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昊海生科研究报告：医美+医药两翼驱动发展，并购+自研强化竞争优势。医美+医药两翼驱动发展，并购+自研强化竞争优势。公司是一家 从事医疗器械和药品研发、生产和销售业务的科技创新型企业， 致力于通过技术创新及转化、国内外资源整合及规模化生产，为 市场提供创新医疗产品，逐步实现相关医药产品的进口替代，成 为生物医用材料领域的领军企业。公司四大业务板块包括眼科、 医美、骨科、防黏连及止血，主要产品涵盖人工晶状体系列、近 视屈光终端系列、医美光电终端系列、透明质酸系列、外用重组 人表皮生长因子系列、医用胶原蛋白海绵系列、医用几丁糖系列 等。

医美：产品矩阵丰富，高端产品贡献增量。借鉴美国、韩国医美 发展历程来看，需求端人均GDP提升与医美意愿增强、政策端行 业监管完善与产业政策支持、供给端技术资源不断突破丰富产品 结构及适应症扩展等是助推医美行业蓬勃发展的关键驱动力。悦 己消费兴，医美消费认知与消费意愿提升，需求持续释放，渗透 率提升驱动行业增长。预计到2025年医美市场规模将从2021年 的752亿元上升至2279亿元，GAGR31.9%。公司通过自研与并购 发展实现了三大医美管线业务布局，全方位满足终端客户消费需 求。其中，玻尿酸产品通过技术迭代，产品矩阵满足差异化需求， 高端产品放量可期；全方位布局光电医美，未来有望增厚业绩贡 献；人表皮生长因子产品具备稀缺性，市占份额持续攀升；积极 布局肉毒素及胶原蛋白，进一步拓展医美产品矩阵。

眼科：全产业链布局眼科领域，打造综合性性眼科产品生产商。 眼科疾病种类繁杂且广泛，需求刚性特征显著，未来市场空间广 阔。中国眼科医疗服务市场规模2022年大致在1863亿元。2015 年到2019年的市场增速（CAGR=15%）为基准，按10%复合增速， 预计2025年将达到2479亿元，增长空间广阔。公司聚焦全球眼 科领域的领先技术，通过自主研发与投资整合并重的方式，致力 于加速中国眼科产业的国产化进程，目标成为国际知名的综合性 眼科产品生产商。公司眼科产品涵盖两大管线四大细分领域。包 括人工晶状体、眼科粘弹剂、视光材料、视光终端产品及眼表用 药，并已在眼底病治疗领域布局多个在研产品。2023年，公司眼 科业务总收入从2016年的1.21亿增至2023的 9.28亿元，CAGR 达33.8%。

骨科&防粘连及止血产品：细分龙头，稳健增长。随着人口老龄化及治疗意识的提高，以及骨科关节腔粘弹补充治疗的技术水平 和质量的提高得到医生和患者的认可,骨科关节腔注射用凝胶需 求有望持续增长。公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产 商，市占率居首。在防粘连领域，公司自主研发的医用几丁糖和 医用透明质酸钠凝胶防粘连产品，已在临床中得到广泛应用。公 司防粘连材料的市场份额为29.90%，连续14年稳居市场首位， 国内绝对龙头位置持续得到巩固。