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浙商银行研究报告：息差降幅收窄，业绩继续承压。浙商银行发布24年三季报，营收、PPOP、归母净利润同比增长5.6%、 4.0%、1.2%，增速分别较24H1下降0.5PCT、0.6PCT、2.1PCT，营 收表现不差，归母净利润增速连3个季度下行，超出投资者预期。

亮点：（1）息差降幅收窄。24Q1-3披露口径净息差处在1.80%的较高 水平，环比H1下降2BP，同比下降32BP。边际来看，息差与H1基 本平稳主要是计息负债成本略微下行，对冲资产端收益率的下行；Q3生 息资产收益率和计息负债成本率环比较Q2均下降3BP，至3.90%和 2.17%。（2）其他非息收入同比增速大幅反弹。24Q1-3其他非息同比 增速分别为+104.7%、-1.6%、+21.9%，边际上看债券收益在Q3大规 模兑现，24Q3其他非息收入41亿元，其中37亿元为投资收益，公允 价值变动损失5亿元；其他综合收益中其他债权投资损失2亿元 （vs.24Q2其他非息38亿元，其中投资收益17亿元，公允价值变动收 益14亿元；其他综合收益中其他债权投资收益9亿元）。（3）基数降 低，Q3手续费同比回到正增长。23Q1-3单季手续费净收入同比增速分 别为-3.4%、-8.2%、+4.6%，主要是Q3同比基数降低（23Q1-3增速 分别为12.3%、12.0%、2.1%）。（4）核心一级资本充足率企稳。9月 末核心一级资本充足率为8.39%，环比6月末回升1BP。风险加权资 产增速放缓，由6月末7.3%降至9月末6.8%，ROE水平基本持平， 24Q1-3公司年化ROE为10.3%，同比降1.1个百分点。

关注：（1）Q3减值损失上升，利润增速继续处在负区间。Q3单季减值 损失同比上升13.5%（vs.24Q2:-7.5%），单季归母净利润同比下降 2.1%，降幅较Q2的1.5%有所上升。（2）资产质量指标继续边际承压。 9月末不良率为1.43%，环比6月末持平；9月末拨备覆盖率175%， 环比6月末下降2.8PCT。 24Q1-3测算不良新生成率处在1.73%的较 高水平，同比23Q1-3上升16BP，较24H1下降9BP。