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鸿泉物联研究报告：国四补贴为重卡注入明确增量，乘用车及两轮车加码成长斜率。国四重卡汰换开启新机遇，商用车车联网需求有望抬升。2025 年 3 月，新一轮老旧营运货车报废更新政策落地，首次将国四重卡纳入补 贴范围，报废+新购补贴叠加最高可获补 14 万元。中国汽车报数据显 示，据不完全统计，截至 2024 年底，我国国四及以下排放标准运营 货车保有量超 76 万辆，我们假设汰换比例达到 15%/25%/35%，对应换 新带动销售量有望为 11.4/19/26.6 万辆，有望为市场注入有效增 量。公司作为老牌商用车智能网联与座舱产品企业，拥有 T-BOX、 ADAS、行车记录仪等全栈商用车网联产品，且多数已经成为重卡前装 零部件，有望从本轮国补需求催化中深度获益。

eCAll 及域控制器，公司快速开拓乘用车市场。eCAll 方面，2025 年 4 月下旬，强制性国家标准 GB 45672-2025《车载事故紧急呼叫系统 （AECS）》正式发布，并将于 2027 年 7 月 1 日正式实施， AECS 或将 成为继安全带、安全气囊之后的第三道“生命安全屏障”，未来或成为 所有在中国市场销售的新乘用车的标配零部件。根据测算，我们预测 2027 年国内乘用车 eCAll 市场规模约为 110.3 亿元，具备较为显著的 可探空间。2024 年，鸿泉物联获得了重要客户海外版车型的 E-call 产品定点，并于 2025 年 5 月获得 eCAll 获得欧盟认证，具备客户+案 例+技术认证的先发优势。控制器方面，得益于新能源汽车按摩座 椅、车载冰箱等差异化需求增加，高功率器件散热需求及电池温控的 需要，智能座舱域控制器及热管理系统市场快速扩张。鸿泉物联面对 机会快速发力，2024 年控制器产品实现收入 9075 万元，同比增加 201.57%，毛利率水平为 36.13%，销量累计达 55 万件。

两轮车智能化趋势明确，公司有望开辟第三赛道。伴随着两轮车车载 导航、行车轨迹记录、辅助驾驶、远程控制、胎压监测、AI 语音，乃 至辅助驾驶等需求成为产品竞争力的重要因素。其硬件基础包括 Tbox、中控仪表、行车记录仪、BCM、车身域控等智能化需求也有望显 著增加。公司把握两轮车智能化趋势，订单及收入有望实现突破。市 场空间方面，我们测算得到摩托车智能化套件在 30%渗透率下对应市 场规模为 51.53 亿元，或成为公司重要第三成长曲线。