昊海生科（688366）研究报告：生物医用材料龙头，“眼科+医美”双引擎.pdf
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- 时间：2022/06/27
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昊海生科（688366）研究报告：生物医用材料龙头，“眼科+医美”双引擎。知名生物医用材料企业，业绩实现恢复性增长，整形美容与创面护理板块营业 收入占比提升。公司主营眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四 大业务，深入布局“眼科+医美”赛道。眼科（38.3%）为公司第一大收入来 源，整形美容与创面护理（26.3%）于 2021 年升至第二，骨科（22.9%）、防 粘连及止血（11.0%）紧随其后。2021 年公司营业收入 17.67 亿元，同比 +32.6%；归属净利润 3.52 亿元，同比+53.1%。公司超 2/3 的高管成员拥有深 厚医学背景，核心成员“正规军”奠立健康发展根基。
持续加码“眼科+医美”双赛道，构建新增长点。眼科：1）带量采购“以价换 量”，产品毛利率下滑，短期业绩承压，长远发展可期。2）角膜塑形镜处蓝 海市场，供需双向驱动，且国产替代趋势确定性高。疫情致青少年近视人数扩 容；据财联社报道，国家卫健委起草了《角膜塑形镜技术临床应用管理规范》 （征求意见稿），或将放开“二级以上医疗机构”验配资质要求。公司依靠收 购亨泰视觉、南鹏光学实现赛道快速切入，独家代理两款产品，迈儿康 my OK”透氧系数达 141，全市场最佳，直击消费痛点，有望快速放量；“亨泰 Hiline”于中国市场销售超十年；自研超高透氧系数（180）角膜塑形镜，已进 入临床试验阶段。3）布局新领域。公司于依镜 PRL（国内市场仅有的两款获 批产品之一）、软性接触镜等新兴蓝海领域均作有力布局。医美：1）第三代 透明质酸填充剂“海魅”定位高端，与“海薇”“姣兰”发挥协同效应，打开 增长空间；2）第四代有机交联 HA 填充剂进入临床试验阶段，产品迭代储备充 裕；3）投资并购欧华美科、Eirion，打出“HA 填充剂+肉毒素+光电设备”组 合拳，保障医美业务持续增长。
自主研发和投资收购并重，渠道营销齐发力。自主研发：截至 2021 年末，公 司在研项目 22 项（5 项处于临床试验），研发团队 314 人（硕士及以上学历 占比 31.8%），2021 年研发费用 1.26 亿元，占比 9.5%，同比+32.5%，研发 投入占营业收入比重行业领先。投资收购：自 2016 年起，收购 7 家相关企 业，完成人工晶状体全产业链覆盖；2020-2021 年，投资收购爱晶伦、欧华美 科、Eirion、亨泰视觉及鑫视康，布局依镜 PRL、光电设备、肉毒素、角膜塑 形镜及软性接触镜领域，扩充产品业务线，提高品类覆盖率。
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