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指数化配置系列专题研究：从MAA到DAA，资产配置不止均值方差和风险平价。MAA 模型利用单指数模型和收缩估计方法，减少传统MPT模型的参数 估计量和估计误差，大幅提升稳健性，更适合短期的战术资产配置。

根据广泛存在的动量效应，使用收益率动量、波动率动量、相关性动量 对资产进行复合打分，建立更为简单有效的战术资产配置模型。

引入“动量崩溃保护”机制，在充分利用动量效应的基础上，尽量降低 “动量崩溃”的负面效应，增强模型的抗风险能力。

主要逻辑一、保护型资产配置模型（PAA）：通过“短债替代现金+动量崩溃 保护+MOM动量指标”三重机制，使模型有更强的抗风险能力。

2013.12.31-2025.05.31，PAA 模型的年化收益率为6.7%，最大回撤和年化 波动率仅为 7.1%和 4.1%，夏普比率达到 1.26。除 2016 年小幅亏损外 （-0.04%），每年均可取得正收益。和风险平价模型相比，风险更低，收益 风险比提升。

主要逻辑二、防御型资产配置模型（DAA）：在尽可能达到与VAA模型相似 程度的下跌保护的同时，根据“金丝雀资产”的动量，降低类现金资产的配 置比例。

2013.12.31-2025.05.31，DAA 模型年化收益率为 7.9%，优于 VAA 模型。 年化波动率和最大回撤相较VAA模型上升，但仍明显低于MPT及等权组合， 最大回撤也低于风险平价模型。夏普比率1.09，较VAA模型有所下降。每 年均可取得正收益，且年度收益率的分布较为均匀。

主要逻辑三、用相应的ETF替代指数，能够达成类似的配置效果。

2022.10.31-2025.05.31，6 个模型的最大回撤均不超过7.5%，Calmar比率 大于2，大幅优于等权组合。较为激进、债券配置相对较少的MAA、FAA、 EAA 模型，收益率和夏普比率皆高于资产配置比例较为接近的MPT模型； 风险收益较为均衡的DAA模型，年化收益率14.0%，显著优于风险平价模 型；最大回撤5.0%，Calmar比率为2.78。