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兔宝宝公司研究报告：定制化趋势下的全方位变革，新动能助力新成长。人造板行业已进入成熟期，市场规模庞大，OEM 资源丰富，但核心品牌 稀缺。2024 年我国人造板消费量达 3.3 亿立方米，市场规模约 7253 亿 元，其中据我们测算用于家具制造的人造板市场规模约 2500 亿元。人造 板产业总体已步入平稳发展阶段，刨花板受益于定制家具行业的快速发 展，细分品种仍存结构性增长机会。由于全国各地对木材材质偏好不一、 板材存经济运输半径等原因，我国人造板产业长期呈现高度分散的格局特 征，截至 2024 年底从业企业数量仍超 8600 家，OEM 资源丰富。但知名 品牌较为稀缺，兔宝宝作为业内头部，2024年板材AB类合计销售额126.58 亿元，占人造板整体市场规模的 1.75%，占家具板材市场规模的 5.03%， 后续受益于板材消费群体 B 端化趋势，份额或加速趋向头部品牌。

稳抓板材使用痛点，环保品牌理念深入人心。衡量板材健康环保程度的最 核心指标为甲醛释放量，而人造板及其制品又占到室内甲醛释放来源的绝 对大头，因此环保指标成为消费者选购板材的首要标准。兔宝宝在环保板 材赛道享有较高的公信力，这主要归功于公司在生产端严格高效的品控管 理以及在销售端经年累月的环保营销，从产品上来看兔宝宝板材可实现 ENF+级，对应甲醛释放限量值仅为当前业内公认最高环保标准 ENF 级限 值的 1/3，公司内部环保迭代速度领先于国标以及多数国际标准。

充分顺应家具定制趋势，积极推动板材渠道 B 端转型，同时跨界进军定制 家具领域。2005-2017 年为兔宝宝第一个渠道红利阶段，主要依靠开设零 售专卖店来实现规模快速扩张，该阶段板材直接购买主体多为个人消费 者，加工形式主要为木工手工打制。2017 年之后定制家居业态飞速兴起， 板材加工形式从木工打制转向工厂化加工，板材直接消费主体也转变为定 制家具厂、家装公司等具备较强资源整合能力的 B 端客户，此阶段公司渠 道侧重点在于中小定制家具厂渠道，兔宝宝以板材品牌知名度赋能中小家 具厂打造差异化卖点，而兔宝宝自身则能通过大力发展家具厂业务来接力 传统门店支撑板材业务继续快速增长。当前定制家具渗透率至少达到 60%，对应定制家具板材市场体量超 1500 亿元，公司在该细分渠道市占 率约 4%，无论是客户覆盖面还是客单值角度，该渠道仍有充裕增量空间， 后续一大重要发力点系导入定制家具优势品种刨花板，当前公司刨花板销 量估算仅占定制家具厂渠道刨花板用量的 0.9%。除板材渠道 B 端改革之 外，公司在华东核心市场继续向下游全屋定制板块转型，充分利用自身基 材优势和在华东区域的品牌优势，积极培育第二成长曲线。

加强板材与辅料的配套销售，有效提升客单值和利润水平。除了继续完善 板材主材产品矩阵之外，公司近年来重点发力浸渍纸、封边条、家具五金 等高毛利辅材产品的配套销售。这些辅材产品多数具有市场空间较大（数 百亿甚至数千亿）、格局分散、利润率较高等特点，同时与板材主业具备良 好协同效应，后续有望作为一大增长点。