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隆达股份（688231）研究报告：高温合金新星冉冉升起。隆达股份专注于合金材料的研发、生产和销售，业务逐步由合金管材向镍基 耐蚀合金、高温合金战略转型。公司深耕合金业务，合金生产及检测技术在国内 领先。基于公司发展战略调整，2015 年以来，公司将战略重心锁定在航空级高 温合金领域，集中资源发展高温合金业务，并逐步收缩合金管材业务，2018-2021 年公司高温合金产销量和产能利用率稳步增长，产量由 356.32 吨提升至 1105.14 吨；合金管材业务逐步收缩，产量由 2018 年的 9013.18 吨下降至 2021 年的 5439.96 吨。

战略调整效果显著，公司高温合金业务发展迅速，盈利能力大幅提升。公司 2021 年铸造合金产能 3000 吨，变形高温合金产能 3000 吨，随着高温合金下游 客户开拓加速，公司高温合金收入比重大幅提升，从 2018 年的 6.15%升至 2021 年的 43.77%。公司毛利率由 2018 年的 9.68%提升至 2021 年的 19.41%，呈 现稳步上升趋势。2020 年公司扭亏为盈，2021 年在此基础上实现大幅增长，实 现归母净利润 7020.81 万元，随着在建及募投项目未来逐步放量，公司高温合金 业绩贡献有望持续增长。

航空航天、燃气轮机、核电等下游需求多重共振，叠加国家战略及政策支持， 高温合金发展前景广阔。高温合金广泛应用于航空发动机、燃气轮机、核电、汽 车涡轮增压器等领域，作为“两机” 领域的核心基础材料，国内对于高品质高温 合金材料的需求迫切，高温合金面临着较大的需求增长空间和进口替代空间，此 外，航空发动机和燃气轮机是我国亟需进一步提升自主创新能力的战略性高技术 产业，国家为高温合金发展提供政策支持，高温合金发展前景广阔。2020 年国 内高温合金市场规模 187 亿元，预计到 2025 年市场规模将到达 314 亿元，2020- 2025 年复合增速 10.92%。

募投项目：IPO 募投的“新增年产 1 万吨航空航天级高温合金的技术改造项 目”逐步投产后，公司将于 2026-2028 年新增高温合金产能 6000 吨、2000 吨、 2000 吨，并于 2028 年形成 18000 吨高温合金产能（铸造高温母合金 5000 吨， 变形高温合金 13000 吨）。募投项目有利于进一步提升公司在高温合金领域的自 主研发能力，增强公司高温合金竞争力和市场占有率。