大类资产配置策略：美联储首次降息后的大类资产影响及配置.pdf

大类资产配置策略：美联储首次降息后的大类资产影响及配置。自1990年以来的历次降息周期中，在美联储首次降息后，黄金、债券胜率相对较高，而股票、大宗商品表现 不一，美元多呈下降趋势，非美货币普遍上涨。

股票：首次降息后，全球股市短期总体呈负面反馈，但个别年份波动较大，主要取决于基本面状况。虽然平 均表现来看，全球股指在首次降息后平均略有跌幅，但新兴市场股指表现好于发达市场。2024年初至今，发 达市场涨幅仍高于新兴市场涨幅，意味着降息后新兴市场可能存在更大上涨空间。具体到美股和港股：

美股：短期上涨前景仍存，但空间可能有限。在历次降息前后，短期内美股市场反应可能不稳定，甚至为 负，但随着时间推移，股市往往能趋稳。本次美联储降息前后，美国经济韧性仍存，基本面尚且无忧，而 估值端压力的缓解，使得美股短期上涨前景仍存，但基于其当前的高估值、较海外市场性价比减弱、以及 软着陆前景不确定性等因素，我们维持美股中性观点。风格上，历史降息周期中，大盘、价值及成长相对 跑赢，而行业上，必需消费、公用事业等防御性板块胜出。我们认为在当前美国短期衰退概率仍低，降息 后风险偏好升温下，短期小盘、成长股仍有望占优。

港股：流动性宽松交易助推上行动能。受益于海外流动性改善、全球资本再平衡前景，港股短期有望迎来 阶段性上涨。回顾历轮美联储首次降息启动后，新兴市场弹性普遍大于发达市场，而港股当前估值无论是 横向、还是纵向均处于历史低位，意味着其具有较大的修复弹性。风格/行业选择上，高Beta、成长风格 有望阶段性胜出。板块上，仍推荐高弹性+高股息组合：可逢低配置互联网科技、医疗健康、新能源汽车、 半导体等在流动性改善环境下通常具有更大弹性的成长板块；同时，应对海内外增长前景、地缘等不确定 性扰动，可搭配高股息对冲宏观不确定性，首选公用事业、电信服务、能源等板块。