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中国动力：船用动力系统龙头格局稳固，后市场、燃机打开新空间。

造船业：板块压制因素消除有望迎来向上拐点，长周期向上趋势明确

受 24 年高基数、地缘政治冲突变化以及环保排放法规延后，以及 25 年初美国 301 调查很大 程度导致船东观望情绪较为浓重等因素影响，25 年全球造船新签订单同比降幅较大，船价呈现 高位震荡。随着中美贸易谈判后 301 政策暂停，此前对船舶板块订单和船价的最大压制因素消 除，12 月全球新签订单同比大幅提升 79%。目前，下游航运维持景气，受下游油运景气影响， 下半年以来 VLCC 租金、运价均出现大幅提升，叠加当前油轮运力紧张，11 月新签订单表现 出现分化，油轮订单同比大幅提升 284.5%，后续油轮有望接力集装箱船订单出现释放；同时， 二手船价指数向上突破 24 年高点，反映出全球航运业对运力需求仍在增长，新船价格有望迎 来拐点。长期来看，目前全球存量运力中老旧船舶占比较高，旧船更新向上周期趋势明确；同 时，航运业环保政策趋于严格，尽管 IMO 会议决定净零排放框架投票推迟一年，但航运业脱 碳、减排的长期目标没有发生改变，未来清洁能源船型更新替换需求潜力巨大。

中国动力：发动机龙头格局稳固开拓后市场，燃气轮机+深海科技打开成长空间

公司背靠中国船舶集团，为集团旗下船舶订单提供船用发动机，订单、渠道、技术优势显著。 近年来公司营收持续增长，柴油动力业务营收及毛利占比提升，为公司贡献主要业绩弹性；受 益于船舶景气周期上行，公司交付船用发送机量价齐升，叠加公司加强成本管控，期间费用率 有所下降，公司盈利能力不断修复。2025 年 9 月公司公告终止收购中船柴油机 16.5136%股 权，拟对本次交易方案进行优化，期待未来交易收购剩余股权事项继续推进。 近年来公司持续扩张发动机产能，25 年交付低速机台套数有望持续增长，受全球航运业减排大 趋势影响，预计公司交付双燃料主机占比有望继续提升，订单结构优化有望带动公司盈利能力 进一步上行；公司在中小型燃气轮机领域拥有数十年的技术积累，燃机产品在国内中小型燃气 轮机行业具备领先地位，产品已在多个领域得到广泛应用，公司还是我国深海科技领域的核心 动力装备上市平台，长期来看，需求增长叠加政策大力支持下，燃气轮机和深海科技有望为公 司带来新增长空间。公司在军用舰船动力领域技术实力雄厚、配套优势显著，处于国内领先地 位，2024 年公司防务产业新接合同年度计划完成率超过 120%，未来有望继续受益于防务装备 建设。