隆达股份研究报告：高温合金核心供应商，两机、民品及国际市场全面布局.pdf

隆达股份研究报告：高温合金核心供应商，两机、民品及国际市场全面布局。公司是我国民营高温合金核心供应商之一，形成两机、民品及国际市场全面布 局，持续加快市场开拓及牌号导入，有望核心受益于下游需求增长及渗透率提升。

隆达股份营收快速提升，高温合金贡献主要增速。1）营收端：2021-2023年公司 营收保持快速增长态势，高温合金业务贡献主要增速。2021-2023年CAGR 达到30%以上，主要系公司高温合金业务快速拓展所致；2024Q1，公司实现 营收3.17亿，同比提升30.54%，高增速保持，其中高温合金产品实现营收 2.06亿，同比提升43.75%。2）利润端：归母净利润于23年出现下滑，24Q1 剔除股份支付费用影响后恢复高增速。公司归母净利润自2019-2022年快速 提升，高温合金销售放量且毛利率有所保持。 2023年度公司归母净利润出 现下滑，降至0.55亿，主要系受原材料价格波动影响，计提存货跌价准备， 股份支付、研发费用与导入验证费用比上年同期增加等因素影响。2024Q1， 公司实现归母净利润0.28亿，同比提升7.15%，剔除股份支付费用影响，实 现归母净利润0.39亿，同比提升49.19%，恢复高增速。

高温合金行业供不应求，市场空间保持增长。高温合金是航空航天等战略性 产业的关键战略材料，不仅有优良的高温强度、良好的抗氧化和耐腐蚀性能， 而且还有良好的综合性能，如蠕变性能、疲劳性能、断裂韧性、组织稳定性、 工艺性能等。供不应求：高温合金供不应求情况凸显，供给缺口逐年扩大： 根据观研产业研究院数据，2022年高温合金产量为4.2万吨，需求量则达到 了7.0万吨，缺口扩大至2.8万吨，持续呈现增长态势。市场空间广阔：根据 QYresearch数据，2023年全球高温合金市场销售额达到了696亿元，预计 2030年将达到1080亿元，年复合增长率（CAGR）为6.4%（2024-2030）。 根据前瞻产业研究院整理，预计到十四五期间我国高温合金市场规模将保持 年化9.4%以上的增速，到2026年达到约342亿元左右。

高温合金核心供应商之一，两机、民品及国际市场全面布局。公司自2015 年开始布局高温合金业务，铸造高温合金母合金先行布局，变形高温合金打 开更广阔空间。

市场开拓：两机、民品及国际市场全面布局，国际市场有望实现快速增长。1)国内市场：①国内军用航空航天领域：已形成多牌号的铸造及变 形高温合金的导入和考核，②民用航空：已进入长江系列发动机产品供 应商选用目录；③国内燃机领域：公司批量供应多个燃机热端部件供应 商。2)国际市场：加快布局，全面发力导入全球知名的航空、燃机、油 气行业客户，国际业务实现快速增长。其中，国际民航领域，公司已与 多家国际知名发动机公司对公司开展了供应商准入与审核工作，为罗罗 的全球锻件供应商批量供货，同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展 开合作。

技术端：处于国内领先水平。公司铸造高温合金母合金及变形高温合金 技术处于国内领先水平，能够采用国际成熟、国内先进的“真空感应+电 渣重熔+真空自耗”三联熔炼工艺生产变形高温合金。

产能端：高产能为需求放量做足准备。根据公司《2023年年度报告》， 公司具有高温耐蚀合金总产能8000吨，其中铸造高温合金及镍基耐蚀合 金产能3000吨、变形高温合金产能5000吨。

竞争格局：行业技术水平要求高，壁垒相对较高，国内外竞争格局较为 稳定。

股权激励推动公司提质增效，充分彰显增长信心。公司于2023年8月发布股 权激励草案，拟向53名激励对象首次授予550.00万股（占总股本2.23%） 第二类限制性股票，授予价格均为每股12.08元。2023年9月，公司首次授 予480.20万股（占总股本1.95%）。解锁条件方面，首次授予部分以2022 年高温合金营收为基期，2023-2025年高温合金营收相比基期增速目标值分 别为50%/100%/150%。股权激励计划的推出将有助于保持管理层和核心骨 干员工长期持续的积极性，也彰显了公司对高温合金业务快速拓展的信心。