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银行业：深度银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷。核心观点：1、零售贷款四大类资产共同构成了居民负债，四大类资产抵押类型、久期结构、受不同政策的影响等均不相同，本文尝试搭建零售各类资产的风险框架，展望下阶段对银行经营的影响。2、综合来看，压力测试下26E 按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良率分别较 25E 提升 11、12、20、18bp，不良额增幅可控，在对公资产质量持续优化的背景下，银行大盘依然稳健。3、零售资产风险可控，政策预计近期保持定力。

零售风险分析框架：抵押类型+久期结构+政策影响。1、零售整体风险现状：测算1H25上市银行零售贷款不良率 1.27%，超过对公的 1.26%，但不良率升幅趋于稳定。存量不良中对公：零售=63:37，其中经营贷、按揭存量不良、新增不良占比高,信用卡新增不良额规模小。2、零售资产四类资产分析框架不同：四大类资产相互交织，共同组成居民资产负债表中的“负债”端；四大类资产抵押类型、久期结构、受不同政策的影响等均不相同，本文尝试搭建零售各类资产的风险框架，展望下阶段对银行经营的影响。

消费贷款：1、消费贷与消费的关系梳理：除特殊政策影响外，消费贷景气度与宏观消费景气度趋势基本一致，两段背离期分别出现在严格的房产限购、以及严格的网贷监管周期。2、消费信贷（剔除信用卡、房贷）市场结构：上市银行超半壁江山，非上市银行占比 17%，其他玩家占 31%。3、消费信贷风险逻辑：风控为辅，利率对客群分层，利率最终决定风险表现，风险定价可粗略分为四层，10%以内，10-18%，18%-24%，24%-36%，利率越高，风险越高。4、消费信贷风险资产规模测算：测算24%-36%的“高风险资产”占消费贷款的 4.4%，商业银行表内高风险消费贷占商业银行消费贷的0.6%，上市银行未参与。5、消费信贷风险传导影响测算：2025 年10 月以来监管趋严，高定价网贷受限，若高风险资产向较优客群传导，压力测试下26E 消费贷不良率较25E上升 20bp 至 1.89%。

按揭贷款：基于还款意愿、还款能力和国际比较的测算。1、按揭风险来源：“负现金流”（收入与失业问题）是按揭风险的主要来源，据统计1.2%的受访者月收入低于按揭月供，该比例在过去几年中总体稳定；随着房价继续下跌，三四线LTV过度上升形成的“负资产”将在按揭风险来源中边际上升，但并不意味着LTV 高一定会暴露不良，预计当前高 LTV 部分占总按揭余额的 2.9%；随着“保交房”的推进，烂尾所带来的问题预计将边际缓和。2、国际比较：大部分国家和地区的按揭贷款不良率基本维持在2%以内。3、对银行业影响：可控。一方面当前行业超额拨备可充分覆盖按揭不良的额外暴露部分；另一方面，2026 年起利息收入拉动营收改善，同样为适当多提拨备提供了空间。具体来看，假设最终按揭不良率暴露至2%，分6 年暴露，则2025E、2026E按揭贷款不良率分别为 0.85%和 0.96%。