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2025年全球大类资产投资展望：变局·择机。2024 年大类资产行情回顾:截至2024年11月30日，2024年以来贵金属和权益市场涨幅领先，COMEX白银和黄金分别上涨29.12%和29.06%;纳斯达克和标普 500 分别上涨 28.02%和 26.47%;中国股市也呈上涨趋势。债市稳健，美债和中债价格分别上涨8.04%和6.58%。外汇市场分化明显，美元兑日元上涨 7.47%，欧元和英镑兑美元分别下跌4.16%和1.03%。工业品和农产品表现低迷，铁矿石和大豆分别下跌18.08%和23.67%。

世界经济的分化发展:当前美国经济保持韧性，消费支出强劲支持经济增长但制造业放缓、房地产市场不确定性和劳动力市场疲软仍构成风险。特朗普政府可能恢复减税和加征关税政策，对通胀和全球贸易产生负面影响，尤其是可能加剧欧元区和英国的经济压力。欧元区面临贸易壁垒、供应链扰乱及投资信心下降的风险，预计欧洲央行和英国央行将逐步降息。日本政策的不稳定、经济复苏乏力和低工资增长或将限制增长潜力，预计日本央行将在2025年适度加息。印度股市则因盈利疲软、估值过高及外资流出面临挑战,市场信心受挫，

周期的趋势性力量:2024年中国的三大指标表现较为平稳，先行指标有向上的迹象，中国的普林格时钟周期所处阶段为阶段1向阶段2的过渡阶段。而对于美国而言，2024年的先行指标和滞后指标呈现出较为明显的上升和下降趋势，同步指标的趋势暂不明朗，但有下行倾向;由于特朗普主张对内减税对外提高关税并限制移民，这将一方面推高美国消费者购买进口商品的价格另一方面可能会推高公司的工资账单以及服务业的价格，因而特朗普上台后美国国内通胀率将上升,美联储的降息力度可能会受到限制，美国或存在滞胀风险并推动美国由普林格周期阶段1重回阶段5。

2025 年经济发展的几大主线:(1)特朗普政策2.0在财政收支、税收、移民、能源、贸易等多方面有调整，其内阁的人员构成具有鹰派和强硬的特征，同时特朗普2.0对华贸易政策若实施，将冲击全球贸易、经济、二级市场等多方面。(2)美联储降息分预防式与纾困式，市场聚焦特朗普上台引发的再通胀风险以及受扰动的降息节奏。(3)套息交易因美日利差变化而反转，历史上曾存在多次套息交易逆转冲击全球金融市场的事件，若未来日美政策持续分化日元套息交易存在逆转可能性。