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星源卓镁研究报告：量价齐升，镁合金铸件先行者前景可期。深耕压铸行业二十载，镁合金压铸领域先行者。 公司深耕压铸行业 20 余年，主要生产镁合金、铝合金精密压铸件及 配套模具。2023 年公司营收约 3.52 亿元，同比+30.16%。

轻量化趋势下，镁合金材料性能及经济性优势凸显。 相比铝合金，镁合金可实现 25%~35%减重效果，是重要的汽车轻量 化材料之一。同时，镁合金具备强度高、散热性好、抗震减震良好等 优点。从成本角度看，当镁合金与铝合金价格比为 1.5 时,生产制造时 的原材料成本相同。2024 年 4 月，镁合金与铝合金价格比下跌至 1 左右，镁合金经济性凸显。

预计 2030 年国内镁合金压铸件需求约 137 万吨 。从单车用量看，镁合金重量占比上仅 0.3%，远低于铝合金的 8%~10%；国内镁合金单车用量 3~5 公斤，远低于北美 15 公斤。镁 合金在车身、动力总成等部件可实现材料替换，未来镁合金在应用领 域和单车用量有望得到突破和提升。我们预计到 2030 年中国汽车镁 合金需求约 137 万吨，2025~2030 年 CAGR 约 15%。国内镁合金铸件 规模化企业较少，据智研咨询，2021 年 CR5 近 90%。主要厂商镁合 金产品有较明显的定位差异。

研发和产能并重，量价有望齐升。公司研发和产能并重，提升综合竞争力。研发端，维持高强度研发 投入，2023 年研发费用率 5.6%，且积极布局双射台镁合金半固态注 射成型机。产能端，公司投资 10 亿左右在奉化、泰国扩建产能，完 善产能布局。未来公司有望实现量价齐升。量：公司持续拓展新客 户，2019 年 SeaLink 营收占比约 51%，2023 年 CR3 约 49%，在研项 目包括小米汽车等新客户。此外，公司积极开拓智驾及飞行汽车领 域。价：公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨 架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的 4~5 倍。