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昊海生科研究报告：生物医用耗材龙头，医美+眼科驱动新增长。医用生物材料核心企业，2023H1 收入/归母净利润同比+36%/189%：公司 专注于医用生物材料行业，自研+并购快速成长占据市场核心地位，眼科粘弹 剂连续十六年国内份额首位，并已成为国内第二大外用人表皮生产因子生产 商&国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商&国内第一大手术防粘连剂生 产商以及主要的医用胶原蛋白海绵生产商之一。收入从 2017 年的 13.5 亿元增 长至 2022 年的 21.3 亿元，CAGR 为 9.5%，2022 年归母净利润 1.8 亿元，同 比下滑 49%，主要系停工损失+计提减值+股权激励摊销。2023H1 实现营业收 入 13.13 亿元，同比增长 36%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 189%。

四大板块业务结构逐步稳定，研发投入支撑长期发展。眼科产品、医疗美 容与创面护理产品、骨科产品、防粘连及止血产品为公司四大业务，2023H1 实现收入 4.81/4.85/2.32/0.91 亿元，同比+35%/47%/30%/8%。其中眼科领域涵 盖白内障、近视防控、眼表及眼底疾病，为国际领先的人工晶状体厂商及国内 第一大眼科粘弹剂生产商，医美领域三大玻尿酸互补定位，收购拓展光电及肉 毒，骨科&防粘连与止血布局玻璃酸钠注射液、医用几丁糖、医用胶原蛋白海 绵等产品。公司重视研发投入，研发团队由 341 名研发人员组成，约占公司员 工总数的 16%，在中国、美国、英国、法国、以色列建立一体化研发体系，截 至 2023H1 公司共拥有 17 项在研项目。

从玻尿酸至光电、肉毒，医美版图持续拓展。2023H1 医美板块占比 37.0%， 已超越眼科（占比 36.7%）成为公司第一大板块。目前医美主要包括四大细分 业务：1）玻尿酸：医美市场扩容叠加国产替代背景下，海薇+姣兰+海魅三代 产品差异化定位布局国产玻尿酸市场，其中海魅定位高端客群快速增长，第四 代有机交联玻尿酸产品及法国 Bioxis 旗下 Cytosial 玻尿酸进入注册申报阶段， 有望落地贡献增量。2）人表皮生长因子：国内第二大 rhEGF 生产商。 3）射 频和激光设备：通过收购欧华美科进入光电领域，旗下包含 EndyMed&镭科光 电的射频与激光设备，Newa 美容仪拓展家用场景。4）肉毒产品及治疗脱发药 物：收购 Eirion 储备外用涂抹肉毒产品，构建差异化优势。