电能实业研究报告：全球布局的红利资产.pdf

电能实业研究报告：全球布局的红利资产。分散化投资于全球受规管资产，2024年重启并购拓展业务版图。公司坚持分散化+非控股权益投资，偏爱稳定型资产。截至2023年末，公 司业务遍布4大洲9个市场；投资模式多为非控股权益收购，资产不入表， 作为合联营公司；主要投资于受规管或签署长期合约的稳定型资产。当前全 球地缘政治局势紧张，公司业务模式抗风险能力强，且旗下多个于2020/21 年低利率环境进入上一规管期的资产将于2025/26年迎来新规管期，回报率 有望提升。2019-23年，受疫情与利率影响，公司未进行并购。2024年公 司重启并购，4/8月收购北爱尔兰配气商Phoenix Energy/英国32个风电场， 5月收购英国可再生能源资产组合UU Solar，或带来新增利润贡献。

在手资金充沛，历史每股普通股息从未下滑

电能实业每股股息2021年以来维持2.82港元，22/23年分红比例106/100%， 股息率6.6/6.2%（年度每股股息/年末收盘价），具有较强吸引力。且公司历 史每股普通股息从未下滑（2016/17年派发特别股息），彰显了公司回馈投 资者的决心。此外，公司现金流充裕，2019-2023年公司自由现金流均值为 53亿港元（经营性净现金流+合联营公司偿还款项+已收股息-财务成本）， 虽较分红总额（2023年60亿）存在缺口，但在手资金充沛（2023年末银 行结存及现金42亿港元），我们认为公司维持当前分红水平压力较小。

我们与市场观点不同之处：对于全球经济不确定性下公司业绩并不担忧

在通胀冲击、地缘政治紧张局势加剧的背景下，全球经济存在较高的不确定 性。但我们认为，在1）业务多为受规管资产且2025/26将迎来回报率上调 窗口期；2）收购资产带来利润增量作用下，公司净利或仍实现稳中有增。