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隆达股份（688231）研究报告：高温合金后起之秀，规模后来居上。高温合金后起之秀。隆达股份从铜基合金管材起家，2015 年战略部署两 机领域核心材料高温合金，先后建成铸造、变形高温合金产线，2022 年 上半年形成 6000 吨产能，预计 2025 年达 8000 吨。公司产能扩张速度 快，产品性能突出，是行业后起之秀。2022 年科创板上市，融资将用于 继续建设高温合金产能，预计 2028 年总产能达 1.8 万吨。公司高温合 金业务保持快速发展，2022 年上半年毛利占比高达 65.0%，已成为公司 业绩增长引擎。

高温合金：“两机”关键材料，长期供不应求。凭借耐高温的特性，高 温合金成为军机、民航、发电等领域热端部件核心材料。我们预测十四 五期间，军机航发应用受战机维修、扩编、换装影响，高温合金用量最 大，复合增速 14.3%；民用航发用量将随国产民航发动机市场渗透率快 速提升，复合增速达 143.9%；国内总体用量稳定增长，复合增速 10.3%。 国内高温合金供应商受行业工艺、资金的高壁垒，以及达产周期、客户 验证周期长的拖累，产能规模难以满足国内用量需求，预计 2025 年国 内高温合金需求缺口达 2.2 万吨，国产材料自给率为 57.7%，行业供不 应求局面将维持很长一段时间。

行业潜在龙头，规模、技术双优。乘着国内高温合金行业景气东风，隆 达股份快速扩产，定位高端航发应用，2022 年 IPO 上市募集 8.55 亿元 用于新建高品质航空级高温合金产能，跻身国内产能第一梯队，收入规 模增长潜力较大。公司技术团队由曾效力宝钢特钢、沈阳黎明等国内顶 尖高温合金专家组成，实现正三联变形合金冶炼工艺贯通投产，部分单 晶合金进入军机航发客户验证，突出的产品性能使得公司能够切入高毛 利的军备材料市场，目前具备 26 个可供军品的牌号，订单上量后公司 综合毛利将显著提升。