老铺黄金-6181.HK-业绩路演纪要：应对金价波动的策略更加清晰；维持“增持”评级.pdf

中国古法黄金品牌老铺黄金近期完成2026年上半年业绩路演，释放出经营基本面企稳与中期战略加速的双重信号。面对二季度因金价剧烈波动导致的短期销售承压，公司通过调整定价响应机制与优化库存周转，成功将整体毛利率稳定在40%以上的舒适区间，展现出强于传统金饰同业的盈利韧性。

金价应对机制升级

针对二季度4月和6月两轮金价下跌带来的需求递延，老铺黄金已形成一套更为系统化的响应框架。在金价下行周期，侧重于精简库存并通过促销加快旧品出清与新品迭代；在金价上行周期，则引入预售机制提前锁定需求，并利用预售资金采购原材料以对冲大宗商品价格风险。

渠道优化与全球化布局

在门店网络建设上，公司采取“重质轻量”的策略，2026年计划新开1家精品店并对10至12家现有门店进行位置与面积的升级优化。海外市场拓展显著提速，中期内规划每年有序开设约4家门店，其中2026年率先落地新加坡、马来西亚和泰国等东南亚市场，2027年进一步向美国和欧洲延伸。

财务预测与估值

摩根大通预计公司盈利将从二季度的约6亿元逐步修复至三、四季度的约8亿元和12亿元。基于18倍2027年预期市盈率，维持891港元目标价及“增持”评级，认为其介于传统金饰与全球奢侈品之间的差异化定位足以支撑估值溢价。