兔宝宝研究报告：板材龙头，蓄势聚能，稳健前行.pdf

上传者：K********
时间：2024/07/09
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兔宝宝研究报告：板材龙头，蓄势聚能，稳健前行。借鉴海外经验，装饰板材长期需求稳定，龙头公司行稳致远。欧洲人造板需求长期稳定，新开工下行阶段需求韧性强，供给端竞争要素特点决定强者恒强的效应和高集中度格局，根据各公司官网及FAO，我们推算21年CR3/CR5分别为55%/72%，龙头爱格的长期经营稳定；国内当前装饰板材规模约2000亿元，人口总量和更新需求保障稳定的市场，23年CR3/CR5分别约13%/16%，集中度提升空间很大。

装饰板材为主：渠道变革再深化，家具厂+乡镇渠道成长加速，市占率正进入加速提升期。兔宝宝20年以来的渠道变革成效显著，新开工景气下行阶段、体现出了很强的增长韧性，23年起渠道变革再深化，未来几年成长聚焦于家具厂渠道和乡镇渠道，家具厂渠道中长期成长空间还很大、乡镇渠道短期增量弹性大。兔宝宝在不同消费场景的转换下，都能有较强的应对能力和综合竞争优势，背后是其多年渠道变革再深化后建立起的核心竞争力，目前市占率正进入加速提升期。

定制家居为辅：本部全屋定制渐成规模、步入良性增长期；青岛裕丰汉唐控规模、降风险、谋转型。

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