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航运港口行业：伊朗制裁升级引发贸易重构，VLCC供给面临结构性收缩。1） 美国针对伊朗贸易伙伴的 25%关税若落地，主要买家或压降伊 朗原油采购。伊朗出口以中质/重质酸油为主，缺口大概率由 西非、巴西或美湾原油替代，形成“以长换短”的航程放大效 应：伊朗至宁波往返约 1.2 万海里，而安哥拉约 1.9 万、美湾 约 3.1 万海里，吨海里需求上升，提升 VLCC 合规运力消耗。 2） 欧美对影子船队监管由单船制裁升级至保险、船级社及港口准 入等系统性约束。高船龄 VLCC 一旦失去伊朗及委内瑞拉货源， 难以回归主流市场，运力被结构性锁死。无货可拉且维护与合 规成本上升背景下，老旧船拆解概率提高，推动有效供给收缩。

行业综述：从交运各子板块相对沪深 300 表现看，本周（2 月 2 日 -2 月 6 日）交运板块整体上涨。本周航运板块跌幅为 0.33%，港口 板块跌幅为 0.48%。

航运港口：伊朗制裁升级引发贸易重构，VLCC 供给面临结构性收 缩

美国对伊朗贸易伙伴加征 25%关税的行政令，叠加欧美对“影子 船队”的监管收紧，成为油运行业近五年最显著的供给侧催化因 素。 贸易流向重构：以长换短的乘数效应。当前市场结构割裂，伊朗 每日 150-160 万桶原油出口多由影子船队承运，不占用主流合规运 力。若美国关税威胁落地，中国地炼等主要买家将缩减伊朗原油采 购，其退出的中质、重质酸油份额，大概率由西非、巴西或美湾原 油填补。不同替代路径的往返航程增幅显著，当前路径（伊朗哈尔 克岛至宁波）往返航程约 12000 海里，替代路径 A（西非安哥拉至 宁波）约 19000 海里，增幅 58%；替代路径 B（美湾休斯顿至宁波 绕行好望角）约 31000 海里，增幅 158%。经测算，若 50%的伊朗 出口量（约 75 万桶/日）由大西洋盆地原油替代，将额外消耗 25-30 艘 VLCC 合规运力，为供需紧平衡的市场带来显著边际增量。 供给侧：影子船队的“死局”与拆解加速。欧美对影子船队的制 裁已从单一船只升级至保险、船级社、港口准入全网络限制。影子 船队以 18-20 年以上老旧 VLCC 为主，若失去伊朗、委内瑞拉货源， 因无法通过石油巨头审核、缺乏保赔保险，难以回归主流合规市场。 在无货可运、维护成本高企且合规风险提升的背景下，这批船舶将 迎来加速拆解的明确预期。