

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    • 2026/09/09
    • 27
    • 西部证券

    2020年以来，消费板块整体成长性放缓，食品饮料各子行业收入增速普遍回落至个位数区间，能够维持双位数以上收入增长中枢的标的已具备稀缺的成长属性。根据Wind一致预测，各消费行业未来一年营收增速及未来两年营收CAGR基本均在双位数以下，对应2026年PE分布在15倍到45倍之间。机构持仓与估值修复资金面显示，2026年上半年普通股票型及偏股混合型基金食品饮料持仓市值合计约907亿元，配置占基金股票投资比例由2022年的约11%骤降至约1.5%，筹码出清较为充分。2026年7月至9月4日，白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品分别上涨8.8%、7.4%、6.4%、5.1%，对应PE（TTM）约为21倍、...

    标签： 食品饮料

  • 食品饮料行业：2026Q2白酒承压，大众品分化.pdf

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    • 2026/09/09
    • 34
    • 红塔证券

    2026年上半年，中国食品饮料行业整体呈现收入降幅收窄、利润仍在修复的特征。申万食品饮料行业实现营业总收入5264.2亿元，同比下降0.2%，降幅较2025年全年大幅收窄约5.3个百分点；归母净利润1065.5亿元，同比下降4.9%。资本市场表现方面，年初至9月初食品饮料板块下跌13.06%，跑输沪深300指数，各细分三级行业均录得下跌，其中调味发酵品跌幅最小，保健品跌幅最大。白酒板块加速出清白酒板块2026年第二季度承压显著，单季营收与归母净利润同比分别下降17.1%和21.4%。主要原因在于酒企主动控制发货节奏以推动渠道去库存，同时政商消费场景恢复偏慢叠加传统淡季影响。价格带分化加剧，高端...

    标签： 白酒 大众品 食品饮料

  • 老铺黄金-6181.HK-业绩路演纪要：应对金价波动的策略更加清晰；维持“增持”评级.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/09
    • 28
    • 摩根大通

    中国古法黄金品牌老铺黄金近期完成2026年上半年业绩路演，释放出经营基本面企稳与中期战略加速的双重信号。面对二季度因金价剧烈波动导致的短期销售承压，公司通过调整定价响应机制与优化库存周转，成功将整体毛利率稳定在40%以上的舒适区间，展现出强于传统金饰同业的盈利韧性。金价应对机制升级针对二季度4月和6月两轮金价下跌带来的需求递延，老铺黄金已形成一套更为系统化的响应框架。在金价下行周期，侧重于精简库存并通过促销加快旧品出清与新品迭代；在金价上行周期，则引入预售机制提前锁定需求，并利用预售资金采购原材料以对冲大宗商品价格风险。渠道优化与全球化布局在门店网络建设上，公司采取“重质轻量”的策略，2026...

    标签： 黄金珠宝 老铺黄金

  • 安踏体育-2020.HK-2026年上半年业绩发布后交流纪要：弱市环境下执行力优势扩大；行业首选股.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/09
    • 19
    • 摩根大通

    中国运动服饰市场竞争日益激烈，头部企业的多品牌运营能力成为拉开差距的关键。安踏体育作为中国最大的国内体育用品公司，2025年市场份额已达22%。在2026年上半年需求环境整体走弱的背景下，安踏凭借覆盖多元消费需求的多品牌矩阵，进一步扩大了执行优势。业绩指引与品牌运营尽管受不利天气及缺乏大型线上购物节影响，7月行业表现低迷，但8月中旬起已逐步复苏。安踏维持全年指引不变：主品牌零售额增长低个位数，营业利润率约20%；斐乐零售额增长中个位数，营业利润率约25%；其他品牌零售额增长超20%，营业利润率超25%。各品牌均展现出差异化执行力，主品牌完成500家“灯塔店”改造，月均店效达44万元；斐乐转向店...

    标签： 安踏体育 运动鞋服

  • 海天味业-603288-深度报告：乘风破浪，架海擎天.pdf

    • 4积分
    • 2026/09/09
    • 37
    • 长江证券

    海天味业2025年营收与净利润双双创历史新高，标志着公司在经历阶段性调整后重回稳健增长轨道。本报告认为，海天正站在A+H双资本平台的新起点，通过强化股东回报与加速国际化，开启发展新阶段。业绩稳健增长，治理结构优化2025年公司实现营业收入288.73亿元，同比增长7.32%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%。管理层集体控股结构稳定，2026年推出的员工持股计划进一步绑定核心骨干利益。H股上市不仅拓宽了融资渠道，更提升了公司的国际影响力。公司承诺未来三年高分红比例，彰显了对自身现金流及长期价值的信心。规模与渠道构筑核心壁垒海天凭借行业领先的产能规模和精细化渠道网络，构建了深厚的护城...

    标签： 调味品 海天味业

  • 软饮料行业月报：原材料价格涨跌不一，当月产量再度走弱，终端短期普遍承压、长期分化.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 23
    • 方正证券

    2026年7月全国软饮料累计产量10778.7万吨，同比下滑2.9%，其中7月当月产量同比降6.0%、环比降3.2%，天气扰动导致旺季动销偏弱。原材料方面，8月PET瓶片价格同比涨超34%，白糖价格震荡，纸价区域分化，华东坚挺而华南跌幅较大。终端市场短期普遍承压，长期显著分化。8月各品类销额全数下滑，即饮茶和奶茶（-5.3%）表现相对最优，含乳饮料（-20.0%）垫底。YTD及MAT维度，米露饮料增速稳居首位，含乳饮料持续低迷。核心品类价格竞争多数缓和，但内部结构仍有分化。分品类来看，含乳饮料景气进一步走弱，8月全线销额双位数下滑，份额全线下跌，乳酸菌饮料拖累明显。即饮茶和奶茶虽短期受天气影响...

    标签： 软饮料

  • 批零社服行业：商社数据跟踪.pptx

    • 4积分
    • 2026/09/09
    • 14
    • 天风证券

    本报告为天风证券发布的批零社服行业数据跟踪研究，旨在通过对商业贸易、零售及社会服务行业的最新经营数据进行系统性梳理与分析，揭示行业当前的运行态势。核心内容涵盖：重点监测商贸零售板块的销售表现、客流变化及消费趋势，同时跟踪社会服务领域（如餐饮、旅游、酒店等）的复苏进度与景气度指标。报告通过高频数据验证行业基本面，分析供需格局变化，为投资者提供基于数据实证的市场洞察。研究价值：帮助市场参与者及时把握消费板块的短期波动与中长期趋势，识别细分赛道的投资机会与风险，辅助进行资产配置与个股研判。

    标签： 商贸零售 社会服务
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